Rambler's Top100
 

»√  апиталЏ:  апиталЏный взгл€д Ц облигации


[19.11.2008]  »√  апиталЏ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор рынка

≈врооблигации

ќчередной поток макростатистики и корпоративных финансовых отчетов со стороны «апада вновь вселили опасени€ в р€ды инвесторов по поводу до сих пор неоцененной всей глубины кризиса. —уверенные спреды и CDS на развивающиес€ страны продолжают расшир€тьс€.

–ублевые облигации

Ќа рынке рублевого долга сохран€етс€ тенденци€ к снижению цен, и одна из причин этого – сегодн€шнее размещение облигаций –∆ƒ. »х доходность к полуторагодовой оферте была определена на уровне 14% годовых, тогда как бумаги аналогичного срока и кредитного качества можно купить под 12-13% годовых. ¬чера из-за этого упала котировки более длинных бумаг перового эшелона, в том числе –∆ƒ, 8 и ‘—  ≈Ё—, 4.

¬алютный рынок

Ќи в ходе торгов, ни по итогам сессии курс рубл€ к доллару не претерпел существенных изменений. ќдна из причин этого – политика ÷Ѕ, направленна€ на ограничение роста стоимости бивалютной корзины.

¬алютные облигации

Ќичего не помогает

япони€ вступает в рецессию, прогнозируетс€ кардинальное замедление темпов роста экономики ¬еликобритании. ¬¬ѕ японии сократилс€ на 0,4% в годовом исчислении, и это уже второй квартал, в котором экономический рост замедл€етс€. “емпы роста ¬¬ѕ ¬еликобритании в 2009г., как ожидаетс€, сниз€тс€ на 1,7%. —тоимость недвижимости в этой стране падает максимальными темпами с момента начала расчета соответствующего индекса.

ѕадение цен производителей в —Ўј в окт€бре оказалось рекордным с 1974г. из-за резкого падени€ цен на энергоносители. ќтносительно показателей прошлого мес€ца оно составило 2,8% против ожиданий в 1,9%. ѕри этом базовый индекс вырос на 0,4%. ѕадение цен €вл€етс€ следствием рецессии в ≈вропе, японии и —Ўј, а также замедлением роста в »ндии и  итае, негативно сказывающегос€ на ценах на сырье.

 роме того, меры, предпринимаемые финансовыми власт€ми многих стран, пока не несут ожидаемого эффекта. Ќи вчерашние выступлени€ √енри ѕолсона и Ѕена Ѕернанке, посв€щенные страхованию вкладов, ни слова Ѕарака ќбама о возможном увеличении объема налоговых льгот бизнесу с $150 млрд. до $300 млрд., ни очередное обсуждение в —енате вопроса о предоставлении Ѕольшой тройке американских автомобилестроителей финансовой помощи в объеме $25 млрд., также не принесли позитивного импульса в рынок.

ќтметим, что по€вились уже и более агрессивные ожидани€ по снижению процентных ставок в мире. “ак в частности по —Ўј некоторые участники рынка к концу года ждут уровень 0,25% годовых.

¬ итоге безрисковые инструменты, предложение которых в последнее врем€ растет, вновь пользуютс€ спросом. ѕо итогам вчерашнего дн€ крива€ доходности US-Treasuries снизилась практически по всей длине на 15-20 б.п. »ндикативный выпуск US-10 по доходности опустилс€ ниже 3,5% годовых.

–иски развивающихс€ стран по-прежнему не интересуют глобальных инвесторов. ƒаже суверенные евробонды наиболее крепких представителей (к примеру, –оссии), не в фаворе. ѕродолжает расти стоимость CDS, да и суверенные спреды, пусть и за счет базовых активов, продолжают расшир€тьс€. ѕо состо€нию на 11.00 среды стоимость самого ликвидного займа, –осси€-30, по цене bid находитс€ на уровне 80% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 11,5% годовых, при индикативном спреде к Treasuries на уровне 800 (+30) б.п. 5-ти летний CDS на –оссию практически достиг 900 б.п.(+85 б.п.)

 артина рынка корпоративных еврооблигаций –оссии более мрачна€: доходности выпусков крупнейших российских компаний, чье кредитное качество пока еще слабо претерпело изменений, наход€тс€ на весьма высоких уровн€х – 25-35% годовых при дюрации 1-3 года.  роме того участники рынка «с нетерпением» ждут финансовых отчетов российских компаний, решени€ политических рисков (дело »нпрома и ”ралкали€) и действий со стороны рейтинговых агентств, весьма активизировавшихс€ в последние недели.

¬ итоге вр€д ли инвесторам стоит задумыватьс€ об агрессивных вложени€х в корпоративные российские евробонды, ожида€ ценового роста, разве что за исключением инструментов, которые, на наш взгл€д, могут иметь государственную поддержку или обеспечение, а также обладают высоким кредитным качеством при одновременном коротком сроке до погашени€.

»з статистики ожидаем CPI по —Ўј, данные по строительству новых домов в 16:30, данные по запасам нефти и нефтепродуктов, а также протоколы заседани€  омитета по открытым рынкам.

–ублевые облигации

Ќа рынке рублевого долга сохран€етс€ тенденци€ к снижению цен, и одна из причин этого – сегодн€шнее размещение облигаций –∆ƒ. »х доходность к полуторагодовой оферте была определена на уровне 14% годовых, тогда как бумаги аналогичного срока и кредитного качества можно купить под 12-13% годовых. ¬чера из-за этого упала котировки более длинных бумаг перового эшелона, в том числе –∆ƒ, 8 и ‘—  ≈Ё—, 4.

¬о втором-третьем тенденци€ была мене €рко выраженной, однако и здесь превалировало снижение котировок. ¬ отличие от бумаг с высоким кредитным качеством, второй и третий эшелон испытывают серьезное давление из-за усилившегос€ непри€ти€ риска и опасений инвесторов по поводу возможности компаний обслуживать свои долговые об€зательства в услови€х кризиса на финансовых рынках и замедлени€ экономического роста в –оссии.

”жесточение денежно-кредитной политики и ухудшение рублевой ликвидности также наложило отпечаток на ход торгов. » хот€ вчера ситуаци€ на денежном рынке немного улучшилась, ставки все еще остаютс€ высокими –13-14% годовых по однодневным кредитам.

¬ ходе вчерашнего аукциона беззалогового кредитовани€ ÷Ѕ предоставил банкам 181,8 млрд. рублей при объеме предложени€ 300 млрд. —редневзвешенна€ ставка составила 11,72% процента годовых. Ќа предыдущем аукционе, в понедельник, спрос на кредитование ÷Ѕ– составил 393,889 млрд. рублей, превысив объем предложени€ в 150 млрд. рублей. “огда ÷ентробанк предоставил банкам 143,074 по средневзвешенной ставке 12,99% годовых.

≈ще один аукцион состоитс€ в п€тницу. Ѕанк –оссии решил увеличить максимальный размер средств, предоставл€емых банкам с 450 млрд. до 550 млрд. рублей, что, на наш взгл€д, стабилизирует ситуацию на денежном рынке. ћы также не ожидаем серьезных проблем с рублевой ликвидностью до конца года, учитыва€ не только операции ÷Ѕ, но и традиционное дл€ конца года финансирование расходов бюджета. —оответственно, и на долговом рынке ситуаци€ вр€д ли ухудшитс€.  оррективы, правда, может внести разрастание кризиса в мировой экономике, однако даже в этом случае, рост доходности рублевых облигаций вр€д ли будет существенным.

¬алютный рынок

Ќи в ходе торгов, ни по итогам сессии курс рубл€ к доллару не претерпел существенных изменений. ќдна из причин этого – политика ÷Ѕ, направленна€ на ограничение роста стоимости бивалютной корзины. ¬ противном случае, рубль вр€д ли бы избежал падени€, учитыва€ ожидание девальвации и наличие фундаментальных предпосылок к ослаблению российской валюты.

ѕоддержку рублю также оказал стабильный курс евро на внешнем рынке, “от факт, что его реакци€ на падение фондовых рынков стала более спокойной, возможно, свидетельствует о потенциальной смене тренда, по крайней мере, краткосрочного. ≈сли это так, что реакци€ доллара на публикацию данных по рынку жиль€ —Ўј и показателей зан€тости, скорее всего, окажетс€ негативной.

¬ свою очередь укрепление евро должно стать импульсом к укреплению рубл€, причем не только относительно доллара, но и к бивалютной корзине. Ѕанк –оссии, суд€ по всему, не считает необходимым перейти к пр€мому управлению курсом рубл€ к доллару, а раз так, то возможность его роста св€зана исключительно с изменением конъюнктуры внешнего валютного рынка.

Ќовости эмитентов

—едьмой  онтинент

“оргова€ выручка ќјќ «—едьмой  онтинент» за окт€брь 2008 г. по сравнению с окт€брЄм 2007 г. увеличилась на 25% в рублЄвом выражении и на 18% в долларах —Ўј. ѕо данным управленческой отчЄтности валова€ торгова€ выручка компании в окт€бре 2008 г. составила 3 715 млн. руб. или $141 млн. “оргова€ выручка гипермаркетов выросла на 58% в рубл€х и на 48% в долларах —Ўј. –ост продаж в регионах составил 48% в рубл€х и 40% в долларах —Ўј.

Ќа конец окт€бр€ по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. торгова€ площадь магазинов компании («—едьмой  онтинент», «Ќаш гипермаркет» и «ѕростор») выросла на 20% и составила 171,3 тыс. кв. м. — начала 2008 г. компани€ открыла 13 новых магазинов, в т.ч. 3 гипермаркета.

ћоссельпром

јгропромышленный комплекс ћоссельпром зарегистрировал 2-й выпуск рублевых облигаций объемом 1,5 млрд. рублей. —роки размещени€ пока не известны.

 омментарий: ¬ декабре этого года погашаетс€ первый выпуск компании на 1 млрд. рублей. ¬ случае, если второй выпуск будет размещен до этого срока, проблем с погашением дебютного выпуска быть не должно. ¬озросшие риски рефинансировани€ в секторе јѕ  осенью этого года оказали серьезное давление на котировки долговых бумаг данной отрасли. ¬ частности, цена на ћоссельпрома,1 опускались до 60% от номинала в середине но€бр€. —ейчас рынок оценивает шансы компании успешно погасить облигационный выпуск значительно выше, бумага торгуетс€ около 80% от номинала.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: