СКОРО

В четверг, 20 марта, Банк России разместит на аукционе бескупонные краткосрочные ОБР в объеме 10 млрд. рублей.

В пятницу, 21 марта, СИБУР Холдинг планирует разместить по закрытой подписке 4 выпуска облигаций общим объемом 120 млрд руб. По заявлению руководства Холдинга, компания рассматривает данное размещение как «создание резерва финансовых средств». Средства будут использованы компанией, как для финансирования своей инвестиционной компании, так и для сделок M&A. Руководство холдинга допускает возможность размещения не всех 4-х выпусков, а лишь части одобренных выпусков. Помимо привлечения рублевых средств, компания рассматривает возможность выпуска еврооблигаций.

СЕГОДНЯ

Сегодня Минфин проведет доразмещение ОФЗ-46022 на 15 млрд руб. и ОФЗ-25062 на 10 млрд руб. Доходность выпусков вчера составляла 6.81% и 6.41% при дюрации 9.31 лет и 2.86 г. соответственно. Одновременно, сегодня пройдет досрочное погашение по выпуску ОФЗ-25058 объемом до 19.4 млрд руб. по цене 100.13% от номинала с погашением в конце апреля.

Мы полагаем, что доразмещения пройдут по сценарию прошлой недели, с небольшим повышением спроса за счет позитива на внешнем рынке.

ВЧЕРА

Решение ФРС понизить ставку на 75 б.п. – в рамках ожиданий

ФРС понизил ставку по федеральным фондам на 75 б.п. до 2.25% и дисконтную ставку до 2.5% в связи с ухудшением перспектив экономического роста, замедлением потребительских расходов и сохранением «стрессовой» ситуации на финансовом рынке. Последний фактор вместе со снижением цен на недвижимость, согласно оценки ФРС, будет подрывать экономический рост в ближайшие несколько кварталов. На наш взгляд примечателен и тот факт, что 2 из 10 членов FOMC проголосовали против решения, поддерживая менее существенное снижение ставки.

Отметим, что в этот раз особенное внимание уделяется возросшим инфляционным ожиданиям, но ФРС ожидает, что инфляция в ближайшее время «нивелируется» за счет стабилизации цен на нефть и commodities в целом, а также снижения потребительского спроса. Мы полагаем, что инфляция останется в периферии внимания ФРС на горизонте 1-2 квартала, но даже ее сохранение (инфляции) будет препятствовать снижению ставки ФРС ниже 1.5%.

Решение ФРС, вместе с недостаточно плохой отчетностью Lehman Brothers, в некоторой степени успокоило рынок, что вчера привело к возвращению котировок treasuries на уровни прошлой недели. Сегодня ожидается отчетность Morgan Stanley.

Сильная отчетность розничной сети Магнит

Сегодня Магнит объявил аудированные результаты деятельности за 2007 год. Среди положительных моментов, кроме бурного развития сети (рост выручки на 46.8% в долларах, отркыто и работает 304 магазина) отметим увеличение валовой маржи на 1.7 п.п. до 19.9% в 2007 году с 18.2% в 2006 году. Показатель EBITDA вырос на 77.4% в долларовом выражении (с $123.59 млн в 2006 году до $219.24 млн в 2007 году). Маржа EBITDA увеличилась на 1.1 п.п. до 6%. Долговая нагрузка сохраняется на умеренном уровне и по состоянию на конец прошлого года соотношение Net debt/EBITDA составило 2.6. На текущий момент доходность обеих выпусков Магнита составляет 9.3–9.35%. Мы считаем рублевые облигации компании справедливо оцененными рынком.

Внутренний рынок:

Во вторник, 18 марта, на рынке рублевого долга наблюдалось умеренное снижение котировок как в корпоративном секторе, так и в секторе государственных обязательств. Факторами снижения стали негативный новостной фон с внешних рынков в первой половине дня, и активизировавшийся первичный рынок. В ближайшие дни к этому, скорее всего, добавится ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью на фоне приближающихся налоговых платежей. Вместе с тем определенным стабилизатором конъюнктуры, несомненно, станет вчерашнее решение ФРС о снижении учетной ставки. Индекс корпоративных бумаг ММВБ по итогам дня снизился на 0.09% и составил 98.58 пункта. Индекс госбумаг ММВБ снизился на 0.18% и составил 114.13 пункта.

Рублевая ликвидность в течение дня выросла – объем остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ составил 745.6 млрд руб., прирост составил 50.3 млрд руб. Ставки на рынке МБК сохраняются на прежних уровнях – 4.5–5% годовых. Спрос на аукционах прямого РЕПО составил 5 млрд руб.

На первичном рынке прошли два аукциона по размещению бумаг Московского кредитного банка на 2 млрд руб. и облигаций ФК Еврокоммерц объемом 5 млрд руб. Эмитенты разместились в полном объеме. По итогам аукциона ставка первого купона по бумагам МКБ была определена в размере 11.5% годовых.

Вкратце:

• Во вторник, 18 марта, Fitch Ratings присвоило СК СОГАЗ международный рейтинг финансовой устойчивости "BB" и национальный РФУ "AА-(rus)". Прогноз по рейтингам – "Стабильный".
• Во вторник, 18 марта, Standard & Poor's пересмотрело прогноз изменения долгосрочного кредитного рейтинга «ТМК» со "Стабильного" на "Негативный". Рейтинги подтверждены. Рейтинговое решение последовало за объявлением компании о приобретении 51% акций NS Group, Inc. и 100% акций IPSCO Tubulars Inc. за $1.2 млрд.
• Во вторник, 18 марта, S&P заявила о том, что рейтинги ТД «Копейка» — долгосрочный кредитный рейтинг "ССС-" и рейтинг по национальной шкале "ruCCС-" – остаются в списке CreditWatch с "развивающимся" прогнозом.
• В понедельник, 17 марта, S&P присвоила долгосрочный кредитный рейтинг «В-» по международной шкале и рейтинг «ruBBB-» по национальной шкале «KD GROUP».
• Moody’s присвоило долгосрочные кредитные рейтинги двум классам облигаций «ВИА АИЖК»: рейтинги «A3/Aaa.ru» облигациям класса А с ипотечным покрытием с фиксированной ставкой купона и сроком погашения в 2040 году, объем эмиссии – 9.44 млрд руб.; рейтинг "Ba3" облигациям класса Б с ипотечным покрытием с плавающей ставкой купона и сроком погашения в 2040 году, объем эмиссии – 590.3 млн. руб. Облигациям класса В рейтинг присвоен не был.
• «ЭйрЮнион ЭрЭрДжи» завершило размещение дебютного выпуска облигаций объемом 2 млрд руб. Напомним, что размещение выпуска началось 20 декабря 2007 года.