АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка

[19.12.2006] Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер"

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Неделя началась с достаточно активной торговли, и в первую очередь, в традиционно популярных бумагах «1-го» эшелона - ФСК-4, ГидроОГК и Россельхозбанк-2, их котировки выросли приблизительно на 0.1пп. В целом спрос присутствует на большинство «голубых фишек». Во «2-м» эшелоне мы значительной активности вчера не отметили.

Корпоративные события:

(1) Согласно сообщениям информационных агентств, основатель и один из совладельцев МДМ-банка Андрей Мельниченко принял решение о выходе из состава акционеров банка и продаже своей доли в банку Сергею Попову. Судя по публикациям в прессе и комментариям Fitch, выкуп одного из акционеров другим произойдёт посредством обмена активами и не приведёт к увеличению левереджа банка. Пока тяжело сказать, насколько изменение структуры собственности банка отразится на его стратегическом развитии, и, при прочих равных условиях, нет каких либо весомых причин предполагать, что перераспределение долей между существующими партнёрами повлияет на кредитные характеристики банка. Соответственно, рейтинг МДМ был подтвержден рейтинговыми агентствами Fitch и S&P, с нейтральными кредитными комментариями.

(2) Глава министерства Леонид Рейман выступил против идеи реорганизации "Связьинвеста" путем объединения "Ростелекома" и семи региональных операторов в единую компанию и подтвердил, что Минсвязи продолжает рассчитывать на приватизацию "Связьинвеста", но не сказал о сроках возможной продажи холдинга.
Данная новость свидетельствует о том, что в правительстве нет единого мнения относительно будущего "Связьинвеста", и это может еще более отодвинуть сроки перемен в секторе. Мы считаем, что оба варианта - и приватизация, и реструктуризация - имеют приблизительно равные шансы на реализацию. Каким бы ни был избранный вариант, до завершения реформирования телекоммуникационного сектора кредитное качество существующих операторов имеет ограниченный даунсайд.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Предрождественское настроение уже начинает сказываться на торговой активности, вчера мы не отметили большого интереса к российским суверенным и корпоративным еврооблигациям, спрэд Россия-30 слегка сузился до уровня G+103бп. Ничего особенного во вторичной торговле мы не видели; присутствовал интерес со стороны нерезидентов на покупку корпоративных выпусков (преимущественно по доходности не ниже 8.0% годовых), что естественно накануне долгих рождественских каникул.