Наши ожидания:

Денежный и валютный рынки

Ожидаем роста ставок overnight к концу недели в рамках подготовки к налоговым лпатежам, которые достигнут в мае 450-500 млрд руб

Рынок рублевых облигаций

Марта прошла оферту. Состоится ли погашение? Приближение очередных налоговых выплат. Насколько это отразится на долговом рынке

Рынок еврооблигаций

КО США подснизились на фоне динамики фондовых индексов. Неделя выдалась достаточно волатильной, однако по ее итогам мы не увидели серьезных изменений котировок. Текущая неделя, скорее всего, пройдет под знаком роста доходностей

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

На фоне негативной статистики доллар, укреплявший свои позиции в предыдущие недели, снизился до отметки $1,56/евро. Рост евро обуславливался как технической коррекцией, так и заявлением представителя ЕЦБ Клауса Либшера относительно слабой вероятности будущего понижения ключевой ставки в Европе.

Рубль в течение недели оставался практически без изменений к доллару США, колеблясь в диапазоне 23,83-23,88 руб/$ на фоне ослабления бивалютной корзины. ЦБ объявил об изменении своей валютной политике и начале проведения валютных интервенций на внутреннем рынке FOREX.

На денежном рынке ситуация также оставалась стабильной со ставками overnight в диапазоне 3,5-4,5% годовых. Тем не менее, настораживающим фактором явился объем размещения временно свободных бюджетных средств Минфина на депозитах в банках, который достиг на этой неделе 23,5 млрд руб, что является максимальным объемом, несмотря на повышение депозитных ставок. Это свидетельствует о сохраняющихся опасениях крупных банков относительно состояния ликвидности в ближайший месяц.

Наши ожидания

В среднесрочной перспективе мы ожидаем укрепления доллара, чему будут способствовать ожидания роста ставки ФРС к концу года при сохранении ставки ЕЦБ на текущем уровне.

На денежном рынке к концу недели вероятен рост стоимости 1-дневных ресурсов в рамках подготовки к налоговым выплатам, которые пройдут неделей позднее. По нашим оценкам, объем налоговых платежей в этом месяце составит 450-500 млрд руб

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

В начале прошлой недели инвесторы сокращали позиции в коротких бумагах с высоким купоном, сформированные на праздничные дни, перевкладывая средства в более ликвидные выпуски 2-го эшелона. Участники рынка по-прежнему пытаются выбрать бумаги, балансируя между привлекательной доходностью (выше 9,5% годовых) и приемлемым кредитным качеством.

Интригой недели стало прохождение оферты по 2-му выпуску облигаций Марты. Сомнения инвесторов в возожности эмитента беспроблемно пройти оферту возникали уже давно, что отражалось в цене облигаций. Однако эмитенту удалось избежать дефолта по облигациям при прохождении оферты за счет поддержки со стороны Связь-Банка, являющегося основным держателем выпуска и не предъявлявшим облигации к досрочному выкупу. В результате эмитенту было предъявлено бумаг на сумму порядка 13 млн руб.

Однако уже на этой неделе эмитенту предстоит следующее испытание – погашение 1-го займа на 700 млн руб. Благополучное прохождение оферты не успокоило инвесторов – в течение последних двух торговых дней облигации 1-го и 3-го выпуска Марты упали в цене на 3,6-8,2% на фоне возросшей активности. Причем по состоянию на середину прошлой недели представители компании подтверждали недостаточность собственных средств для погашения 1-го выпуска.

На первичном рынке на прошлой неделе внимание инвесторов было обращено на очередное размещение ОФЗ, а также – на аукцион по новому выпуску Москвы – Мгор-50. При размещении гособлигаций Минфин подтвердил свою позицию сохранения текущих ставок привлечения, не спеша повысить доходность на 25 б.п. вслед за повышением ставки рефинансирвания ЦБ. Сохранение столь низких ставок на рынке госдолга (вдвое ниже показателей инфляции) делает этот сегмент непривлекательным для рыночных инвесторов, доля которых продолжит сокращаться, вытесняемая различными институциональными инвесторами (ПФР и различными госфондами).

В отличие от Минфина, Москва, как и при предыдущих аукционах, размещала бумаги с хорошей премией ко вторичному рынку (порядка 30- 40 б.п.). Тем не менее, спрос на выпуск был достаточно низкий и не покрывал объема эмиссии. На вторчном рынке инвесторы также не проявляют интереса к данным облигациям.

Наши ожидания

Без дополнительных новостей со стороны монетарных органов власти, либо – рейтинговых агентств, - ситуация на рынке внутреннего долга останется без изменений. Пока инвесторы ожидают дальнейшего глобального роста ставок в российской экономике, что связано с высокой инфляцией и сохранением циклов ликвидности, которые в отдельные периоды времени будут оказывать давление на ставки по краткосрочным ресурсам. Как следствие, в среднесрочной перспективе предполагается дальнейший рост стоимости заимствований – участники рынка продолжат требовать повышенной премии при размещении новых займов и повышения ставок купонов по облигациям, проходящим оферту.

В ближайшее время основные события будут происходить во второй половине недели. Во-первых, инвесторы будут пристально следить за погашением облигаций Марта-1. Во-вторых, в четверг-пятницу определять динамику рынка вновь начнут ставки МБК. Не исключен постепенный рост ставок overnight перед налоговыми платежами, объем которых в этом месяце составляет порядка 450 млрд руб.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

КО США показали отрицательную динамику за прошедшую неделю при высокой волатильности, которая составляла более 25 б.п. в терминах доходности.

В начале недели КО США падали под давлением фондовых индексов, поддержу которым оказывали выходившие новости сектора потребительских товаров и отчеты крупнейшого Monoline в мире MBIA и государственного ипотечного агентства Freddie Mac., которые оказались оптимстичнее прогнозов аналитиков.

Во второй половине недели американский долг скорректировался вверх по цене под влиянием вышедших цифр, продемонстрировавших значительное падение производства в промышленности (на 0,7%) в сочетании с замедлением инфляции в потребительском секторе. Эти показатели помогли инвесторам справиться с опасениями скорого повышения ключевой ставки ФРС, что привело к дополнительному спросу на КО по текущим ставкам. в промышленности в апреле (на 0,7% против ожидавшихся 0,3%). В итоге неделя закрывалась практически на тех же уровнях, что и прошлая.

В секторе российского корпоративного долга неделя была достаточно активной. Евраз проводил доразмещение недавно размещенных траншей еврооблигаций еще на $400 млн. Первоначально эта информация вызвала давление на цены новых выпусков Евраза, а также вымпелкома (размещение которых проходило примерно в то же время – в первой половине апреля). Это было связано с высвобождением средств для участия в доразмещении. В результате спрос в 4 раза превысил предложение и неиспользованные средства вернулись в те же выпуски на вторичном рынке, способствуя росту котировок. Доходность в результате доразмещения составила 8,579% годовых для выпуска с погашением в 2013 г и 9,371% годовых для выпуска с погашением в 2018 г.

Наши ожидания

Поводов для выхода доходности КО США из текущего диапазона доходностей (4,8-4,95% годовых для 10-летнего выпуска) пока нет. Учитывая, что ставки в конце прошлой неделе находились вблизи нижней границы диапазона, вероятна коррекция, которая, в первую очередь, будет зависеть от выходящих макроэкономических данных США.

Ключевыми данными на этой неделе станут публикующиеся Индекс производственных цен и показатели, характеризующие ситуацию на вторичном рынке жилья. Вероятность дальнейшего раскручивания инфляционной спирали – по-прежнему основной повод для беспокойства международных инвесторов. В настоящее время, согласно фьючерсам, вероятность сохранения ставки ФРС на уровне 2% годовых на ближайшем заседании составляет 90%. При этом в среднесрочной перспективе инвесторы не исключают повышения ставки уже в текущем году в рамках борьбы с инфляцией. С этой точки зрения все ценовые показатели становятся крайне важными для прогнозирования действий ФРС.

Российские эмитенты планируют продолжить заимствования на внешних рынках, воспользовавшись наличием спроса со стороны международных инвесторов. При этом, возросшие с начала кризиса ставки привлечения уже не выглядят чрезмерно завышенными. Так, планы по привлечению озвучили Северсталь (на $1,5 млрд), ВТБ и банк Кедр.