Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций


[19.07.2006]  Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ    pdf  Полная версия
События

Основным событием вторника стала публикация в США данных по инфляции (PPI) за июнь. Как мы и ожидали, высокая инфляция спровоцировала массовые продажи на рынке Treasuries. Любопытным является тот факт, что падение цен казначейских обязательств почти не затронуло кривую суверенных евробондов РФ. В результате индикативный спред сократился до 116 б.п. Таким образом, коррекция UST пока не вызвала соответствующей реакции на рынке российского долга.

Реакция рублевого рынка была еще более сдержанной – небольшое восстановление рынка, наблюдавшееся в первой половине торговой сессии, плавно приостановилось к закрытию торгов. Изменение котировок корпоративного сектора по итогам дня в первом эшелоне составило 5-10 б.п. В секторе ОФЗ продолжилась активная распродажа накануне сегодняшнего доразмещения – торговый оборот сектора второй день сохраняется на уровне 1,5 млрд руб.

ПМЗ
вчера объявил ставку 5-8 купонов в размере 9,9%, то есть на 0,2% выше предыдущего купона. Похоже, что эмитент заинтересован в том, чтобы большая часть займа осталась в обращении, поскольку доходность бумаги к следующей оферте – 10,27% годовых – заметно больше уровней, на которых ПМЗ торговалась в последнее время (9,0-9,3%).

Treasuries


Вышедший вчера индекс цен производителей (PPI) привел к обширным продажам на рынке американских казначейских обязательств. Доходность UST10 выросла с уровня 5,05% до значения 5,13, где и находится в настоящий момент.

Несмотря на то, что ценовой рост в июне был обусловлен ростом цен на энергоносители, а базовая инфляция остается под контролем, решение ФРС на следующем заседании будет зависеть и от общего значения ИЦП.

Сегодня в 16.30 мск в штатах будет опубликована вторая – наиболее важная порция данных по инфляции – индекс потребительских цен. Прогнозы экономистов сходятся на том, что годовой базовый ИПЦ в июне составит 2,6% или более чем на 0,6% (!) выше уровня, считаемого ФРС предельно допустимым. На сегодня также намечено выступление председателя ФРС Бена Бернанке (18.00 мск) с докладом перед конгрессом США.

Мы ожидаем пробития 10-летними нотами уровня доходности 5,20% в направлении вверх даже в случае выхода данных в рамках прогнозов участников. В зависимости от тона доклада Бернанке коррекция рынка UST может быть усилена или ослаблена.

Мы продолжаем придерживаться мнения, что высокий уровень инфляции в США и стабильный темп экономического роста, означают высокую степень вероятности повышения ставки Федом на ближайшем заседании FOMC, а значит дальнейший рост доходности UST неизбежен.

Торговые идеи


Группа ЛСР выставила дополнительную промежуточную оферту, согласно которой инвесторы имеют предъявить к досрочному погашению бумагу 11 августа 2006г., то есть через один месяц. Мы рекомендуем приобретать облигации по цене 100% от номинала, что гарантирует держателям вексельную доходность в размере 10,64% годовых, эффективная доходность составляет 11,18%.

Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций Росконтракт, торгующийся в настоящий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 1,8 мес. в размере 12,30%. Причина столь высокой доходности выпуска кроется в том, что выпуск имеет две точки – оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). На терминале ММВБ отображается лишь доходность Росконтракта к погашению – на уровне 12,23%.

Рекомендация «держать» сохраняется для выпусков Талосто, Инком-Лада-2, Мастер-Банк-2, СМАРТС-3, Монетка и ЭФКО-1, ТМК-3.

Предстоящие размещения – ВТБ-6


Сегодня ВТБ проведет размещение своего 6-го выпуска объемом 10 млрд руб. сложная обстановка на рынке вызвала необходимость эмитента выставить годовую оферту по 10-летнему выпуску облигаций. Мы прогнозируем доходность на размещении в размере 6,50%-6,65% и считаем бумагу интересной для весьма ограниченного круга инвесторов, например, западных участников.

Предстоящие размещения – ОФЗ 25059


Сегодня на ММВБ состоится доразмещение выпуска ОФЗ 25059 из портфеля ЦБ объемом 10 млрд руб.

Мы ожидаем высокого спроса на бумагу в ходе сегодняшнего размещения и рекомендуем выставлять заявки выше уровня 6,67% в расчете заработка небольшой премии, которую может предложить Минфин.

На этой неделе


Очередной период нестабильности и коррекция на мировом фондовом рынке привела к очередному этапу активизации спроса на бумаги казначейства США и расширению спредов облигаций развивающихся рынков к кривой Treasuries.

Ситуация эта, с одной стороны, может вызвать отток финансовых ресурсов с emerging markets, как мы уже наблюдали это месяцем ранее. С другой стороны, мы считаем текущие уровни доходности неоправданно низкими и полагаем, что череда позитивных экономических данных способна вызвать глубокую коррекцию на рынке UST, в результате которой, доходности длинных казначейских бумаг уйдут на новые – более высокие уровни.

Мы сохраняем нейтральный взгляд на рынок в ближайшие дни, тем не менее полагая, что основное ценовое движение рынком рублевых облигаций уже реализовано и меняем рекомендацию по длинным рублевым облигациям до «продавать».
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: