Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[19.07.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ

Международный валютный рынок Вчерашний день был целиком посвящен ожиданиям и переживаниям, связанным с выходом данных по инфляции в США.

• К моменту появления этих данных доллар уже выглядел локально перекупленным по отношению к основным мировым валютам. Евродоллар торговался на уровне 1,2530, пробив сильные уровни сопротивления 1,26 и 1,2590 еще в понедельник. Пара фунт-доллар к завершению торгов в понедельник пробила уровень 1,82, а пара франк-доллар поднялась выше 1,2450. Доллар сильно вырос даже по отношению к и так уже перепроданной йене, сумев закрепиться выше уровня 117.

• Снижение европейских валют было поддержано крайне негативными данными от института ZEW, который вышли вчера и помешали им скорректироваться вверх. Индекс ожиданий снизился до 15,1 в июле против 33,5 в июне.

• Это способствовало сохранению перекупленности доллара и поэтому рынкам крайне трудно было отыгрывать вчерашние данные по США. Индекс цен производителей США в июне вырос на 0,5% вместо ожидаемого роста на 0,2%, а индекс без учета цена на продовольствие и энергоносителей вырос на 0,2%, как и ожидалось. В годовом исчислении инфляция в производственном секторе достигла уже 4,9%. В принципе, такие данные – повод для увеличения инфляционных ожиданий по итогам года и, соответственно, для увеличения ожиданий относительно роста ставки ФРС в августе. А значит и для роста доллара.

• Однако вырасти доллар после выхода данных так и не смог: Сказалась и перекупленность американской валюты, и умеренный рост core показателя, и неуверенность игроков рынка в том, что скажет сегодня Б. Бернанке, выступая перед Сенатом. Валюты решили подождать большей определенности. В связи с этим, евро-доллар, который после данных по PPI пытался пробить уровень 1,2470, торгуется в диапазоне 1,2480, йена и франк немного снизились до 117,3 и 1,2530 соответственно, а фунт, который вчера бы единственным, кто рост против доллара, закрепился на уровне 1,8240.

• Все ждут выхода данных по CPI и выступления Б. Бернанке, от которых зависит дальнейшая судьба валютного рынка.

• В настоящее время евродоллар пробил нижнюю границу летнего бокового тренда и вплотную приблизился к нижней границе долгосрочного восходящего тренда. 200-дневная EMA проходит на уровне 1,2437. Если данные по инфляции в США окажутся сильными, а Бернанке подаст четкий сигнал о том, что в августе ставка ФРС вновь вырастет, то мы не исключаем, что в случае пробития уровня 1,2430-1,2440, евродоллар резко снизится до 1,2320-1,2380. Однако ждать большой решимости от Б. Бернанке сложно в условиях ожиданий снижения темпов роста, поэтому все же более вероятным сценарием выглядит остановка снижения евродоллара на уровне 1,2440-1,2460, а затем постепенный откат вверх.

Внутренний валютный и денежный рынок вчера купался в деньгах: после активных интервенций регулятора в конце прошлой –начале текущей недели, ликвидность резко выросла, а ставки по МБК опустились до 1-1,5%. Остатки на депозитах в ЦБ выросли до гигантских 254 млрд. , подскочив за вчерашний день сразу на 100 млрд. руб. Такой приток уже явно превышает необходимые для успешного размещения ОФЗ и ВТБ объемы. Либо это вновь пришли деньги игроков на рост рубля, либо это подготовка к какой-нибудь крупной сделке. После ревальвации корзины и на фоне низкой волатильности евродоллара, внутренний рынок вчера стоял на достигнутых в понедельник уровнях: рубль-доллар торговался в узком диапазоне 27,02-27,05, а рубль-евро 33,83-33,89. Сегодня ситуация будет зависеть от информации, исходящей из США: если ожидания роста ставок после CPI и выступления Б. Бернанке усилятся, то рубль может снизиться к доллару до 27,15-27,2, в противном случае вероятен откат до 26,96-26,98.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

После выхода данных по PPI доходность американских бумаг выросла на 6-8 б.п., потянув за собой и другие базовые активы: доходность европейских бумаг подросла на 4-5 б.п., а японских на 2 б.п. Соответственно, если данные по CPI и выступление Б. Бернанке окажутся сильными, то доходность UST может легко вырасти еще на 2-5 б.п. При этом развивающиеся рынки в основном находятся в боковом тренде и пока не реагируют на рост доходности по базовым активам: спрэд по индексу EMBI+ находится на уровне 210 п., российские суверенные евробонды также стабильны: Россия-30, например, уже несколько дней торгуется в диапазоне 6,28-6,31% по доходности. Слабая реакция EM связана, главным образом, с резким снижением ликвидности на этих рынках, поскольку основные игроки попрежнему говорят о бегстве от риска и рекомендуют закрывать позиции в рисковых активах: не успели рынки вздохнуть с облегчением, узнав, что политика BOJ будет более мягкой, чем ожидалось, как вновь усиливаются опасения продолжения роста ставок в США, а там уже не за горами и очередное повышение повышение ставки ЕЦБ, что продолжит оказывать давление на EM и, в лучшем случае, не позволит им расти.

Таким образом, внешний фон для рублевых бумаг остается негативным. При этом рост доходности по среднесрочным ОФЗ в последние дни перед аукционом 25059 на фоне стабильности евробондов привел к тому, что спрэд между кривыми вновь расширился. Однако на фоне падающего номинального курса рубля к доллару этот спрэд выглядит нормальным, мы не видим какого-то потенциала к сокращению спрэдов между рублевым и валютным рынком, и соответственно внутренний рынок должен двигаться синхронно с внешним. Локальные коррективы в этот процесс может внести лишь непонятно из-за чего выросшая рублевая ликвидность. Пока вероятность ее прихода на долговые рынки выглядит незначительной, однако, даже если эти рубли не придут на рынок, они будут приводить к удешевлению МБК, и соответственно, к замедлению темпов снижения рублевого рынка по сравнению с внешним.

Рынок ОФЗ-ОБР Вчера рынок просел на 10-30 б.п. по отдельным бумагам. Снижение на внешних рынках позволило просадить доходность по 25059 до уровня 6,62%, соответственно, можно ожидать, что доходность на сегодняшнем аукционе по этой бумаге составит 6,62-6,64%. Критически важен для понимания ситуации на рынке объем сегодняшнего размещения: если по предлагаемым уровням легко уйдет более 7-8 млрд. руб., то это означает, что часть свободной ликвидности готова уйти в ОФЗ и рынок вновь может обрести статус защитного даже в случае снижения внешних рынков. Мы рекомендуем увеличивать позиции в длинных ликвидных выпусках. Дох-ти к погашению: в 2006-2007 гг. – 3,96-5,82%, в 2008-2010гг.–4,2-6,4%, 2011-2036гг.–6,55-7,84%.

Рынок негосударственных облигаций Объемы торгов вчера немного возросли и, невзирая на снижение внешних рынков, на фоне резко возросшей ликвидности на рынке явно чувствовался интерес к широкому спектру бумаг. 55% от общего объема торгов пришлось вчера на торгующиеся выпуски. При этом аппетиты к доходности при размещениях на первичном рынке, стали, на наш взгляд просто чрезмерными: на вчерашнем аукционе УК Кора предложила инвесторам более 70 б.п. премии к справедливому уровню, при этом разместить эмитенту удалось не весь объем! Конечно, отношение к розничным компаниям на фоне алкогольных проблем сейчас резко изменилось худшую сторону, в 3 квартале многие покажут замедление темпов роста, но не до такой же степени все плохо! Осталось посмотреть, насколько «по совести» будет сегодня размещаться ВТБ. Если доходность окажется не выше 6,85%, то это значит, что часть «золотого дождя» ликвидности все-таки «оросит каплями» корпоративный рынок. В этом случае у рынка есть возможность удержаться на плаву на текущих уровнях (или показать незначительный рост доходности на 2-3 б.п.), иначе доходность может вырасти на 6-10 б.п. в течение месяца, если Б. Бернанке продемонстрирует жесткость. В ближайшие дни ждем волатильности на текущих уровнях: кто-то будет пытаться покупать на фоне давления высокой ликвидности, остальные – продавать на фоне роста ставок на внешних рынках.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр