Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций


[19.12.2008]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

ЭКОНОМИКА

Первый удар по потреблению

Макроэкономические данные, опубликованные сегодня Росстатом, показывают, что уже в ноябре потребительский спрос в стране начал сокращаться. Эффект от негативных событий на кредитном рынке и падения мировых цен на сырьевые товары распространяется в экономике очень быстро и, похоже, уже отражается на поведении потребителей. А через потребителей воздействие негативных шоков почувствуют практически все отрасли российской экономики.

В ноябре резко упали годовые темпы роста оборота розничной торговли - с 12.4% до 8%, оборот месяц к месяцу сократился на 3.4%. При этом сокращение розничных продаж в основном произошло за счет непродовольственных товаров (см. Рис.1). Подобная динамика хорошо согласуется с очень резким падением импорта в прошлом месяце – значительно снизились объемы ввоза бытовой техники и автомобилей.

По нашему мнению, существует несколько причин сокращения розничных продаж и импорта в прошлом месяце и не все из них связаны с падением спроса. В частности, в результате сокращения доступа к кредитным ресурсам ритейлерам и импортерам стало значительно труднее производить оптовые закупки. Кроме того, сказывается снижение доступности потребительских и автокредитов, а происходившее в ноябре укрепление доллара к евро уменьшило долларовую стоимость европейских импортных товаров.

Однако, данные по доходам населения дают основание утверждать, что потребительский спрос в ноябре все же начал снижаться. Согласно Росстату, в прошлом месяце реальные располагаемые доходы населения снизились на 6.2% по отношению к ноябрю 2007 года. Это очень значительное снижение, которое, правда, не слишком согласуется с динамикой реальных зарплат, годовые темпы роста которых хоть и упали, но остались положительными (см. Рис.3) Возможно, после уточнения данные по располагаемым доходам будут выглядеть не столь катастрофичными, однако, по нашему мнению, это не изменит главного вывода – потребители уже ощутили на себе экономический кризис.

В России доля потребления домашних хозяйств в ВВП составляет около 50% - не так много как в США, но все же критично для экономического роста. И, к сожалению, перспективы для потребителей в следующем году будут не очень радостными. Помимо увольнений и снижения зарплат, на потребительский спрос будет оказывать негативное влияние ослабление рубля, которое вызывает рост цен на импортные товары и инфляционное давление. Учитывая, что значительный объем импорта (более 40%) идет из Европы, то недавнее ослабление рубля к евро примерно на 15% будет достаточно болезненным.

По нашему мнению, в условиях низких цен на российский экспорт определенное снижение потребления домашних хозяйств является неизбежным: наряду с ослаблением рубля, оно будет способствовать устранению дисбалансов в экономике. Однако существует опасность, что в российской экономике возникнет порочный круг: население потеряет уверенность в завтрашнем дне и будет сокращать потребление даже при отсутствии для этого предпосылок, что вызовет очередную волну падения производства и увольнений. Разорвать этот круг способно только государство с помощью активной стимулирующей политики.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: