Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Инвесторы вновь были обнадежены позитивной макростатистикой США – на фоне роста рынка акций впервые на этой неделе по итогам торгов четверга котировки treasuries заметно снизились. Так, доходность UST’10 увеличилась на 14 б.п. – до 3,83%, UST’30 – на 10 б.п. – до 4,61% годовых. На этот раз аппетит к риску у инвесторов был разбужен данными по рынку труда США, а также ростом деловой активности. Министерство труда США сообщило, что количество первоначальных требований по выплате пособия по безработице за прошлую неделю, по сравнению с аналогичным показателем предшествующей недели, повысилось на 3 тыс. – до 608 тыс., что оказалось ниже ожиданий в 610 тыс. При этом число граждан, продолжающих получать пособие по безработице, сократилось за неделю наиболее резко с ноября 2001 г. Кроме того, производственная активность в Среднеатлантическом регионе США в июне, по данным ФРС Филадельфии, была самой высокой после сентября 2008 г. Индекс опережающих экономических индикаторов США по итогам мая 2009 г. вырос на 1,2%, также превысив прогнозные значения. Все эти данные продолжают вселять надежду в инвесторов в скорое начало восстановление экономики страны и мировой экономики в целом. Одновременно низкодоходные treasuries становятся менее привлекательными, что толкает из доходности вверх. Кроме того на котировки UST продолжает оказывать давление навес первичного размещения - на следующей неделе инвесторам будет предложено бумаг на $101 млрд. - $40 млрд. UST’2, $35 млрд. UST’5 и $26 млрд. UST’7. Однако в американской экономике не так все безоблачно – на следующей неделе ожидаются данные по сокращению заказов на товары длительного пользования и продолжающемуся снижению цен на рынке жилья. Это может свидетельствовать о затягивании рецессии, что еще сильнее ослабит экономику страны. Кроме того, инвестсообщество неоднозначно относится к планам администрации Б. Обамы по расширению полномочий ФРС по контролю над финансовой системой страны. Ужесточение контроля над банками может существенно отсрочить начало восстановления экономики США. В целом же в краткосрочной перспективе мы ожидаем, что котировки treasuries будут находиться вблизи текущих уровней – будет сохраняться паритет между позитивной статистикой и спросом на UST ввиду низкой инфляции в стране.

Суверенные еврооблигации РФ

По итогам торгов в четверг наблюдалась консолидация котировок суверенных евробондов РФ вблизи достигнутых уровней – инвесторы находятся в ожидании дальнейшего тренда по рынку США, а также нефтяному рынку. В результате по итогам торгов доходность Rus'28 не изменилась, оставшись на уровне 8,08%, Rus’30 – увеличилась на 2 б.п. – до 7,77%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) на фоне снижения котировок treasuries сузился на 12 б.п. - до 394 б.п. Торги по российским суверенным еврооблигациям находятся в тесной зависимости от желания иностранных инвесторов вкладывать в активы с повышенным риском. В связи с этим динамика бумаг ЕМ будет определяться новостным фоном с западных площадок.

Корпоративные еврооблигации

Активность торгов в секторе корпоративных облигаций российских эмитентов продолжает находиться на низком уровне, по сравнению с предыдущими торговыми сессиями кардинальных изменений на рынке нет. Некоторый негатив по банковским бумагам привнесло заявление S&P о том, что после проведения анализа банков РФ, агентство произвело негативные рейтинговые действия в отношении 11 банков.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• На малых оборотах бумаги сектора ОФЗ на торгах в четверг показали рост котировок. Объем торгов составил скромные 188 млн. руб., было заключено только 19 сделок.

• Минфин попытался продолжить размещать выпуск ОФЗ 25064 «в стакане», однако смог продать только 23 тыс. бумаг.

• Также точечный спрос наблюдался на выпуски ОФЗ 25057, ОФЗ 25063, а также на длинные бумаги ОФЗ 46018.

• Как мы видим, рынок двигают в основном крупные институциональные инвесторы, которые предпочитают забирать значительные объемы с аукционов. В остальное время сектор ОФЗ находится в полуспящем состоянии. Мы ожидаем, что Минфин объявит дату очередного аукциона уже сегодня или в начале следующей неделе.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• На вчерашних торгах на фоне продолжающейся коррекции рынка акций снижение котировок наиболее ликвидных корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ продолжилось. Однако данное снижение было незначительным, панических продаж на рынке также не наблюдалось. В пределах 0,2% по цене снизились котировки РСХБ, 07, Газпром нефть, 04, РЖД, 09, РЖД, 12, ВК-Инвест, 01, ВТБ, 05 и пр.

• На первичном рынке вчера был достаточно насыщенный день – размещались бумаги общим объемом на 25,5 млрд. руб. Однако данные о рыночном спросе раскрыл только ЕБРР, разместив бумаг на 3 млрд. руб. по ставке 11,48%. При этом МБРР провел размещение 5 выпуска облигаций уже по привычной ставке в размере 15% годовых. НИА ВТБ 001 также отчитался об успешном размещении 3 выпусков ипотечных облигаций в объеме 14,47 млрд. руб.

• Об очередном размещении облигаций банковского сектора объявил ТрансКредитБанк, который 25 июня планирует начать вторичное размещение 2 выпуска облигаций. Доходность к оферте 23 декабря 2010 г. составит 15,68% годовых. В данном случае мы также не ожидаем существенного рыночного спроса на бумаги и оцениваем размер премии к кривой доходности бумаг ТКБ на уровне всего 50 б.п.

• Вчера был первый день биржевых торгов по бумагам Х5 Финанс, 04. После закрытия форвардных сделок в начале дня цена по бумаги достигла 101,39% от номинала. Однако затем кто-то из инвесторов решил выйти из бумаги, единовременно продав в стакане значительный объем. Не встретив поддержки рынка, котировки сразу провалились до 100,51%. Данная ситуация наглядно демонстрирует слабость российского рынка облигаций – при наступлении серьезной коррекции рынок может за небольшой промежуток времени значительно уйти в минус, не находя поддержки покупателей. При этом, инвесторы просто не успеют закрыть длинные позиции.

• Сегодня мы ожидаем, что инвесторы постепенно начнут присматриваться к покупкам бумаг и дальнейшего проседания рынка не произойдет. Наиболее вероятный сценарий – боковое движение. Для продолжении коррекции на рынке пока причин нет – ставки на денежном рынке колеблются в допустимом диапазоне, курс рубля и нефтяные котировки также стабильны. Возможно, незначительно подпортят ситуацию налоговые выплаты в понедельник.