Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций


[20.02.2008]  ИФК "Алемар"    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Доверие строителей жилья растет. Индекс национальной ассоциации строителей вырос в феврале до 20 п. с 19 п. в январе. Это первый 2-месячный рост индексапочти за год. В декабре индекс достиг отметки в 18 п., что стало наименьшим значением индекса с января 1985 г. Рост доверия строителей вызван, в первую очередь, повышением числа потенциальных покупателей частных домов. Снижение процентных ставок и низкие цены на жилье в США пока не приводят к увеличению продаж на рынке жилья, однако намечается улучшение в строительном секторе. Продажи новых домов в США за последние 2.5 года сократились на 50% со среднемесячного значения 1,200-1,300 тыс. домов до 600 тыс., что и послужило резкому снижению цен на жилье. Между тем, в ФРС надеются, что значительная часть непроданных домов будет реализована в этом году, а жилищный сектор экономики США будет вновь поддерживать экономический рост.

Базовые активы

Кривая ставок казначейских обязательств США продолжила повышение, поднявшись во вторник еще на 5-15 б.п. Ожидание рынка по потребительской инфляции, которая может ускориться в январе из-за снижения процентных ставок в США, ограничивают интерес к US Treasuries. Более того, опубликованные макроданные по Штатам на прошлой неделе, снизили опасения о возможной рецессии американской экономики, что также привело к повышению ставок гособязательств США. Доходность 2-летних обязательств подросла до 2.02(+0.04)%, 10-летних составила 3.73(+0.13)%.

Развивающиеся рынки

Рисковые долги остаются без внимания инвесторов, а кредитные спрэды ЕМ сокращаются за счет роста долгосрочных ставок базовых активов. Между тем, "аппетит" инвесторов к риску не распространяется на внешние обязательства ЕМ, тогда как цены продолжают сползать вниз. Российские еврооблигации вчера  оказались вне поля зрения инвесторов, цены большинства еврооблигаций остались на прежнем уровне.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок после консолидации в начале недели вчера  возобновил движение вниз. Ожидание размещений на первичном рынке и период платежей по налогам обостряют ситуацию на денежном рынке, а неясность перспектив ставок ЦБ заставляет инвесторов избавляться от выпусков первого уровня.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 687.1 (+11.3) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 555.6 (+21.2) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 131.5 (-9.3) млрд руб. Ставки денежного рынка вчера оставались в пределах 4.5-5% и на сегодняшнее открытие overnight находится в том же диапазоне. Событий на денежном рынке, способных радикально повлиять на уровень ликвидности, предостаточно: сегодня на первичном рынке облигаций запланировано 4 размещения (включая ОФЗ и Москву) объемом 36 млрд руб. Также состоится уплата НДС. Судя по объемам налоговых перечислений НДС в январе, значительная часть выплат происходит ежемесячно, но компании еще не в полной мере пользуются правом квартальной уплаты НДС. Распределение потоков ликвидности на текущей неделе выглядит несбалансированным: в среду понадобиться порядка 150-170 млрд руб. В течение "налогового периода" ставки продолжат рост, а общие негативные ожидания инвесторов на конец I квартала могут привести к снижению доверия в банковской системе.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера не изменилась: 1M LIBOR составляет 3.11%, 3M LIBOR – 3.07%, 12M LIBOR – 2.77%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент вырос до 7-10%, более дальние ставки выросли до 6-7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Продажи на локальном долговом рынке возобновились во вторник. Ставки МБК оставались на уровне 4.5-5%, однако снижение котировок вновь затронуло в полной мере лишь наиболее ликвидные корпоративные выпуски. Во многом динамика вчерашних торгов определялась ожиданиями на первичном рынке. Основная напряженность сохраняется в "фишках", а также в выпусках банковского сектора. Сегодня пройдет размещение выпусков банков Союз и НОМОС, которые укажут на уровень новых ставок для банковского сектора. Установленные ставки купонов и размер спроса на бумаги станет ключевой информацией для рынка, поскольку уже на протяжении длительного периода рыночных размещений банков не было. В то же время невысокий объем займов может привести к ограниченной ликвидности по бумагам на вторичных торгах, однако возможность получить рефинансирование в ЦБ под залог бумаг эмитентов является значительным плюсом.

Выпуски Москвы и Московской области вчера подешевели в среднем на 40 б.п. Напомним, что сегодня будет размещаться выпуск Москва 45 (погашение 2012 г.) в объеме 5 млрд руб. из общего объема займа 15 млрд руб. Ориентир организаторов составляет 6.9%, что послужило продажам наиболее близкого и ликвидного выпуска Москва'39. По облигациям Московской области повод для продаж тот же: власти области планируют в этом году занять на рынке облигаций 19 млрд руб.

В ОФЗ явный аутсайдер последних недель – выпуск 46020, который уже торгуется ниже номинала, вчера продолжил терять позиции, снизившись в цене еще на 19 б.п. Главное событие на рынке ОФЗ, которое оказывает давление на дальний конец кривой, – сегодняшние аукционы по размещению выпусков 26200 и 46020. Судя по прошедшим аукционам ОФЗ, Минфин готов дать премию в размере 50 б.п. по дальним бумагам, что приводит к продажам в длинных ОФЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: