МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[19.09.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу на рынке преобладали покупки на фоне снизившейся активности торгов.

По итогам торгов в пятницу котировки длинных выпусков ОФЗ выросли на 0.05-0.4%, лидерами торгов стали ОФЗ-46014, котировки которых прибавили 0.2%. Общий уровень кривой доходности длинных выпусков снизился до 7.7-
7.95% годовых.

В секторе облигации Москвы активность инвесторов снизилась, наиболее активно торговался 37-ой выпуск (дюрация порядка 0.95 лет), котировки которого выросли на 0.1%.

Среди субфедеральных выпусков лидерами торгов стали облигации Мособласти, цены которых выросли в пределах 0.1-0.4%. Цены длинных выпусков корпоративного первого эшелона выросли в пределах 0.1% на фоне относительно низкой активности торгов. Основной спрос инвесторов пришелся на Газпром-4 и РЖД 2,3.

Во втором-третьем эшелоне сохраняется выборочный спрос, одним из наиболее востребованных бумаг на рынке остаются облигации ЦТК-4, котировки которых в пятницу достигли уровня 118.71%.

На этой неделе на первичном рынке инвесторам будут предложен широкий выбор бумаг второго/третьего эшелонов эмитентов из разных отраслей. Вероятней всего, большинство аукционов пройдет при повышенном спросе и ниже среднерыночных ожиданий. Налоговые выплаты вряд ли окажут существенное влияние на конъюнктуру рынка – уровень рублевой ликвидности сейчас чрезвычайно высок.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В преддверии заседания ФРС США по процентным ставкам (20 сентября) инвесторы предпочитали избегать длинных позиций в US Trys, что привело к дальнейшему росту доходности US Trys в пятницу. Доходность 10Y UST выросла еще на 4-5 б.п. до 4.26% годовых. Росту доходности так же способствовало заметное снижение цен на нефть в Нью-Йорке в пятницу. Тем не менее, вновь еврооблигации РФ вели себя лучше рынка, что привело к снижению российского спрэда до нового исторического минимума. Так, Россия-30 упала на 1/8 п.п. в пятницу (до 114.375), а спрэд сузился до 109 б.п. Однако, сегодня Россия-30 восстановилась до 114.500-114.625, а спрэд сузился до 103-104 б.п.

На этом фоне корпоративные еврооблигации РФ так же сохраняют ценовые уровни, близкие к историческим максимумам. Завтра 20 сентября ожидается, что очередной раз ФРС США поднимет ставку на 25 б.п. до 3.75% годовых. Однако, рынку сейчас крайне важен комментарий ФРС относительно будущего экономического роста США после урагана Катрин и соответственно действий ФРС в области процентной политики в этой связи. Возможно, в отличии от всех последних заседаний FOMC, на предстоящем заседании комментарий со стороны ФРС относительно экономики и процентных ставок может измениться в сторону смягчения будущей денежно- кредитной политики с целью поддержать экономику США после урагана. Россия-30 за 8 месяцев выросла с 102 до 115, сократив спрэд к US Trys со 220- 230 до 115-120 б.п. Мы еще около 1.5 мес. назад рекомендовали к покупке Россия-30 при доходности 10Y UST порядка 4.4% годовых, ожидая снижения доходности американских бумаг до 4% годовых уже к началу осени. Сейчас наши ожидания полностью оправдались. В связи с этим мы меняем нашу рекомендацию по Россия-30 с «покупать» на «держать». Мы рекомендуем начать фиксировать часть позиций по Россия-30 (до 25% от портфеля), а при дальнейшем снижении доходности 10Y UST (до 3.8-3.9% годовых), сокращать позиции в Россия-30.