Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[19.06.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
Курс доллара по итогам пятничных торгов упал на 2 коп. и составил 27,01 руб. Сегодня доллар на внутреннем рынке, скорее всего, подрастет на 2-3 коп., отыгрывая рост американской валюты в азиатскую торговую сессию. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах не изменился по сравнению с четвергом и составил 580,5 млрд. руб. Во вторник кредитные организации уплачивают НДС, поэтому ставки на денежном рынке сегодня и завтра могут подрасти на 1-2 п.п. до 3-4%.
Еврооблигации.
Рынок внешнего долга продолжает стагнировать на фоне роста доходности базовых активов, при этом, улучшение обстановки на рынках развивающихся стран дает некоторую поддержку котировкам российских еврооблигаций, в результате, мы наблюдаем сужение суверенного спрэда. На закрытии пятничных торгов биды в Rus30 стояли на отметке 106,5% (-1/8 п.п.). Сегодня рынок евробондов, скорее всего, останется в летаргическом состоянии. Вероятно, дальнейший рост доходности Treasuries станет причиной дальнейшего сползания котировок Rus30.
Рублевые облигации.
16.06.06 на российском долговом рынке цены немного снизились. Корпоративные облигации первого эшелона показали изменения в диапазоне -0,5+0,2 п.п., региональные – в пределах -0,4+0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Мы предполагаем, что по итогам сегодняшнего торгового дня котировки на рынке рублевых долгов вновь немного снизятся.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
Публикация данных по инфляции в потребительском секторе США на прошедшей неделе завершила непродолжительный период оттока капитала, вызванный общей слабостью развивающихся и товарных рынков. В пятницу торги на валютном рынке проходили спокойно. Оборот составил $1 931 млн., в том числе $1 136 млн. (-$141 млн.) на ТОМ и $795 млн. (-$117 млн.) на TOD. Курс доллара по итогам торгов снизился на 2 коп. и составил 27,01 руб. Сегодня доллар на внутреннем рынке, скорее всего, подрастет на 2-3 коп., отыгрывая рост американской валюты в азиатскую торговую сессию. Оборот на валютном рынке может также увеличиться за счет клиентских продаж долларов для целей уплаты завтрашнего НДС.

На FOREX в пятницу курс европейской валюты не изменился против доллара, составив 1,2635, зато сегодня в азиатскую сессию он вырос, приблизившись к 1,2550. Рост доллара был связан с опасениями, что ФРС продолжит ужесточать денежно-кредитную политику, при этом рынок стал дисконтировать повышение ставки рефинансирования уже на августовском заседании. На предстоящей неделе предстоит публикация следующей статистики: разрешения на постройку новых домов, количество начатых построек, еженедельные обращения за пособиями по безработице, опережающие индикаторы, заказы на товары длительного пользования в США. Мы предполагаем, что эти новости мало повлияют на рынок, поскольку основные данные, от которых зависит решение Федерального Резерва уже известны. Динамику пары евро-доллар, по тому, как начинается неделя, похоже, будут определять различные слухи и опасения, а также усилия «чартистов».

Мы считаем, что на предстоящей неделе курс евро будет преимущественно расти против доллара. Около 1,2550 располагаются сильные уровни поддержки, преодолеть которые на бедном новостном фоне становится очень нелегкой задачей. Тем не менее, если пара евро-доллар все-таки пробьет поддержку около 1,2550, то остановиться европейская валюта сможет только потеряв 1-1,5 цента.

Денежный рынок.
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах не изменился по сравнению с четвергом и составил 580,5 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором сегодня на утро равно 6,5 млрд. руб. В пятницу ставки на денежном рынке были невысокими – около 2% МБК и 4,25% по РЕПО с корпоративными облигациями.

На предстоящей неделе начинается период налоговых платежей (во вторник кредитные организации уплачивают НДС), поэтому ставки на денежном рынке сегодня и завтра могут подрасти на 1-2 п.п. Доходности по РЕПО, скорее всего, не изменятся. Банковская система вступает в новый налоговый период с рекордным запасом ликвидности, и мы не сомневаемся в успешном прохождении всех налоговых платежей.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Доходности на американском рынке продолжили расти в отсутствие новостей, способных переломить эту тенденцию. Ставка десятилетней ноты после неудачной попытки откорректироваться вниз, пробила-таки сопротивление на отметке 5,10% и по итогам дня выросла на 0,03 п.п. до 5,13%. Доходность UST10 выросла на 0,02 п.п. и составила 5,15%. Уверенность инвесторов в том, что ставка ФРС будет повышена не только в июне, но и в августе, растет, однако растут и опасения, что дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики приведет к существенному охлаждению экономики, поэтому угол наклона кривой остается инверсным. Мы полагаем, что глубина инверсии кривой в ближайшие недели будет нарастать, особенно после того, как на июньском заседании ставка ФРС будет повышена в очередной раз.

Пятничные новости по экономике США были интересны рынку FOREX, но не слишком повлияли на долги. Дефицит платежного баланса ($208,7 млрд.) оказался меньше, чем ожидал рынок ($220 млрд.). В принципе, это может косвенно свидетельствовать о будущем охлаждении темпов экономического роста, но сама по себе новость позитивная, поэтому долги на нее особо не отреагировали. Потребительские настроения, измеренные мичиганским индексом (82 пункта), также оказались немного лучше ожиданий, однако если проследить по истории корреляцию уровня потребительских настроений с темпами роста экономики, то она едва ли не обратная. Продолжается череда выступлений озабоченных инфляцией представителей ФРС, на этот раз эстафету перехватил Уильям Пул – ничего нового мы не услышали. И так ясно, что базовая инфляция вышла за пределы комфортного диапазона ФРС (2%).

Эта неделя ненасыщена важной статистикой, а сегодняшний день вообще пуст, так что торговля на рынке будет носить преимущественно технический характер. Мы ожидаем, что сегодня-завтра доходность UST10 может дорасти до 5,16%, где лежит следующий уровень сопротивления. Более широкий торговый диапазон на эту неделю 5,10-5,20%.

Российские еврооблигации.
Рынок внешнего долга продолжает стагнировать на фоне роста доходности базовых активов, при этом, улучшение обстановки на рынках развивающихся стран дает некоторую поддержку котировкам российских еврооблигаций, в результате, мы наблюдаем сужение суверенного спрэда. На закрытии пятничных торгов биды в Rus30 стояли на отметке 106,5% (-1/8 п.п.), а спрэд сократился еще на 3 б.п. до 124 базисных пунктов. Из новостей стоит отметить сообщение Минфина о том, что российская делегация договорилась с Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении $22 млрд. долга России перед этой организацией ценой обещания уплатить премию $1 млрд. Однако радоваться владельцам ARIES, на наш взгляд, все же рановато. Во-первых, в отношении схемы (и вероятности) погашения задолженности, лежащей в основе этих бумаг, все еще нет. А во-вторых, как пишет газета «Ведомости», М. Фрадком отказался одобрять сделку, пока не разберется, за что Россия будет платить премию. На наш взгляд, экономия на процентах вполне оправдывает уплату $1 млрд., но к сожалению не мы ведем переговоры. Скорее всего, их завершение, скорее всего, потребует еще некоторого времени, в течение которого условия (и сумма) досрочно погашаемого долга могут еще поменяться. Сегодня рынок евробондов, скорее всего, останется в летаргическом состоянии. Вероятно, дальнейший рост доходности Treasuries станет причиной дальнейшего сползания котировок Rus30, однако ключевое влияние на котировки российского долга в ближайшие недели будет оказывать не американский рынок, а состояние Emerging markets. Даже с учетом грядущего повышения ставки ФРС, потенциал роста доходности UST10, на наш взгляд, ограничен уровнями 5,20-5,23%, что всего лишь на 10 б.п. выше ее текущего значения. Такой рост доходности Rus30 вполне может проигнорировать за счет сужения суверенного спрэда. Однако будет ли спрэд сужаться? На наш взгляд, ключевое внимание в ближайшие недели должно быть приковано к динамике товарных рынков и фондовых индексов развивающихся стран. Если EM продолжат восстанавливаться после недавнего отказа от рисков, то серьезное падение российским еврооблигациям не грозит.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации.
16.06.06 цены в госсекторе изменялись разнонаправлено. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 3 562 млн. руб. (-454 млн. руб.). Объем торгов составил 517 млн. руб., из них 236 млн. руб. приходится на торговую систему, 281 млн. руб. на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 5 139 млн. руб. (+284 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 25058 (+0,03 п.п. при обороте 52,9 млн. руб., доходность 6,13%). Лидер снижения – ОФЗ 46020 (-0,14 п.п. при обороте 1,5 млн. руб., доходность 7,07%), лидер роста – ОФЗ 25059 (0,34 п.п. при обороте 48,2 млн. руб., доходность 6,60%).

В пятницу в госсекторе было невесело. Рынку не давали свободно дышать низкая активность и общие негативные настроения на западных долговых рынках в преддверие заседания ФРС.

По итогам дня мы ждем нейтральную динамику ОФЗ – еврооблигации снизились, но поскольку рынок госдолга по итогам прошедшей недели оказался перепродан в результате размещения ОФЗ 46018, в ближайшие дни он может быть менее чувствителен к влиянию внешних факторов.

Корпоративные облигации.
16.06.06 на российском долговом рынке цены немного снизились. Корпоративные облигации первого эшелона показали изменения в диапазоне -0,5+0,2 п.п., региональные – в пределах -0,4+0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Стагнация российских евробондов и общие негативные настроения на российском фондовом рынке в пятницу привели к коррекции и на рынке рублевых долгов. Лидерами по изменениям за день стали облигации НОМОС-6 (+4,89 п.п. при обороте 41,2 млн. руб., доходность 7,88%) и Самара-03 (-7,80 п.п. при обороте 15,3 млн. руб.). Объем торгов вырос на 5,6 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 043 млн. руб. (против 737 млн. руб. накануне), в РПС – 8 806 млн. руб. (против 3 471 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО немного снизился – 9 329 млн. руб. (10 724 млн. руб. днем ранее).

Сегодня и на предстоящей неделе главным, сдерживающим покупателей фактором, будет заседание ФРС в конце июня. У нас также есть определенные опасения по поводу динамики российских еврооблигаций. Тем не менее, ожидания укрепления курса рубля, низкие ставки на межбанке остаются теми позитивными драйверами, которые сопровождают рублевые долги «в горе и в радости» и не дадут ценам сильно упасть.

Мы предполагаем, что по итогам сегодняшнего торгового дня котировки на рынке рублевых долгов немного снизятся.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: