Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Вчера в США отмечался День Президента, поэтому торгов по US Treasuries не было. Однако сегодня утром рынок UST открылся с доходностями сразу на 3-6бп выше (UST10yr .83%)По всей видимости, это связано с позитивной динамикой азиатских индексов акций, а также усилением инфляционных ожиданий. Напомним, что завтра в США будет опубликован индекс потребительских цен (CPI) за январь, который ожидается на уровне 4.2% (к январю 2007 г.). Получается, что сейчас US Treasuries торгуются с отрицательной реальной доходностью, скорректированной на инфляцию. Если ожидания аналитиков подтвердятся, то длинный конец кривой UST продолжит подниматься вверх, а торговая идея «long short end – short long end» продолжит приносить прибыль.

В сегменте Emerging Markets активность вчера была минимальна. Сегодня можно ожидать продаж и небольшого сужения спрэдов к Российский бенчмарк Russia 30 (YTM 5.48%) утром закрепился ниже 114-ой фигуры по цене (UST+170бп).

Завтра в США помимо инфляционных данных будет опубликована и стенограмма последнего заседанияФРС. Оба эти события могут спровоцировать очередную волну волатильности в US Treasuries. Помимо статистики, рынок продолжит следить за отчетами финансовых институтов (Credit Suisse, AIG), а также планами по спасению или реструктуризации monoline insurers.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И КУПОНЫ

О своем намерении дебютировать на рынке еврооблигаций вчера объявила корпорация РЖД (A3/BBB+/BBB+). В планах монополии – размещение в 2008 году бондов общим объемом до 1.5 млрд. долл. Дата начала размещения и параметры выпусков пока не раскрыты. В сочетании со вчерашними новостями о планах Газпрома по размещению облигаций на 2 млрд. долл., это увеличивает давление на длинные выпуски евробондов 1-го эшелона.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Ничего хорошего инвесторам в рублевые облигации вчерашний день не принес. Ставки overnight постепенно приближаются к 5.5-6.0%, а объем прямого репо с ЦБ вырос до 56 млрд. руб. Давление на котировки облигаций продолжает оказывать и фактор «новых размещений», который вынуждает проводить переоценку (re-pricing) риска.

В 1-м эшелоне негативным сигналом стали подтвердившиеся сообщения о масштабных планах по рублевым заимствованиям от РЖД. Пару мощных ударов фактор «нового предложения» нанес вчера и по 2-му эшелону. По выпуску ТГК-6-1 (YTP 7.87%) была определена новая годовая оферта с купоном на этот срок в размере 10%, что означает доходность около 10.30%. После недавнего размещения ТГК-10-2 (9.7%) это еще один повод продать облигации электроэнергетических компаний, торгующееся ниже 9%.

Вимм-Билль-Данн (BB-/Ba3) – эмитент из Ломбардного списка ЦБ – объявил о планах разместить в начале марта облигации на 5 млрд. рублей с годовой офертой. Ориентир по купону был озвучен организатором на уровне 9.25-9.75%. На этом фоне любые тезисы о привлекательности выпусков за пределами списка репо ЦБ с доходностью ниже 11% звучат очень сомнительно.

2-му эшелону все сложнее оставаться «островком стабильности». Конечно, из-за более короткой дюрации по сравнению с 1-м эшелоном потенциал снижения котировок здесь в любом случае меньше. Однако доходности по сколько-нибудь ликвидным бумагам здесь тоже начинают корректироваться вверх. Обоснованность такой динамики подтверждает и диаграмма ниже. Оказывается, спрэды между эшелонами в рублевых бондах достаточно неплохо коррелируют со спрэдами между эшелонами на глобальном рынке облигаций.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И КУПОНЫ

Вчера был озвучен price-talk по новым выпускам банков НОМОС и Союз – 9.30-9.40% и 9.6-9.7% соответственно. Вчерашняя заметка агентства Reuters оставила мало сомнений в отношении предполагаемой схемы размещения данных выпусков.