Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[19.04.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Внутренний долговой рынок на вчерашних торгах, поддерживая позитивную динамику внешних долговых рынков, продемонстрировал рост. Однако рост внутреннего долгового рынка носил более умеренный характер. По итогам торгового дня котировки сектора негосударственного долга в среднем прибавили по 0,04%. Торговая активность на рынке вчера снизилась. За день биржевые обороты сектора негосударственного долга составили 4,9 млрд. рублей (5,8 млрд. рублей днем ранее).

Государственные рублевые облигации по итогам дня подорожали на 0,02%. Здесь рост проходил также на фоне низкой торговой активности.

Сегодня на внутреннем долговом рынке пройдут первые аукционы текущей недели. На рынке корпоративного долга размещать свои дебютные облигации начнет ОАО «Российские коммунальные системы» на сумму 1,5 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составляет 3 года, однако, в соответствии с условиями эмиссии, по облигациям предусмотрено право на досрочное погашение через 1,5 года. Дюрация новых облигаций РКС к оферте составит 1,4 года. На конкурсе инвесторам предстоит определить ставку первого купона, к которой приравниваются ставки второго и третьего купона. Отметим, что ранее организатор выпуска (Газпромбанк) ориентировал рынок на ставку купона в размере 9,85-10% годовых. Таким образом, справедливая доходность облигаций РКС, по мнению организатора, составляет 10,09 – 10,25% годовых.

Мы полагаем, что данные уровни являются достаточно привлекательными и рекомендуем инвесторам участвовать в размещении по верхним границам данного диапазона.

Также сегодня пройдут два аукциона по размещению государственных облигаций. ЦБ проведет два аукциона по доразмещению ОФЗ 25059 и 46020 на сумму 19 млрд. рублей. Погашение данных выпусков будет происходить в 2011 и 2036 гг. соответственно. Мы полагаем, что оба аукциона могут стать неплохим «флюгером долгового рынка», отразив текущие настроений инвесторов.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Вчера внешние долговые рынки демонстрировали позитивную динамику. Поводом для роста стала публикация протокола мартовского заседания ФРС, в котором говорилось о близком завершении цикла роста процентной ставки ФРС. На этом фоне доходность десятилетних UST снизились ниже отметки 5%. Также, вчера влияние на рынок оказал выход статистических данных по инфляции и рынку недвижимости. Оба блока статистики оказались позитивными для долговых рынков.

PPI. Согласно данным Министерства труда цены производителей (PPI) в марте выросли на 0,5%, что превысило ожидания экономистов (0,4%). Однако рост базовой составляющей индекса (Core PPI), не учитывающий влияния цен продуктов питания и энергоносителей, в марте прибавил всего 0,1%. Средний прогноз экономистов составлял 0,2%.

Рынок недвижимости. По данным Министерства торговли США, в марте произошло сокращение строительства односемейных жилых домов и квартир. Так, по итогам марта строительными компаниями было начато строительство 1,96 млн. домов, что на 7,8% ниже февральского уровня. Напомним, что ранее экономисты ожидали снижения показателя до 2,04 млн. Количество выданных разрешений на новое строительство в марте снизилось на 5,5% до 2,06 млн.

Таким образом, вчерашняя статистика отразила сокращение строительной активности, что в основном связанно с продолжительным ростом ставок в США. Подобным же образом, удорожание кредитных ресурсов может сказаться и на других отраслях экономики США. С другой стороны, данные по уровню цен в промышленности, пока, не демонстрируют ускорения инфляции, подтверждая, таким образом, сделанные ранее членами ФРС заявления, что в краткосрочном периоде рост цен на сырье и энергоресурсы оказывает относительно небольшое влияние на базовые показатели инфляции.

Сегодня внешний долговые рынок вновь будет находиться в напряженном состоянии - в США ожидается публикация ключевых макроэкономических данных по инфляции – индекса потребительских цен CPI. Сейчас, экономисты, опрошенные агентством REUTERS, в среднем прогнозируют, что в марте индекс вырос на 0,4 %, базовая составляющая индекса (Core CPI) выросла на 0,2%. Мы полагаем, что в случае выхода слабых данных, отражающих замедление инфляционных процессов в мае, рынок us-treasuries может накрыть вторая волна спроса, в результате чего доходности казначейских бумаг снизятся.

Российские еврооблигации. Российские еврооблигации также продемонстрировали уверенный рост. По итогам дня суверенные евробонды «Россия 30» прибавили 0,58%. Сегодня с утра Россия 30 торгуется на уровне 108,5/109 процента номинала, доходность 6,09% годовых, спрэд – 111 б.п.

Динамика внешнего долгового рынка России сегодня также будет зависеть от публикуемых данных. После вчерашнего роста, в настоящее время спрэд Российских тридцатилетних бондов находится на уровне 111 пунктов, что отражает сокращение премии за возможный более существенный рост ставок на рынке базовых активов. Однако, потенциал дальнейшего сокращения спрэда российских еврооблигаций сейчас по-прежнему велик, хотя в ближайшее время его реализации мы не ждем. Мы полагаем, что в случае выхода позитивной статистики по инфляции, а также слабых данных по предварительному значению ВВП США за первый квартал, которые ожидаются на следующей неделе, российский спрэд может сократиться до 100-104 пунктов, что на фоне со снижением доходностей на рынке UST может преподнести инвесторам не плохой доход. Однако в противном случае, спрэд еврооблигаций Россия 30 вернется на уровни 116-118 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

РКС

Россия

Контакт-центр