Новости эмитентов

«Стабильный» прогноз для «ВымпелКома» от S&P

Вчера агентство Standard&Poor’s пересмотрело прогноз по рейтингам ОАО «ВымпелКом» с «Негативного» на «Стабильный». В то же время были подтверждены долгосрочные кредитные рейтинги Оператора, связанных с ним компаний, а также выпусков их облигаций — на уровне «ВВ+». Эксперты S&P пояснили данное рейтинговое действие «улучшением показателей ликвидности Компании за последний год, а также высокими операционными показателями, генерированием значительного денежного потока и взвешенным финансовым менеджментом».

На наш взгляд, рейтинговые действия S&P были вполне ожидаемы, поскольку за 9 месяцев 2009 года «ВымпелКому» действительно удалось серьезным образом продвинуться в управлении своей ликвидностью и долгом. Несмотря на кризис, Оператор сохранил способность генерировать значительный операционный денежный поток - 88,998 млрд руб., который вместе с накопленными денежными средствами в размере 75,9 млрд руб. создает достаточный запас прочности Компании, с лихвой перекрывающий краткосрочный долг в размере 74,5 млрд руб., а также затраты, связанные с реализацией инвестиционной программы Оператора (до 10-12% от выручки 2009 года). При этом общий долг «ВымпелКома» по итогам 9 месяцев сократился на 2,1 % относительно начала года до 242,8 млрд руб., а уровень долговой нагрузки Компании, по нашим оценкам, снизился с 2,06х на начало 2009 года до 1,82х на конец сентября по соотношению Финансовый долг/OIBDA.

Учитывая все выше перечисленное, мы считаем, что в краткосрочной перспективе у Оператора не возникнет трудностей с обслуживанием долга.

ТрансКредитБанк – присоединение без особых изменений

Банк России зарегистрировал отчет об итогах выпуска акций ОАО «ТрансКредитБанк» номинальным объемом 28,3 млн руб. Размещение ценных бумаг осуществлено посредством конвертации в акции ОАО «ТрансКредитБанк» акций присоединяемых к нему четырех дочерних кредитных организаций: ОАО «МеТраКомБанк» (г. Ростов-на-Дону), ОАО «Супербанк» (г. Благовещенск), ОАО «Читапромстройбанк» (г. Чита) и ОАО Банк «Юго-Восток» (г. Воронеж).

По данным на 1 октября активы присоединяемых банков составляли порядка 6% активов ТКБ и все они по итогам 9 месяцев 2009 года показали положительный финансовый результат. На наш взгляд, их присоединение не окажет существенного влияния на деятельность Банка.

ГСС – допэмиссия акций

ЗАО «Гражданские самолеты Сухого» (ГСС) разместило 100% акций допэмиссии номинальным объемом 2,047 млрд руб. В ходе размещения было привлечено 72,80 млн долл. Допэмиссия была разделена между нынешними акционерами ГСС пропорционально имеющимся долям. Напомним, что ОАО «Компания «Сухой» принадлежит 75 - 1 акция ГСС, World’s Wing («дочка» итальянской Alenia Aeronautica) – 25+1 акция.

Таким образом, государство очередной раз подтвердило свою готовность поддерживать Компанию, которая должна вывести российское пассажирское авиастроение на качественно новый уровень. При этом факт очередного переноса сроков начала эксплуатации воздушных судов с конца 2009 года на середину текущего года мало смущает инвесторов именно благодаря активному госучастию в судьбе Компании. Поддержку единственному облигационному займу ГСС оказывает вхождение бумаги в список прямого РЕПО с ЦБ с минимальным дисконтом (15% на срок до 6 дней, аналогичный у МГТС, СЗТ, ОГК-5) и наличие международных рейтингов: в августе 2009 года Fitch подтвердил свои оценки на уровне ВВ / «Негативный». В результате, оборот бумаг за последний месяц, несмотря на продолжительные праздники, составил 1,4 млрд руб. (объем займа 5 млрд руб.), доходность – 11% (дюрация 235 дн.). По сравнению с бумагами с госучастием из других секторов (банковского, энергетики или телекоммуникации) предложение выглядит довольно привлекательным с учетом растущего рынка и уходом в прошлое неприятных прецедентов, когда госучастие не являлось гарантом исполнения обязательств эмитентом.

ТМК: итоги 4 квартала ориентируют на дальнейшее восстановление спроса

Вчера ТМК опубликовала операционные итоги за 4 квартал и 2009 год. Кроме того, Компания представила управленческие данные по долговой нагрузке на конец года.

Результаты деятельности ТМК в 4 квартале можно оценить достаточно позитивно. Объем продаж в этом периоде относительно предыдущего квартала вырос на 22%, составив 874 тыс. тонн. При этом реализация в наиболее рентабельном сегменте труб OCTG продажи увеличились на 42% до 322 тыс. тонн. Прирост, главным образом, обусловлен восстановлением спроса со стороны нефтегазовых компаний, в свою очередь связанного с активизацией буровых работ и реализацией ряда магистральных трубопроводов Газпромом (Сахалин-Хабаровск-Владивосток и Починки–Грязовец) и Транснефтью (ВСТО-2 и БТС-2). Рыночная доля Компании в сегменте OCTG в минувшем году выросла с 9% до 69%.

По итогам всего 2009 года объем реализации трубной продукции сократился на 13% до 2,79 тыс. тонн. В то время как в первом полугодии совокупный объем продаж отставал от прошлогодних показателей на 19,7%.

Конкретных данных по динамике цен на трубную продукцию Компания не привела, отметив, что после значительного снижения в 1 полугодии во второй половине 2009 года цены оставались стабильными, а по ряду регионов деятельности отмечается их некоторое восстановление.

На следующий год ТМК строит положительные прогнозы, основанные на оценках роста реализации инвестиционных программ и капиталовложений стратегических партнеров на 15-20%.

В течение прошлого года ТМК активно осуществляла рефинансирование своей задолженности, привлекая долгосрочное финансирование от государственных банков. В результате, на конец 2009 года общий долг составил 3,729 млрд долл., из которых 1,24 млрд долл. приходится на краткосрочные обязательства, в том числе, кредит от ВТБ на 750 млн долл., предусматривающий возможность пролонгации до 5 лет.

Подводя итог вышесказанному, отметим, что текущий кредитный профиль, отражающий невысокие риски рефинансирования, выглядит вполне устойчивым. В последующем он будет поддерживаться сохраняющимся восстановлением спроса со стороны нефтегазовой промышленности. При этом, благодаря проведенной в 2008-2009 годах модернизации мощностей, ТМК получит дополнительные конкурентные преимущества.

Выпуск еврооблигаций ТМК-11 (YTM ~6,6%) не отличается высокой ликвидностью и выглядит не слишком интересно для покупки. В то же время, в случае, если ТМК решит приступить к размещению анонсированных 4 выпусков биржевых облигаций на сумму 30 млрд руб., исходя из устойчивого профиля Эмитента и благоприятной конъюнктуры, бумаги, наверняка, найдут своего покупателя на первичном рынке.

Денежный рынок

На валютном рынке вторник начинался довольно неплохо для рублевого курса: с началом торгов стоимость корзины понизилась примерно на 10 коп., опустившись до 35,30 руб. Однако после полудня вслед за резким укреплением доллара на forex на фоне публикации индекса экономических настроений (от ZEW), а также локальной коррекции нефтяных цен, поведение российских участников резко изменилось, и курс бивалютного ориентира поднялся до 35,50 руб. К концу дня обстановка на рынке несколько разрядилась, и корзина вернулась на уровень начала дня, закрывшись на отметке 35,38 руб. Причем укрепление рубля к корзине в конце торгов было, главным образом, обусловлено ослаблением евро, в то время как курс доллара по итогам дня вырос с 29,56 до 29,65 руб.

Стоит отметить, что активность участников в течение практически всего дня оставалась на высоком уровне, а общий объем сделок по инструментам «рубль-доллар» в секции «tomorrow» составил 3,9 млрд долл. против 1,7 млрд долл. в понедельник.

Обозначим, что помимо влияния внешних факторов, мы бы не стали полностью исключать вероятность присутствия на вчерашних торгах регулятора, интервенции (в данном случае покупки валюты) которого могли задать первоначальный толчок для ослабления курса национальной валюты. Впрочем, оценивать объем его возможных «манипуляций» мы пока не беремся.

Накануне в ходе азиатской сессии доллар сделал новый рывок, укрепившись против большинства конкурентов, в частности пара EUR/USD опустилась с 1,43х до 1,42х. Тем не менее, с сегодняшним открытием российского рынка участники пока не спешат с активными покупками иностранной валюты - котировки меняются разнонаправлено: доллар растет, а евро слабеет, в целом же курс бивалютного ориентира снижается к уровню 35,30 руб.

Для денежно-кредитного рынка вторник не сильно отличался от предыдущего дня. Ставки на межбанке и по сделкам валютный своп находились на комфортном для привлечения уровне, не выходя за рамки диапазона 2,5-4%.

За минувший день величина общего показателя банковской ликвидности выросла с 1,27 трлн до 1,28 трлн руб. При этом остатки на корсчетах в ЦБ увеличились на 59,9 млрд, а депозиты, напротив, сократились на 51,4 млрд руб. Операции участников по аккумулированию денежных средств на корсчетах выглядят вполне логично в свете наступающего периода налоговых выплат, а также завтрашнего аукциона ОБР.

Вчера ВЭБ объявил о том, что проведет 22 января аукцион по размещению средств пенсионных накоплений на банковские депозиты. Срок размещения составит 73 дня, минимальная ставка – 6%. На наш взгляд, в отличие от беззалоговых аукционов ЦБ, ресурсы ВЭБа предлагаются на вполне рыночных условиях, и поэтому, вероятно, будут пользоваться достаточно высоким спросом. Стартовая цена аукциона соответствует 3-месячным ставкам Mosprime – 6,05%, тогда как первоначальная ставка на 3-месячных аукционах ЦБ составляет 11,5%.

Долговые рынки

Международные торговые площадки торги вторника закончили на позитивной волне, несмотря на то, что в течение дня выходили и весьма разочаровывающие сообщения, ключевыми среди которых обозначим продолжающуюся дискуссию относительно финансового положения Греции и перспектив ее пребывания в Евросоюзе, рекордно высокие показатели инфляции в Великобритании, а также демонстрирующий убытки отчет Citigroup. Вместе с тем, американские фондовые площадки закрылись ростом основных индексов в диапазоне 1,1% - 1,4%. При этом в сегменте казначейских обязательств обошлось без «серьезных потрясений» - доходность 10-летних UST выросла всего на 2 б.п. до 3,69% годовых.

Ожидания корпоративных отчетов и отчетов по банковскому сектору (Bank of America, Wells Fargo, Morgan Stanley) и американской статистики: PPI за декабрь, а также данных по рынку недвижимости, прогнозы, по которым весьма вероятно замедление роста в декабре, являются ключевыми факторами, формирующими настрой инвесторов на сегодня. Сырьевые площадки демонстрируют отрицательную динамику, ориентируясь, в первую очередь, на китайский фондовый рынок, который выглядит весьма слабо (снижение фондовых индексов около 3%).

Для российских еврооблигаций торги вторника не принесли особого позитива. Предпринятая суверенными бумагами Russia-30 попытка задать котировкам на день положительный тренд обеспечила локальный максимум на уровне 113,75%. Однако «задержаться» на этом уровне, не говоря уже о дальнейшем движении вверх, не удалось – неоднородность новостного потока с остальных торговых площадок ограничила привлекательность российских суверенных евробондов, и вплоть до закрытия котировки Russia-30 оставались в диапазоне 113,375% - 113,625%.

В корпоративных еврооблигациях ключевыми событиями вчерашнего дня стал анонс ТНК-ВР о грядущем road-show по новому выпуску, объем которого не уточняется. Начало встреч с инвесторами намечено на 22 января. Отметим, что после выхода данной новости евробонды ТНК-ВР потеряли в цене от 0,5% до 1%. Кроме того, первые сигналы о возобновлении первичных размещений, как мы полагаем, стали поводом для фиксации и в других выпусках, в первую очередь тех, кто воспринимается участниками рынка как наиболее возможный «генератор нового предложения». Конечно же, это бумаги Газпрома, отрицательная переоценка которых «потянула» за собой не только выпуски «первого эшелона» - ВТБ, РСХБ, но бумаги Евраза и Северстали, которые еще утром, до выхода новостей о новом предложении, находились в центре спроса. Единственным сегментом, который вчера оставался «в стороне» от преобладающих продаж, можно назвать евробонды банковского сектора, где, за исключением «blue chips», наблюдался спрос. Так, на фоне покупок в выпусках Ак Барс Банк-12 (YTM ~ 8,9%) и НОМОС-12 (YTM 8,3%), возрос интерес участников и к бумагам АльфаБанк-12 (YTM ~7,3%) и АльфаБанк-13 (YTM ~8,3%), которые на общем фоне выглядят довольно привлекательно, несколько «отстав» от остальных выпусков с положительной переоценкой. Татфондбанк на уровне 12% годовых определил ставку купона по новому выпуску с погашением в 2012 году, на бумаги которого предлагается обменять ТатфондБанк-10. Таким образом, участие в обмене выглядит довольно привлекательным, обещая премию к воспринимаемым как наиболее близкий аналог бумагам Ак Барс Банка.

Игроки рублевого сегмента, несмотря на отдельные попытки зафиксировать часть позиций, не теряют интереса к наиболее ликвидным выпускам. Так, вчера продолжалась «перетасовка» в ОФЗ, которая, отметим, не сопровождалась серьезными ценовыми колебаниями, но затрагивала довольно широкий спектр бумаг, среди которых выпуски серий 25061, 25063, 26200, 25071, 26202. Помимо этого, уже второй день подряд серьезные обороты наблюдаются в бумагах серий 46018 и 46020, которые довольно долго отсутствовали среди участников торгов. Факт завершения торгового дня пусть и с минимальной, но положительной переоценкой дает основания полагать о преобладающей инициативе покупателей, причем довольно крупных, нежели продавцов.

В корпоративных выпусках динамика торгов остается неоднородной, но вчера покупателей было чуть больше, что обеспечило прибавку в цене выпускам ВК-Инвест-3, МТС-4, МТС-5, Система-2, Система-3, НЛМКБО1, НЛМК-БО5, Мгор-61, Мгор-62, Газпром-11, Газпромнефть-3. Отметим, что за недолгое присутствие на вторичных торгах котировки выпусков Башнефти при малых оборотах смогли подтянуться к 104% от номинала, что обеспечивает им доходность на уровне немногим более 11% годовых. Наиболее заметные продажи коснулись выпусков Северсталь-БО1, Сибметинвест-1 и Сибметинест-2.

Сегодня в центре внимания размещения выпуска ОФЗ серии 25072, при этом в силу того, что новое предложение станет, по сути, замещением «выбывающего» выпуска 25057 весомый переспрос, несмотря на расчеты по НДС, гарантирован. Для корпоративного сегмента результаты аукциона смогут обеспечить приток дополнительного спроса в выпуски первого эшелона в случае больших масштабов неудовлетворенного спроса. При этом не можем не отметить «предусмотрительность» регуляторов, запланировавших на завтра аукцион по ОБР серии 12 на 150 млрд руб., который, очевидно, направлен на стерилизацию избыточной рыночной ликвидности.