Рынок еврооблигаций

Опубликованная в пятницу статистика по экономике США свидетельствовала о замедлении темпов роста цен производителей (PPI) и достаточно резком снижении активности на первичном рынке жилья. Доходность 10-летних UST вначале опустилась до 4.66%, однако затем скорректировалась до 4.69% (-2бп к закрытию четверга).

Торговая активность на рынке облигаций Emerging Markets в пятницу была достаточно низкой (в предпраздничный день некоторые брокеры закончили работу пораньше), а котировки большинства бумаг остались на месте или подросли не более, чем на 1/8. Спрэд EMBI+ расширился на 2бп до 170бп. Котировки Russia 30 (YTM 5.68%) выросли на 1/8 до 113.00 - 113 1/4 (UST+99бп). В корпоративном сегменте чуть повысились цены длинных выпусков. Особо отметим спрос в ALROSA 14 (+1/2; 6.30%). В пятницу завершилось размещение субординированного займа Альфа-Банка (Ba3/B+). Структура выпуска не претерпела изменений - 10 лет, 5-летний колл-опцион и step-up купон (+150бп) в случае неисполнения опциона. По итогам размещения ставка купона была установлена на уровне 8.635%, объем выпуска составил USD300 млн. Сразу после размещения ALFARU 12_17 (YTС 8.55%) выпуск начал торговаться на 1/4-3/8 выше номинала, в результате чего премия к чуть более короткому субзайму ALFARU 15_10 (YTC 8.25%) стала более адекватной.

Сегодня в США празднуют День Президента, поэтому рынок UST будет закрыт. В связи с этим мы прогнозируем очень низкую активность и в сегменте Emerging Markets, в т.ч. в российских еврооблигациях.

Рынок рублевых облигаций

В пятницу в рублевых облигациях не произошло каких-либо заметных изменений. В сегменте ОФЗ колебания котировок не превышали 5бп. На очередное позитивное движение еврооблигаций госбумаги практически не отреагировали.

В первом эшелоне котировки большинства облигаций выросли на 5-10бп. Набольшая торговая активность пришлась на выпуски РЖД-5 (YTM 6.63%), ЛУКОЙЛ-4 (YTM 7.39%), АИЖК-8 (YTM 7.62%), ЛУКОЙЛ-3 (YTM 7.22%), ГидроОГК-1 (YTM 7.41%), ФСК-5 (YTM 7.14%), ФСК-3 (YTM 6.83%). Из перечисленных бумаг лучше других, на наш взгляд, выглядят ЛУКОЙЛ-4 и ФСК-5, торгующиеся с самыми широкими спрэдами к ОФЗ.

Во 2-м эшелоне сохраняется спрос на выпуски УРСА-3 (+30бп; YTM 9.11%) и УРСА-5 (+35бп; 9.79%). Спросом пользовались также Мечел-2 (+6бп; YTM 8.08%), САНОС-2 (+7бп; YTM 8.07%), Промтрактор-2 (+6бп; YTM 10.65%) и Пятерочка-2 (+5бп; YTM 8.46%). Примерно на 40бп выросла цена ПМЗ-1 (YTM 8.48%). После этого УМПО-1 (YTM 8.99%; 100.85 на форвардах) остается единственным выпуском, котировки которого еще не полностью отыграли новость об активизации формирования авиа- двигателестроительной корпорации. Возможно, инвесторов смущает тот факт, что УМПО-1 пока не вышел на вторичные торги.

В пятницу прошло размещение выпуска РусФинанс-4 (YTM 7.89%). После окончания размещения примерно на 40бп выросли котировки РусФинанс-1 (YTM 7.08%). Возможно, остаточный спрос также затронет выпуски КМБ-Банк-2 (YTM 7.61%) и РусФинанс-2 (YTM 7.29%). На этой короткой неделе мы ожидаем смещения внимания инвесторов на первичный рынок. Наконец-то мы видим достаточно плотный календарь новых размещений, где будет представлен весь спектр эмитентов - федеральное правительство (ОФЗ 46021), первый эшелон (Газпром, РСХБ) и несколько выпусков 2-3 эшелонов (Копейка, Москоммерц, Виктория, Су-155, Русь-банк).

На вторичном рынке снижение активности будет, скорее всего, сопровождаться медленным проседанием котировок ОФЗ и первого эшелона, т.к. предстоящая уплата НДС приведет к росту ставок денежного рынка. Ухудшить ситуацию в этих сегментах могут коррекция в еврооблигациях или снижение цены на нефть. Облигации 2-3 эшелонов, на наш взгляд, будут выглядеть достаточно устойчиво. На протяжении последних дней мы наблюдаем высокий спрос инвесторов на этот класс активов. Кстати, по этой же причине, на наш взгляд, успешнее на этой неделе будут проходить размещения именно эмиссий 2-3 эшелона.