Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор по денежным и долговым рынкам


[19.03.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

В среду укрепление рубля, продолжавшееся всю неделю, сменилось на ослабление. К полудню стоимость корзины дошла до минимума – 39,02 руб. далее произошел разворот, и закрытие торгов происходило уже на уровне 39,28 руб. Обороты по сделкам были довольно скромными, и если ЦБ и был на рынке, то его присутствие было минимальным.

Причиной подобной динамики мы склонны считать общую коррекцию внутреннего фондового рынка – вместе с продажей рублевых активов происходил переход в иностранную валюту, чему способствовал и низкий уровень корзины, близкий к «ориентиру» ЦБ. Видимо, игроки решили, зафиксировав прибыль, взять «паузу» для оценки дальнейших перспектив рынка.

Сегодня, после внушительного роста нефти за ночь, участники вновь «потянулись» к рублю, и корзина, соответственно, к нижнему уровню потенциальной поддержки ЦБ. Как и вчера, мы предполагаем, что стоимость корзины не может серьезно опуститься ниже этого уровня. Особых проблем с рублевой ликвидностью участники не испытывают, поэтому, на наш взгляд, как только они убедятся в надежности «ориентиров» ЦБ могут быть возобновлены покупки иностранной валюты.

Как уже становится в последнее время привычным, «страсти» валютного сегмента никак не сказались на конъюнктуре денежного рынка. Ставки держались в районе «обычных» 7-9%, правда, как и в предыдущие дни, к вечеру стоимость ресурсов несколько выросла и держалась ближе к верхней границе диапазона.

По итогам вчерашнего дня общий показатель ликвидности снизился на 32,8 млрд руб. до 584,4 млрд руб. При этом сократились и корсчета с 429,8 млрд до 405,6 млрд руб., и депозиты с 187,4 до 178,8 млрд руб. Скорее всего, уменьшение итоговых остатков банков на счетах в ЦБ вызвано снижением задолженности кредитных организаций по РЕПО с регулятором: если объем операций по схеме аукционов, составив 20,8 млрд (-1,3 млрд относительно предыдущего дня) почти не изменился, то на фиксированной основе участники привлекли всего 4,9 млрд руб.(- 32,8 млрд). Отметим, что в результате этого, размер сегодняшних требований ЦБ к системе составляет только «-8,5» млрд против «-50,4» млрд руб. днем ранее.

Как обычно в среду Росстат опубликовал данные по инфляции с 11 по 16 марта. За указанный период индекс потребительских цен прибавил 0,2%, с начала марта 0,6% и с начала года 4,7%. Как и ранее основной вклад внесли импортируемые товары – на этот раз сахар (+1,9%) и чай (+1). Впрочем, импорт не только дорожает – цены на подсолнечное масло снизились на 0,5%. Бензин и дизтопливо продолжают дешеветь – на 0,6% и 0,8% соответственно.

Долговые рынки

Ключевым событием вчерашнего дня, не только заметно скорректировав рыночные настроения «в моменте», но и, возможно, положив начало новому тренду, стало очередное заседание Комитета по открытым рынкам США. Согласно опубликованному протоколу заседания, вновь в центре обсуждения находились уже очевидные проблемы в экономике, среди которых высокий уровень безработицы, крайне жесткие условия кредитования для потребительского сектора и производства и т.п., не только «давящие» на потребительские расходы, но и сдерживающие развитие бизнеса. При этом, признавая, что в ближайшей перспективе экономика США еще будет оставаться слабой, риторика сводилась к тому, что действия ФРС наряду с прочими антикризисными мерами должны стать стимулом для экономического роста в перспективе. Таким образом, можно констатировать, что утверждения регулятора выглядят уже более уверенно, с точки зрения выбранного курса по сравнению с протоколом предыдущего заседания, где риски ухудшения ситуации описывались как «значительные». Кроме того, текущие экономические условия являются основанием для выбранного ФРС режима низких ставок на довольно длительно время, тогда как ранее временной отрезок выглядел менее внушительным и предполагал низкие ставки лишь «какое-то время».

Вслед за «общими» вопросами прозвучали и наиболее ожидаемые участниками рынка конкретные заявления, по сути, способные оказать поддержку обеспечению низких ставок для долгосрочных обязательств. Во-первых, ФРС планирует продолжить «расчистку» балансов покупкой Mortgage Backed Securities на сумму 750 млрд долл., увеличив таким образом общий объем до 1,25 трлн долл.

Во-вторых, регулятор принял решение увеличить объем покупок agency debt с ранее анонсированных 100 млрд долл. до 200 млрд долл. И, в-третьих, что, пожалуй, имело наиболее яркий резонанс ФРС озвучил детали плана выкупа казначейских обязательств, обозначив сумму в 300 млрд долл. и срок – в течение ближайших 6 месяцев. Согласно прессрелизу на сайте FED Нью-Йорка, основные покупки будут сосредоточены в бумагах срочностью от 2 до 10 лет, аукционы по выкупу будут проходить 2-3 раза в неделю, первые покупки ожидаются на следующей неделе.

Таким образом, стремясь обеспечить снижение доходностей по государственным обязательствам, регулятор предполагает скорректировать в сторону уменьшения ставки и в корпоративном секторе, что, по сути, должно стать стимулом для восстановления экономики. Насколько действенной станет подобная мера, мы сможем наблюдать в ближайшей перспективе. Пока же заявление ФРС не только «посеяло» ростки оптимизма среди игроков фондового рынка, но и нашло весьма впечатляющий резонанс среди инвесторов в госдолг – после заседания доходности UST продемонстрировали «крутое пике». Так, доходность 10-летних бумаг снизилась на 47 б.п. до 2,54% годовых, то есть фактически «вернулась» на уровень 20-х чисел января этого года.

Несколько позже наблюдалась незначительная коррекция, поскольку о себе напомнил факт ожидаемого сегодня анонса новых размещений, который по предварительным оценкам может составить в общем объеме порядка 99 млрд долл. Вместе с тем, на рынке преобладают весьма оптимистичные настроения, которые, как мы ожидаем распространяться и за пределы сегмента госбумаг.

В российских суверенных еврооблигациях в течение вчерашних торгов наблюдалась незначительная коррекция, правда, без существенных оборотов. Закрытие торгов проходило на уровне 91,875% - 92,125%. (YTM 8.97% - 9.02%). После заседания ФРС в Нью-Йорке сделки по Russia-30 проходили уже по 94% и сейчас уже находятся в диапазоне 94,125% - 94,625%. Мы полагаем, что российским игрокам ничего не остается, как «наверстывать» упущенное сегодня. Отметим, что CDS России находится в диапазоне 585-625 б.п.

В корпоративных еврооблигациях интересы сохраняются достаточно стабильными – наибольшей популярностью пользуются выпуски Сбербанка, ВТБ, Евраза, Северстали, МТС и ВымпелКома.

Внутренний рынок вчера был на удивление довольно активен. Хотя настроения участников остаются весьма неоднородными, прослеживается желание «разбудить» ликвидность выпусков тех эмитентов, в отношении которых еще нет разочарований в потери компаниями платежеспособности. Отметим, что это не сопровождается масштабными оборотами, да и рост котировок, как правило, ограничивается 1,5% - 2%. Однако именно этим, на наш взгляд, можно объяснить проявление интереса инвесторов к облигациям Белон-1 и Белон-2, чьи доходности соответственно к погашению в июне и оферте в августе этого года составляют соответственно 205,3% и 367% годовых. С отчасти оправданным оптимизмом инвесторы воспринимают и бумаги Интегра-2 (YTP 38,04%), возможно, уверенные в том, что сегодня компания без проблем исполнит свои обязательства по погашению бумаг серии 01 благодаря привлеченному не так давно для рефинансирования долгов кредиту ЕБРР.

Сохраняется активность в облигациях АФК Система (YTP 19,27%). Как мы полагаем, обусловлено не только временным «дефицитом» довольно привлекательной бумаги относительно надежного эмитента при 19% купоне, но и желанием самой компании поддержать интерес участников рынка к своим бондам до того момента, пока она сама не решит «восполнить» дефицит (то есть при необходимости постарается вернуть бумаги в рынок). Динамика бумаг Системы поддерживает интерес к облигациям МТС-3 (YTP 15,99%). Напомним, что сегодня на бирже в котировальном списке Б начнут торговаться бумаги МТС-1 и МТС-2. По идее, перспектива приобретения ими статуса ломбардных выпусков становится более близкой, к тому же, и купон по ним 14,01% против 8,7% по серии 03. Исходя из этого, мы ждем появления рыночного интереса и к этим выпускам.

Вчерашнее доразмещение «многострадального» 59 выпуска облигаций Москвы можно признать довольно успешным. Размещенные 5,59 млрд руб. выглядят более серьезно, чем предыдущие результаты. Примечательно, что Москомзайму пришлось отказаться от идеи привлекать публичное финансирование под «15% годовых», как это было озвучено раньше, доходность при размещении составила 15,99% годовых. На фоне аукциона по серии 59 наблюдалось оживление и в более короткой серии 45 (YTM 17,35%).

Не можем не отметить и происходящего в выпусках, находящихся в процессе реструктуризации. Облигациям Группы ГАЗ позитивный новостной фон старается сформировать Сбербанк, согласившийся с условиями реструктуризации и агитирующий к согласию ВТБ и ВЭБ. А обороты по бумагам АК Сибирь обусловлены тем, что инвесторы в облигации приняли предложенные им условия реструктуризации.

Сегодняшний день обещает быть «богатым» на корпоративные выплаты, хотя некоторым из них, очевидно, не суждено состояться, как, например оферте по облигациям серии 05 ФК Еврокоммерц. Кроме того, мы ждем весьма позитивной реакции рублевого сегмента на внешний новостной фон.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: