Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[19.03.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вчера вечером своим заявлением председатель ФРС Б. Бернанке обрушил доходности казначейских облигаций США, заявив, что ФРС выкупит долгосрочные treasuries на $300 млрд. для улучшения условий на кредитных рынках, а также расширит программу покупки ипотечных ценных бумаг еще на $750 млрд. с целью снижения процентных ставок по ипотеке. В результате доходность UST’10 упала на 74 б.п. - до 2,54%, доходность UST’30 – на 30 б.п. - до 3,53%. Снижение доходностей treasuries стало самым сильным с 1962 г.

По нашему мнению, ФРС начала разыгрывать опасную партию. Своим решением ФРС будет вести накачку ликвидностью экономики США, не останавливая печатный станок. В результате можно будет сравнительно за короткие сроки убить двух зайцев – добиться экономического роста и снизить курс доллара, одновременно уменьшив выплаты по внешнему долгу. Однако излишняя ликвидность также вызовет рост инфляции, на которую ФРС пока не обращает никакого внимания. Так вчера Министерство труда США сообщило, о неожиданном росте потребительских цен в феврале на 0,4% по сравнению с январем (0,3%). В этой ситуации уязвимыми оказываются держатели американского долга, среди которых Китай и Япония, избыточная ликвидность и снижение курса национальной валюты не могут не вызвать в долгосрочной перспективе рост ставок, а значит инвесторам придется зафиксировать убытки по UST. В худшем случае treasuries могут подорвать доверие инвесторов и утратить статус абсолютно безопасного актива. Таким образом, в краткосрочной перспективе решение ФРС поддержит котировки UST. Однако пузырь на рынке treasuries надувается все сильнее, и тем будет больнее, когда он все же лопнет.

Суверенные еврооблигации РФ

На торгах в среду котировки суверенных евробондов России торговались на уровне предыдущего дня, однако после заявления ФРС котировки бумаг снизились. По итогам торгового дня доходность выпуска Rus'28 выросла на 11 б.п. – до 9,46%, Rus’30 - на 12 б.п. – до 8,96%. На фоне значительного роста котировок UST спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 59 б.п. – до 643 б.п. Также на 26 п. – до 663 п. вырос и индекс EMBI+, отражающий спрэды госбумаг развивающихся стран к UST.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном секторе еврооблигаций вчера преимущественно наблюдались покупки. Продолжились покупки Severstal-13 на фоне слухов о включении евробондов в ломбардныйсписок ЦБ. За выпуском Severstal-13 также подтягиваются бонды Evraz-13. Также пользовались спросом облигации VimpelCom, Sistema Finance. В целом, необходимо отметить, что на фоне некоторого оживления на рынках, инвесторы постепенно отказываются от неприятия риска. В результате покупки возвращаются теперь не только в бумаги 2010 – 2011 гг., но и в более длинные бонды – 2012 – 2013 гг.

Торговые идеи

На фоне стабилизации курса рубля мы вновь рекомендуем инвесторам обратить внимание на евробонды, номинированные в рублях. Ранее во время девальвации нерезиденты выходили из бумаг по любым ценам, и теперь их доходности выглядят весьма привлекательно. В частности, среди коротких выпусков, на наш взгляд, интересны бонды Yuzhtelekom-13 (PUT опцион 04.06.2009 г.), GazpromBank-10R, VTB-09R.

Также из-за снижения курса доллара, мы рекомендуем обратить внимание на евробонды, номинированные в евро – VTB-11, 16, Gazprom-10, 12, URSA-10, 11.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Торги в секторе ОФЗ в среду немного оживились - дневной оборот снова превысил 200 млн. руб., количество заключенных сделок приблизилось к 30.

Практически вся активность (89% дневного объема торгов) была сосредоточена в 2 коротких выпусках - наблюдались активные покупки в ОФЗ 25060 и ОФЗ 25061. Незначительные объемы продаж прошли по ОФЗ 46020 и ОФЗ 46018.

Ситуация в секторе ОФЗ продолжает быть спокойной, и ничего не предвещает каких-либо изменений.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На торгах в среду в секторе корпоративных и субфедеральных облигаций наблюдалась повышенная активность инвесторов – объем рыночных сделок, по нашей оценке, составил 7,08 млрд. руб., что более чем в 2 раза превышает оборот торгов в предыдущий день. Еще на 7,2 млрд. прошли технические сделки с бумагами РЖД, 10, 13, АК Сибирь, 01 (в т.ч. было выплачено 20% займа Сибири в рамках реструктуризации выпуска).

Безусловными фаворитами торгов можно считать облигации Москвы. Вчера Москомзайм разместил облигации 59 выпуска в объеме более 5,336 млрд. руб. под 15,97% годовых. Как сообщает комитет, на аукцион были поданы 52 заявки на общую сумму 5,9 млрд. руб., удовлетворены 44 заявки. Оставшиеся бумаги объемом примерно на 4 млрд. руб. Москомзайм планирует продать на вторичных торгах. По сути, это первое рыночное размещение облигаций за последнее время. Воодушевленные инвесторы активно скупали другие выпуски Москвы – 45, 46, 47.

После оферты накануне продолжились покупки облигаций АФК «Система» - котировки бумаг поднимались до уровня 100,5 - новые параметры облигаций Системы оказались привлекательны для инвесторов.

Агентство S&P вчера сообщило о присвоении кредитного рейтинга облигациям УК ГидроОГК. Это, скорее всего, означает, что скоро облигации РусГидро будут включены в ломбардный список ЦБ, что значительно повысит ликвидность данного выпуска. Однако, учитывая длинную дюрацию выпуска, мы рекомендуем воздержаться от активных покупок.

Сегодня ожидается достаточно насыщенный день по исполнению обязательств – запланированы выплаты купонов на общую сумму 1,96 млрд. руб. 21 эмитента, а также оферты и погашения на 15,4 млрд. руб. Среди крупнейших - погашение выпуска ВТБ, 04 (5 млрд. руб.), оферты Уралсвязьинформ, 07 (3 млрд. руб.) и Еврокоммерц, 05 (5 млрд. руб.). Впрочем, учитывая дефолты по 1 и 3 выпускам Еврокоммерца, сегодня оферта вряд ли будет исполнена.

События последних недель говорят об оживлении рынка рублевых облигаций. В рынок были размещены бумаги после оферты Трансконтейнера, успешно прошло размещение бумаг Москвы, наблюдается рыночный спрос на облигации Системы. Таким образом, похоже, рынок нащупал для себя приемлемый уровень по доходности в 18% - 19% по ломбардным бумагам II эшелона, и 16% - для облигаций РиМОВ I эшелона (Москва, по сути, единственный представитель). Вместе с тем, на фоне стабильности рубля и ситуации с ликвидностью, у инвесторов фактически нет широкого выбора бумаг надежных эмитентов - большинство коротких ломбардных бумаг с погашением/офертой в 2009 г. явно перекуплены. Таким образом, пока рынок демонстрирует нам некоторые сигналы оживления, мы рекомендуем сохранять осторожность при покупке бумаг.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: