Rambler's Top100
 

Линк Капитал: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций


[19.02.2008]  Линк Капитал    pdf  Полная версия
КОНЪЮНКТУРА

В сегменте ОФЗ на прошлой неделе сохранялось небольшое давление на котировки. В целом оборот по государственным облигациям на внутреннем рынке был невысок. Невысокую активность в первой половине недели мы связываем с ожиданием аукциона по размещению бумаг ОФЗ 46022 и ОФЗ 46021. К этой теме мы вернемся чуть позже. Низкую активность во второй половине недели мы связываем с отсутствием интереса к ОФЗ в условиях низкой волатильности и ужесточения кредитно-денежной политики ЦБ. Банки используют ОФЗ как инструмент управления ликвидностью, которой стало меньше после повышения ФОР Центральным Банком. В целом динамика рынка ОФЗ соответствует общей вялой ситуации на рынке облигаций. Хотим обратить внимание на слабый рост доходности по одной из наиболее ликвидных государственных бумаг ОФЗ 46020 (+ 5 б.п.). Отчасти мы связываем это с ростом доходностей по длинным UST. В своей речи 14 февраля председатель Fed Бен Бернанке дал понять, что в случае необходимости американские денежные власти пойдут на снижение ставки Fed Funds. Рынок отреагировал на это падением доходностей по «коротким» UST2 и ростом по UST5, 10 и 30. Увеличение доходностей по длинным казначейским облигациям в текущей ситуации мы связываем с повышением инфляционных ожиданий. Рекомендуем в ближайшее время следить за динамикой индекса CRB. Мы не ожидаем оживления в сегменте ОФЗ в преддверии размещения на сумму 15 млрд. руб., которое состоится 20 февраля. Инвесторам будет предложена бумага серии 46020.

РАЗМЕЩЕНИЯ

В среду 13 февраля состоялись доразмещения бумаг ОФЗ 46022 и ОФЗ 46021. Спрос на аукционе по ОФЗ 46022 был более чем скромным - 610 млн.руб. Минфину удалось разместить 10 млн.руб. с доходностью 6,6%. Видимо, инвесторы потребовали премии к рынку, на которые Минфин не согласился. Спрос на аукционе по доразмещению бумаг ОФЗ 46021 составил 3,5 млрд. руб. Организаторам удалось разместить 2,36 млрд. руб. по ставке 6,46 %. В целом результаты аукционов свидетельствуют об отсутствии интереса инвесторов к государственным бумагам в текущих условиях. Также в среду ТГК-10 полностью разместил 5-летний займ с годовой офертой объемом 5 млрд.руб. По словам представителей организатора размещения займ стал по-настоящему «рыночным». Ставка купона составила 9,75 %. В четверг 14 февраля «Микояновский мясокомбинат» разместил 5-летние облигации с офертой в феврале 2010 года на сумму 2 млрд. руб. Ставка купона определена на уровне 11,9%. Мы считаем, что данный займ не был полностью размещен на рынке. На следующей неделе состоится ряд интересных, с нашей точки зрения, аукционов. В среду 20 февраля инвесторам будет предложена бумага ОФЗ 46020, которая является одной из наиболее ликвидных государственных облигаций. Итоги размещения бумаги ОФЗ 46020 будут важны с точки зрения понимания, будут ли инвесторы требовать премию к рынку по наиболее «ходовому» долговому обязательству Минфина. Также пройдут аукционы по размещению рублевых облигаций ряда банков.

Размещения банков интересны с точки зрения того, как инвесторы в текущих условиях оценивают риск rate-sensitive институтов. Бумаги банков обычно наиболее уязвимы при росте процентных ставок или ужесточении монетарной политики. Стоит обратить внимание на размещение Банка Возрождения. Эмитент предлагает трехлетнюю бумагу без встроенных оферт, а в условиях присутствия значительных рисков переоценки спрос на длинную дюрацию небольшой. Банк Возрождение один обращающийся на рынке займ объемом 3 млрд.руб. Учитывая более длинную дюрацию и объем нового займа, а также текущие условия, мы считаем интересной доходность по бумаге Банк Возрождение 2 не менее 10%. По предлагаемым бумагам Банка Союз нам видится справедливая доходность в диапазоне 9,4%-9,6%.

Банк НОМОС уже имеет займ на рынке объемом 3 млрд. руб. Мы оцениваем справедливую доходность займа Номос-Банк 8 в диапазоне 9,25-9,45%. Учитывая статус эмитента, мы не сомневаемся, что организатору удастся разместить бумагу Россельхозбанк 6. Справедливую доходность этого займа мы оцениваем в диапазоне в 8,55-8,75%. Учитывая текущую рыночную ситуацию и навес первичных предложений, ожидать какого-либо значительного оживления на российском рынке долгов в краткосрочной перспективе не приходится.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: