Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Казначейские облигации накануне продолжили снижаться в цене на фоне оптимизма на мировых фондовых площадках, вызванного рекомендациями ведущих аналитиков покупать акции банковского сектора. Кроме того, рынок позитивно отреагировал на новость о том, что Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley готовы вернуть $45 млрд, которые они получили от государства в рамках программы TARP в конце октября. В результате, индекс S&P вырос на 3%, тогда как доходность UST-10 поднялась на 10 б.п. – до 3.23%.

Сегодня из важных событий мы отмечаем выход статистики по рынку жилья. Ожидается, что число новостроек в апреле выросло на 2% до 520 тыс домов. Напомним, что рынок жилья является одним из фундаментальных факторов восстановления американской экономики. На этом фоне рост индекса доверия застройщиков в апреле до своего 8-месячного максимума выглядит довольно обнадеживающим.

В российском суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 подрос на 0.5 п.п. до 101-101.25% от номинала. При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 20 б.п. до 410 б.п. CDS-5 на Россию торговались в районе 290 б.п. В корпоративном сегменте торговые обороты были довольно низкими. В целом, на рынке наблюдается интерес на покупку (Северсталь, ТНК). Можно отметить, что в настоящее время для инвесторов главным фактором покупки или продажи остается фактор аппетита к риску нежели фундаментальные факторы.

Рублевые облигации

В понедельник на рублевом рынке долга преобладала негативная динамика, в среднем снижение котировок составило 0.25-0.5 п.п. Однако активность была традиционно низкой для понедельника. Лидерами оборота по-прежнему остаются выпуски РЖД (РЖД-13, YTP 14.8%), размещенные в начале этого года. Перед размещением нового выпуска с более привлекательной ставкой купона инвесторы сокращают позиции по бумагам старых займов. Также продолжились сделки в облигациях банковского сектора: ВТБ-6 (YTP 9,19%), РСХБ-3 (YTP 12.6%), ХКФ-2 (YTМ 18,25%). Кроме того, покупки наблюдались в 3-ем выпуске облигаций банка Зенит – после прохождения оферты выпуск прибавил в цене 1,4% (YTP 14,94%).

Не успели начаться торги облигациями МТС-4, размещенными по схеме бук-билдинга, как эмитенты предлагают инвесторам новые займы. Так, к 26 мая планируется закрыть книгу по 12-му выпуску РЖД, а 25 мая ожидается размещение дебютного выпуска Транснефти – рекордного по объему (35 млрд руб).

Макроэкономика

Промышленное производство сократилось в апреле на 16.9% год-к-году; НЕГАТИВНО

По сообщению Росстата, объем промышленного производства в России упал за 4М09 на 14.9% год-к-году против снижения на 14.3% год-к-году в 1Кв09. Это предполагает, что в апреле сокращение составило 16.9% против 13.7% в марте.

Апрельское ускорение падения промпроизводства – это крайне негативное сообщение, свидетельствующее о том, что, несмотря на оживление мировых товарных и финансовых рынков, динамика показателей реальной экономики остается очень слабой. Это также указывает на то, что для поддержки российского производства одного ослабления рубля было явно недостаточно. Мы сохраняем наш прогноз падения ВВП на 9.5% во 2Кв09 и на 5.7% по итогам всего года.

Корпоративные новости

S&P опубликовало негативный прогноз в отношении банковской системы России, Украины и Казахстана

В опубликованном вчера обзоре агентство отмечает, что в настоящий момент банки России, Украины и Казахстана подвержены высокому кредитному риску и риску ликвидности, при этом наблюдается очень мало признаков изменения ситуации к лучшему.

Основным фактором кредитного рейтинга в 2009 г будет ухудшение качества активов и показателей ликвидности, которое станет оказывать давление на показатели рентабельности и капитализации.

Агентство отмечает, что в результате (1) агрессивного роста кредитования в течение последних лет, (2) низких стандартов гарантирования кредитов, обусловленных стремлением увеличить долю рынка, и (3) недостаточного резервирования – потери банков по ссудам в ближайшие годы могут увеличиться.

РЖД начали формирование книги заявок по размещению 12-го выпуска объемом 15 млрд руб

Закрытие книги заявок предполагается 26 мая, а 28 мая пройдет техническое размещение на ФБ ММВБ. Эмитент ориентирует инвесторов на ставку купона 15,0-15,5% годовых при сроке до оферты 2,0-2,5 лет. По займам РЖД, размещенным в начале года с 1,5-летней офертой, инвесторам предлагался купон в размере 13,5% годовых. Сейчас эти выпуски торгуются на рынке по цене выше номинала. Предлагаемая ставка купона на 150-200 б.п. выше уровня по более ранним займам, что компенсирует более длинный срок обращения выпуска.

ГК САХО начнет 25 мая размещение облигаций на 2 млрд руб

Срок обращения выпуска – 3 года с ежеквартальной выплатой купонного дохода и годовой офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона на срок до оферты будет установлена на конкурсе в первый день размещения займа на ФБ ММВБ.