Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[20.02.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Продолжающие поступать сигналы об ускорении инфляции не возымели действа на инвесторов в Treasuries. Индекс цен производителей вырос в январе на 0.3% (прогноз 0.2%), при этом рост базовой составляющей также превысил ожидания (0.4% против 0.2%). Столь значительная динамика, максимальная с января прошлого года, подхлестывает опасения переложения издержек производителей на плечи конечных потребителей товаров. Однако близкие к максимальным с ноября 2005 доходности продолжают привлекать покупателей, получивших во второй половине дня поддержку со стороны мичиганского индекса потребительского доверия (87.4 п., ожидания 91.2 п.) В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 1 б.п. до 4.68%, доходность 10-летних снизилась на 5 б.п. до 4.54%.

Наступившая неделя будет укороченной из-за празднования в понедельник Дня Президента. Главными же событиями в оставшиеся четыре сессии станут данные по потребительским ценам и заказам на товары длительного пользования в январе. Запланированная на вторник публикация стенограммы последнего заседания ФРС вряд ли окажет сильное влияние на рынок, поскольку прошедшее выступление Бернанке во многом прояснило действия регулятора в ближайшей перспективе.

Развивающиеся рынки. Вслед за базовыми активами развивающиеся рынки продемонстрировали рост, однако его сила оказалась ограниченной рекордными уровнями, что привело к расширению спрэдов. Спрэды Бразилии и Турции по итогам дня не изменилась, в то время как спрэды мексиканских и венесуэльских бумаг расширились на 4 б.п. и 1 б.п. соответственно.

Российский сегмент. Российский рынок отреагировал ростом на снижение доходностей казначейских бумаг. Россия-30 выросла на 41 б.п. до 112.27-112.42% (YTM 5.61%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился на 1 б.п. до 107 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время динамика спрэда не претерпит существенных изменений, и он останется в диапазоне 105-115 б.п.

В корпоративном секторе положительной динамикой порадовали инвесторов квазисуверенные выпуски Газпрома: Газпром-34 вырос на 39 б.п. до 127.75-127.81% (YTM 6.47%), Газпром-13 – на 13 б.п. до 120.406-120.120.656% (YTM 5.98%). Завтра заканчивается роад-шоу 3-летнего займа концерна Ситроникс (В3/В-). На наш взгляд, предварительный уровень доходности (8-8.25%), обозначенный организаторами, выглядит весьма привлекательно, поскольку несет в себе премию к кривой доходности АФК Система (В/В3/В+) порядка 120 б.п. Мы предполагаем, что справедливая премия не должна превышать 50 б.п., в связи с чем рекомендуем участвовать в размещении.

Из обращающихся бумаг мы оставляем рекомендации по покупке евробондов Синека-15, Евразхолдинга-15, а также Промсвязьбанка-10 и Промстройбанка-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Неделя на долговом рынке завершилась довольно спокойно: несмотря на продолжившееся давление продавцов, в голубых фишках присутствовал спрос, поддержку которому во второй половине дня оказала положительная динамика базовых активов.

В результате, несмотря на снижение в течение дня, многие серии первого эшелона завершили торги умеренным ростом котировок. В частности, по цене последней сделки Газпром-6 и Газпром-4 выросли на 25-30 б.п., РЖД-6 выросла на 10 б.п., Москва-39 и Москва-44 прибавили 5-7 б.п. В то же время, довольно заметное снижение котировок в пятницу испытали облигации Мособласти-5 (-44 б.п. по последней цене), в которых доминировали крупные продажи: оборот по бумаге превысил 1.7 млрд. рублей. На этом фоне 4 серия также завершила день в отрицательной зоне, снизившись на 17 б.п.

На этой укороченной из-за праздников неделе мы не ожидаем заметных изменений на вторичном рынке. Сегодня внешняя конъюнктура складывается для инвесторов в рублевые бумаги довольно позитивно, учитывая рост Treasuries и курса евро в пятницу. В то же время, наиболее важная на этой неделе порция экономических данных в США (по инфляции), способная стать источником повышенной волатильности в базовых активах и FOREX, выходит в среду, последний рабочий день перед длинными выходными - на этом фоне участники рынка, скорее всего, будут сохранять осторожность на вторичном сегменте. Тем более, что первичный рынок ближайшие три дня дает богатый выбор возможностей для инвестирования: завтра размещается 4 корпоративных выпуска (ТМК-3, Отечественные Лекарства-2, Юниаструм Банк, Аркада-2) объемом 8 млрд. рублей, а в среду – облигации Россельхозбанка на 7 млрд. рублей и ТД Копейка на 4 млрд. рублей.