Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[19.07.2006]  јнастаси€ «алесска€, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
—обыти€

ќсновным событием вторника стала публикаци€ в —Ўј данных по инфл€ции (PPI) за июнь.  ак мы и ожидали, высока€ инфл€ци€ спровоцировала массовые продажи на рынке Treasuries. Ћюбопытным €вл€етс€ тот факт, что падение цен казначейских об€зательств почти не затронуло кривую суверенных евробондов –‘. ¬ результате индикативный спред сократилс€ до 116 б.п. “аким образом, коррекци€ UST пока не вызвала соответствующей реакции на рынке российского долга.

–еакци€ рублевого рынка была еще более сдержанной Ц небольшое восстановление рынка, наблюдавшеес€ в первой половине торговой сессии, плавно приостановилось к закрытию торгов. »зменение котировок корпоративного сектора по итогам дн€ в первом эшелоне составило 5-10 б.п. ¬ секторе ќ‘« продолжилась активна€ распродажа накануне сегодн€шнего доразмещени€ Ц торговый оборот сектора второй день сохран€етс€ на уровне 1,5 млрд руб.

ѕћ«
вчера объ€вил ставку 5-8 купонов в размере 9,9%, то есть на 0,2% выше предыдущего купона. ѕохоже, что эмитент заинтересован в том, чтобы больша€ часть займа осталась в обращении, поскольку доходность бумаги к следующей оферте Ц 10,27% годовых Ц заметно больше уровней, на которых ѕћ« торговалась в последнее врем€ (9,0-9,3%).

Treasuries


¬ышедший вчера индекс цен производителей (PPI) привел к обширным продажам на рынке американских казначейских об€зательств. ƒоходность UST10 выросла с уровн€ 5,05% до значени€ 5,13, где и находитс€ в насто€щий момент.

Ќесмотр€ на то, что ценовой рост в июне был обусловлен ростом цен на энергоносители, а базова€ инфл€ци€ остаетс€ под контролем, решение ‘–— на следующем заседании будет зависеть и от общего значени€ »÷ѕ.

—егодн€ в 16.30 мск в штатах будет опубликована втора€ Ц наиболее важна€ порци€ данных по инфл€ции Ц индекс потребительских цен. ѕрогнозы экономистов сход€тс€ на том, что годовой базовый »ѕ÷ в июне составит 2,6% или более чем на 0,6% (!) выше уровн€, считаемого ‘–— предельно допустимым. Ќа сегодн€ также намечено выступление председател€ ‘–— Ѕена Ѕернанке (18.00 мск) с докладом перед конгрессом —Ўј.

ћы ожидаем пробити€ 10-летними нотами уровн€ доходности 5,20% в направлении вверх даже в случае выхода данных в рамках прогнозов участников. ¬ зависимости от тона доклада Ѕернанке коррекци€ рынка UST может быть усилена или ослаблена.

ћы продолжаем придерживатьс€ мнени€, что высокий уровень инфл€ции в —Ўј и стабильный темп экономического роста, означают высокую степень веро€тности повышени€ ставки ‘едом на ближайшем заседании FOMC, а значит дальнейший рост доходности UST неизбежен.

“орговые идеи


√руппа Ћ—– выставила дополнительную промежуточную оферту, согласно которой инвесторы имеют предъ€вить к досрочному погашению бумагу 11 августа 2006г., то есть через один мес€ц. ћы рекомендуем приобретать облигации по цене 100% от номинала, что гарантирует держател€м вексельную доходность в размере 10,64% годовых, эффективна€ доходность составл€ет 11,18%.

ћы по-прежнему рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций –осконтракт, торгующийс€ в насто€щий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 1,8 мес. в размере 12,30%. ѕричина столь высокой доходности выпуска кроетс€ в том, что выпуск имеет две точки Ц оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). Ќа терминале ћћ¬Ѕ отображаетс€ лишь доходность –осконтракта к погашению Ц на уровне 12,23%.

–екомендаци€ Ђдержатьї сохран€етс€ дл€ выпусков “алосто, »нком-Ћада-2, ћастер-Ѕанк-2, —ћј–“—-3, ћонетка и Ё‘ ќ-1, “ћ -3.

ѕредсто€щие размещени€ Ц ¬“Ѕ-6


—егодн€ ¬“Ѕ проведет размещение своего 6-го выпуска объемом 10 млрд руб. сложна€ обстановка на рынке вызвала необходимость эмитента выставить годовую оферту по 10-летнему выпуску облигаций. ћы прогнозируем доходность на размещении в размере 6,50%-6,65% и считаем бумагу интересной дл€ весьма ограниченного круга инвесторов, например, западных участников.

ѕредсто€щие размещени€ Ц ќ‘« 25059


—егодн€ на ћћ¬Ѕ состоитс€ доразмещение выпуска ќ‘« 25059 из портфел€ ÷Ѕ объемом 10 млрд руб.

ћы ожидаем высокого спроса на бумагу в ходе сегодн€шнего размещени€ и рекомендуем выставл€ть за€вки выше уровн€ 6,67% в расчете заработка небольшой премии, которую может предложить ћинфин.

Ќа этой неделе


ќчередной период нестабильности и коррекци€ на мировом фондовом рынке привела к очередному этапу активизации спроса на бумаги казначейства —Ўј и расширению спредов облигаций развивающихс€ рынков к кривой Treasuries.

—итуаци€ эта, с одной стороны, может вызвать отток финансовых ресурсов с emerging markets, как мы уже наблюдали это мес€цем ранее. — другой стороны, мы считаем текущие уровни доходности неоправданно низкими и полагаем, что череда позитивных экономических данных способна вызвать глубокую коррекцию на рынке UST, в результате которой, доходности длинных казначейских бумаг уйдут на новые Ц более высокие уровни.

ћы сохран€ем нейтральный взгл€д на рынок в ближайшие дни, тем не менее полага€, что основное ценовое движение рынком рублевых облигаций уже реализовано и мен€ем рекомендацию по длинным рублевым облигаци€м до Ђпродаватьї.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: