Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[19.03.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Негативные настроения доминируют на рынке

Вчера негативные настроения по-прежнему преобладали на рынке рублевого долга. Основными факторами, оказывающими давление на рынок, по-прежнему остаются рост доходности выпусков, проходящих через оферты, и увеличивающиеся с каждым днем ориентиры доходности по планируемым облигациям.

Покупателей на рынке в основном можно было увидеть в коротких облигациях качественных эмитентов: Газпром-4 (+10 б.п.), ФСК-3 (+15 б.п.), РЖД-3 (+60 б.п.). Длинные ОФЗ и выпуски Московской области прибавили в доходности накануне очередного размещения выпусков ОФЗ-46022 и ОФЗ-26200, запланированных на сегодня.

НПО «Сатурн» вчера объявило купонную ставку по второму выпуску на уровне 12.5 %, что соответствует доходности к годовой оферте 12.89 %. Ставка предыдущих купонных периодов составляла 9.25 %; таким образом, процентная ставка была поднята на 325 б. п., сделав выпуск Сатурн-2 абсолютным лидером последнего процесса переоценки. Биды в выпуске Сатурн-3 почти тут же исчезли; по итогам дня цена выпуска снизилась на 45 б. п., подняв доходность бумаги до 12 %.

В целом недавние события, имевшие место в выпусках МиГ и Сатурна, являются предупреждением владельцам облигаций машиностроительного сегмента, в особенности бумаг производителей самолетов и авиадвигателей. Мы рекомендуем инвесторам сократить долю этих бумаг у себя в портфеле, в частности бумаг (например, Иркута и УМПО), которые еще не подверглись текущей переоценке в полной мере.

Облигации TMK-3 вчера потеряли в цене 30 б. п. после новости о возможном пересмотре рейтингов в сторону понижения агентствами S&P и Moody’s. Повышение эмитентом ранее купонной ставки в некоторой мере ограничило падение цены. Как мы и предполагали, еврооблигации ТМК с погашением в 2009 г. подверглись большему давлению – бумаги потеряли 50 б. п., доходность выросла до 7.255 %.

На первичном рынке ФК «Еврокоммерц» вчера проводила размещение 5-го выпуска облигаций общим объемом 5 млрд руб. Половина выпуска была размещена вчера (2.7 млрд руб.), сегодня утром эмитент доразместил вторую часть выпуска. Напомним, что размещение проходило по схеме book-building, ставка купона в размере 16 % была определена еще в прошлую пятницу.

ФРС признала рецессию

Вчера вечером ФРС снизил ставку Fed Funds на 75 б. п. до 2.25 %. После событий, разворачивавшихся вокруг Bear Stearns, и экстренных мер, предпринятых ФРС в течение последних дней, многие участники рынка ожидали от Федерального резерва еще более радикального поведения, в связи с чем были несколько разочарованы. Соответствующей была реакция рынка: доходность 10-летних нот выросла до уровня 3.45 %.

Объясняя свое решение в сопроводительной записке, ФРС отметила, что «прогноз экономической активности показал дальнейшее ухудшение на фоне замедления роста потребительских расходов и ухудшения рынка труда». Фраза «финансовые рынки остаются в состоянии значительного стресса, при этом ужесточение кредитных условий и стремительное сокращение рынка жилья могут оказать дальнейшее давление на экономический рост на протяжении следующих нескольких кварталов» практически подтверждает факт признания ФРС того, что экономика США находится в состоянии рецессии.

В отличие от предыдущего заявления, вчера ФРС отметила, что инфляция в последнее время была повышенной, а неопределенность в отношении дальнейшего поведения инфляции увеличивается. Тем не менее, более всего в настоящий момент ФРС обеспокоена экономическим ростом. Количество членов комитета FOMC, проголосовавших против снижения ставки, в этот раз составило уже 2 человека.

В ходе российской торговой сессии доходность UST росла на фоне довольно хороших финансовых показателей Goldman Sachs и Lehman. Данные индексов цен производителей (PPI Indices), опубликованные позднее, также не способствовали росту казначейских обязательств. Индекс PPI в годовом выражении в феврале вырос на 0.3 %, что совпало с ожиданиями. Однако базовый индекс цен производителей увеличился на 0.5 % по сравнению с 0.4% в январе и прогнозами экспертов в 0.2 %.

Спрэд между Россия’30 и UST 10 сократился, на этот раз благодаря снижению UST; при этом доходность Россия’30 оставалась на уровне 5.32 %. На фоне общего негативного настроения на рынке российских евробондов более крупные продажи были замечены нами в выпусках еврооблигаций Газпрома и АЛРОСы. Евробонды Евраза не отреагировали на покупку IPSCO и возможное снижение рейтинга агентством Moody’s.

Рейтинг Копейки по-прежнему в списке CreditWatch

Рейтинговое агентство Standard & Poor's оставило рейтинги Торгового Дома «Копейка» в списке CreditWatch («рейтинг на пересмотре») с «развивающимся» прогнозом. Долгосрочный кредитный рейтинг Копейки – «ССС-». По словам S&P, рейтинги остаются на таком уровне и в этом списке, так как детали рефинансирования облигаций, которые гасятся в июне и августе текущего года, еще окончательно не определены и недостаточно ясны.

Вчера выпуск Копейка-02 с погашением в июне 2008 г. закрылся с доходностью 14.25 %, Копейка-03 с офертой в августе 2008 г. (цена оферты – 99 % от номинала) – с доходностью к оферте 17 %. Для 3-го выпуска Копейки купоны определены на весь срок обращения. Выпуск гасится в феврале 2012 г., доходность к погашению по цене закрытия вчерашнего дня составила 11.34 %. Даже несмотря на то что вероятность финансовой поддержки от Николая Цветкова, являющегося единственным владельцем компании, представляется нам достаточно высокой, текущие уровни доходности по бумагам Копейки, на наш взгляд, не являются привлекательными в настоящих условиях, когда эмитенты, чья «судьба» вызывает гораздо меньшие сомнения, предлагают значительные премии, повышая купонные ставки перед офертами, чтобы оставить бумаги в рынке.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: