Рынок еврооблигаций

ПОПЫТКА ВЫРАСТИ В АКЦИЯХ ПРОВАЛИЛАСЬ, А ВОТ ДОХОДНОСТИ UST УХОДЯТ ВЫШЕ

Рынки акций врера попытались вырасти, цепляясь за любые поводы для оптимистичных спекуляций. Аппетит к риску увеличился, евро с фунтом укрепились к доллару, в гособлигациях США начались продажи... Однако в 18.00 МСК в США вышла очень слабая статистика (Philadelphia Fed), и все повернулось вспять. А точнее, почти все. Доходности US Treasuries в какой-то момент все-таки передумали снижаться – 10-летние UST закончили день на уровне 2.86% (+10бп).

Интересно, что американский рынок корпоративных облигаций (важное уточнение – сегмент «high grade») переживает сейчас настоящий бум. С начала 2009 года компании в США продали бонды на 226 млрд. долл., что на 45% больше, чем за аналогичный период 2007 года (тогда был зафиксирован предыдущий рекорд, источник – WSJ). Недавно фонд У.Баффета раскрыл информацию о заметном увеличении позиции в облигациях. Действительно, зачем покупать акции, когда можно инвестировать в более защищенную часть капитала компании и получать высокий гарантированный доход?

НЕФТЬ ПОДДЕРЖАЛА EMERGING MARKETS

Цены суверенных бондов стран Латинской Америки вчера подросли еще примерно на 1пп. В лидерах рынка оказались бумаги Венесуэлы и Мексики на фоне 14-процентного роста котировок нефти марки Вместе с тем, как мы уже отмечали, аппетит инвесторов к риску растет совсем не равномерно. Например, вчера Румыния вынуждена была признать аукцион по трехлетним суверенным облигациям (два транша по 128 млн. долл. и 100.5 млн. евро) несостоявшимся в связи с «очень низкими бидами».

Рост цен на нефть благоприятно сказался и на российском сегменте еврооблигаций: цена выпуска RUSSIA30 (YTM 9.37%) вчера подросла примерно до 89пп, а спрэд к UST сузился до 652бп. В корпоративном секторе сделок было немного. Основной интерес покупателей сосредоточен в коротких выпусках 1-го эшелона. Также, отметим, что снижение котировок относительно длинных бумаг приостановилось.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

СМЕХ СКВОЗЬ СЛЕЗЫ

Вчера рубль еще немного укрепился по отношению к бивалютной корзине: ее стоимость снизилась с 40.45 руб. до 40.10. Сегодня утром корзина подросла до 40.30. Причина небольшого укрепления рубля, вероятно, в том, что сегодня последний день для перечисления месячного НДС в бюджет. Вместе с тем, ситуация с рублевой ликвидностью не выглядит критичной: объем операций прямого репо вчера сократился до 99.3 млрд. рублей (-6 млрд. рублей), ставки overnight остаются на уровне 10-11%. Сегодня пройдет 6-месячный беззалоговый аукцион на 275 млрд. руб. Правда, средства на счета банков придут только 25 февраля.

Конъюнктура вторичного рынка облигаций также не претерпела вчера существенных изменений. В выпусках, входящих в Ломбардный список, достаточно много покупателей, но трудно найти продавцов. За пределами «заветного списка» все с точностью до наоборот. Торговая активность невелика. Оферта по выпуску Русский стандарт-6 вчера прошла успешно, в связи с чем на 10-15бп подросли котировки бумаг 5-й и 7-й серий.

Вчера Военно-мемориальная компания объявила о намерении разместить облигации на 1 млрд. рублей. Компания занимается оказанием ритуальных услуг. А что, весьма «контрцикличная» отрасль. В общем, весьма символичная новость во многих смыслах...

Дополнительные пояснения к теме рефинансирования по положению ЦБ 312-П

Вчера мы комментировали решение Центробанка включить более 100 компаний из правительственного «белого списка» в перечень организаций, векселя и права требования которых по кредитным договорам можно рефинансировать в ЦБ по известному Положению 312-П. Мы вчера побеседовали с представителем Банка России и уточнили некоторые детали. Учитывая, что тема получения рефинансирования ЦБ является сейчас одной из ключевых для российских банков, мы решили поделиться с Вами новой (для нас) информацией:

1) В перечень были включены лишь 116 из 295 предприятий "белого списка" правительства. В него не вошли холдинги (регулятор пока не понимает, как с ними быть – включать ли только материнскую компанию или все юр.лица группы), а также компании, в отношении кредитоспособности которых у ЦБ есть сомнения.

2) Поправочные коэффициенты по активам включенных в перечень компаний составят 0.65-0.8.

3) Интересно, что рефинансировать по Положению 312-П банки могут обязательства не только компаний из перечня ЦБ, но и любые кредиты/векселя 1-й Категории качества (в соответствии с 254-П). Сама процедура почти не отличается от порядка рефинансирования кредита/векселя компании из перечня. Более того, при определенных условиях можно принести в ЦБ и актив 2-й Категории качества.

Казахстан может лишиться инвестиционного рейтинга от Fitch

Вчера Fitch поместило суверенный рейтинг Казахстана (ВВВ-) в список RatingWatch с «Негативным» прогнозом. Одновременно агентство понизило рейтинги практически всех крупных финансовых институтов этой страны (их там не более дюжины). Fitch объясняет свои действия так: «Финансовый стресс для банковской системы Казахстана усиливается... Государству вскоре, возможно, придется в большей степени задействовать свои финансовые возможности для уменьшения напряжения, что потенциально может ослабить государственные финансы».

С начала января казахстанские суверенные 5-летние CDS-спрэды расширились примерно на 1000бп – с 650 до 1650 базисных пунктов. В сегменте Emerging Markets более широкие CDS-спрэды сейчас только у трех стран – Аргентины, Украины и Венесуэлы.

На наш взгляд, страх инвесторов перед кредитным риском Казахстана сейчас, возможно, чрезмерен. На эту мысль нас навела недавняя сделка российских Транснефти и Роснефти с Китаем. Напомним, что наши госкорпорации получили кредиты на 25 млрд. долл. в обмен на обязательство поставить 15 млн. тонн нефти в течение двух десятилетий. Китай обеспечил себя энергоресурсами в период низких цен на нефть, а Россия получила капитал в период, когда внешний долговой рынок закрыт, выплаты по валютным долгам существенны, а инвесторы не прекращают спекулировать о давлении на резервы, слабости рубля и т.п.

Профиль Казахстана во многом напоминает российский, только с более резкими чертами: зависимость от нефти выше, покрытие внешнего долга резервами слабее, а «пузырь» в банковском и девелоперском секторах – относительно больше.

Только вот о чем, возможно, забыли инвесторы: Казахстан имеет все предпосылки для заключения с богатым ликвидностью Китаем (резервы в 2 трлн. долл.) одной или нескольких сделок наподобие той, что подписали Транснефть и Роснефть. В этом случае Казахстан очень быстро сможет «отремонтировать» свой кредитный профиль. Напомним, что эта страна с населением всего 16 млн. человек имеет общую границу с Китаем, уже протянула туда нефтепровод (запуск намечен на конец 2009 г.) и занимается строительством газопровода. Казахстан занимает 11-е место в мире по объему запасов нефти и газа. Помимо этого, Казахстан – 2-й по запасам урана, хрома, цинка, олова, 5-й – по запасам меди, и входит в топ-10 по запасам угля, руды и золота.

Интегра (NR) получила-таки синдицированный кредит ЕБРР на 250 млн. долл.

Нефтесервисная группа Интегра (NR) завершила оформление документации по синдицированному кредиту ЕБРР на сумму 250 млн. долл. Поступление средств ожидается 25 февраля. Интегра сообщает, что 1-й выпуск облигаций выпуск будет рефинансирован за счет кредита ЕБРР (Источник: Интерфакс).

Это, безусловно, хорошая новость для держателей облигаций Интегра-1 (YTP 96.86%), оферта по которым наступает в марте. В то же время риск рефинансирования по более длинному выпуску Интегра-2 (YTP 64%) с офертой в декабре, на наш взгляд, остается существенным.