Рынок внешних долгов

Вопреки нашим ожиданиям, базовые активы продолжают набирать позиции, находясь под влиянием более умеренного отчета по потребительской инфляции США, опубликованного во вторник. Вчера облигации Казначейства США также получили поддержку в виде снижения обращений за ипотечным кредитами. Хотя свежие данные по рынку недвижимости США за март показали рост закладок новых домов и разрешенных пятен, сокращение спроса на жилье может усилить кризисные явления в секторе. В итоге доходность индикативной 10- летней ноты сократилась еще на 3 б.п. до 4.65% при этом ее снижение продолжилось на азиатских торгах в четверг. Мы видим достаточно сильное сопротивление по цене 10-летних бумаг на уровне 100.25%, что предполагает снижение доходности еще на несколько пунктов. Вероятно, до конца недели мы увидим консолидацию чуть выше 4.6%. Европейские долговые рынки также завершили торги в плюсе, доходность 10-летних немецких Bunds находится около 4.15% и в ближайшие дни, скорее всего, продолжит снижение, хотя в среднесрочном плане ждем ее рост.

Суверенные еврооблигации развивающихся стран продолжили рост в рамках сохранения высокого аппетита на риск (спрэд EMBI+ на уровне 162 б.п.). В плюсе закрылись практически все длинные активы, а долгосрочные еврооблигации Бразилии и Колумбии вышли на новые исторические уровни, сократив свои спрэды до рекордно минимальных отметок. Индикативные еврооблигации Бразилия’40 выросли до 135.875% номинала, а страновой спрэд сократился до 152 б.п. Несмотря на то, что последние комментарии Moody’s и S&P не предполагает повышение рейтингов страны «ВВ» в ближайшие месяцы, фундаментальные параметры Бразилии остаются крайне благоприятными, учитывая рост курса национальной валюты, накопление резервов и рост реальных доходов населения. Поэтому, скорее всего, плавное сокращение спрэдов продолжиться, и, учитывая хорошее отношение к риску, мы рекомендуем оставаться в длинных долгах Бразилии. Аналогично мы советуем покупать длинные активы Колумбии, Перу и в меньшей степени Панамы. Исключением из вчерашней позитивной динамики стали долги Аргентины и Венесуэлы, которые относятся к кредитам с «высокой» бэтой и, по слухам, попали под давление из-за перестановок в портфеле ABN Amro Asset Management, под управлением которой находятся фонды на несколько миллиардов долларов. Мы предполагаем, что в ближайшее время позитивные настроения в сегменте будут сохраняться, и, учитывая отсутствие важных данных до конца недели, у бумаг есть шанс закрыться на новых рекордных отметках.

В российских еврооблигациях, наконец, появились объемы, причем преимущественно со сделками на покупку на фоне позитивного внешнего фона. Хотя спрэд России остается на уровне 97 б.п., в абсолютном выражении Россия’30 подросла более, чем на 50 б.п. до 113.5% номинала за последние 2 дня. Мы предполагаем, что в ближайшие 2-3 дня котировки могут сохраниться на этом уровне или даже немного подрасти (при снижении доходности 10Y UST к 4.6%), но с текущего уровня потенциал краткосрочного роста ограничен. В районе 113.75% могут появиться сильные продавцы. В корпоративном секторе бумаги показали более серьезное продвижение. Причем не только ликвидные инструменты Газпрома, телекомов или металлургии. Мы также отмечаем рост активности в банковском секторе, где «брали все» от ВТБ до Промсвязьбанка. Лидером сектора стали ноты Абсолют- банка после сообщений о покупке 92.5% его акций бельгийской группой KBC. Бумаги прибавили 372 б.п. по цене, сократив доходность на 200 б.п. до 6.75%, причем на рынке они стоят с достаточно приемлемыми спрэдами bid/ask. Рейтинги банка «В» попали в список на пересмотр. Мы предполагаем, что вчерашнее движение по нотам было вызвано спекулятивным спросом, некоторые инвесторы захотят зафиксировать прибыли. Поэтому пока не рекомендуем наращивать позиции в нотах Абсолюта, по крайней мере, до тех пор, пока мы не узнаем новый рейтинг. Отмечаем отставание валютных нот Иркута, доходность по которым в последние дни выросла до 7.7%, тогда как, по нашим оценкам, она должна быть ближе к 7%. Рекомендуем покупать.