Внутренний рынок

Аукционы ОФЗ: другой альтернативы нет

Завтра (20 января) состоится первый в этом году аукцион по размещению ОФЗ. Минфин в этот раз предложит рекордный объем облигаций – на сумму 45 млрд. руб. В 2009 г. Объем предложения на одном аукционе не превышал 20 млрд. руб. При практически полном отсутствии конкуренции со стороны корпоративных облигаций на фоне высокого уровня ликвидности, спрос на аукционе может быть достаточно высоким.

Вступившие с 1 января текущего года поправки в закон «О рынке ценных бумаг» вынудили часть потенциальных эмитентов вносить изменения в уже зарегистрированные проспекты эмиссий. На это уйдет около месяца. Первичный рынок корпоративных бумаг, таким образом, оказался временно закрыт для некоторых корпоративных эмитентов.

Москва также пока не создает конкуренции госбумагам. Запланированное размещение облигаций на 20 млрд. руб. в течение 1-го квартала будет начато не ранее февраля. Получается, что вложения в ОФЗ в настоящий момент фактически безальтернативный вариант инвестиций в blue chips на первичном рынке.

Как мы уже писали в нашем вчерашнем обзоре, мы видим потенциал повышения внутреннего спроса на госбумаги со стороны банков в связи с притоком ликвидности. Спрос на аукционах может предъявить, например, Сбербанк, привлекший в декабре рекордный объем депозитов (230 млрд. руб. – сумма, сопоставимая с результатами предыдущих 11 месяцев). Отметим, что увеличение портфеля облигаций Сбербанка в ноябре составило 154 млрд. руб., из них 121 млрд. руб. был вложен в ОФЗ и ОБР.

Размещение ОФЗ 25072: будет ли премия к рынку?

На завтрашнем аукционе Минфин предложит инвесторам новый трехлетний выпуск ОФЗ 25072 с погашением 23 января 2013 г. Среди ликвидных госбумаг на нашем рынке наиболее близки по дюрации к новому выпуску ОФЗ 25065 с погашением в конце марта 2013 г. и ОФЗ 25067 с погашением в середине октября 2013 г. Вчера на неплохих оборотах ОФЗ 25067 торговался с доходностью 7.05% при дюрации выпуска 2.2 года. ОФЗ 25065 можно было купить с доходностью 7.32-7.37%. Исходя из этого, справедливая доходность новой трехлетней бумаги нам видится на уровне около 7.15%.

Минфин уже более полугода ставит во главу угла не удовлетворение спроса на аукционе, а уровни ставок. Обычно размещение госбумаг происходит без премии. Между тем, необычно высокий объем размещения наводит на мысль о возможном изменении стратегии эмитента.

Корпоративные новости

НМТП усилил позиции в 2009 г.

Вчера Ассоциация морских торговых портов (АСОП) опубликовала итоги работы морских портов в 2009 г. По данным АСОП, по итогам прошлого года грузооборот морских портов России вырос по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. на 9.2 % до 496.4 млн. т. Объем перевалки сухих грузов составил 198.4 млн. т (+3.4 %), наливных – 298.0 млн. т (+13.4 %).

Основную поддержку портам в прошлом году оказало увеличение объемов экспортируемых товаров: уголь (+20.4 %), черные металлы (+14.3 %), зерно (рост в 2.3 раза). Перевалка импорта, напротив, упала (-34.9 %).

Морской портовый комплекс завершил год уверенным ростом. В условиях кризиса и сокращения импорта в Россию в большей степени пострадали порты соседних государств, ранее осуществлявшие за счет ограниченных мощностей российских портов транзитную обработку грузов. В соответствии с прогнозами МЭР, в 2010 г. ожидается увеличение импорта, что на фоне ожидаемого роста экспорта энергоресурсов поддержит позитивный тренд российских портов и в 2010 г.

Вчера свои производственные итоги подвела и Группа НМТП, которая в прошлом году увеличила грузооборот на 6 % до 86.5 млн. т. Во многом ранее сделанные масштабные инвестиции позволили НМТП усилить свои позиции на рынке. Без учета перевалки сырой нефти и контейнеров, рынок которых по итогам прошлого года пережил серьезное сокращение, грузооборот порта увеличился на 18 %. В том числе, среди крупнейших (по объему) позиций порта наибольший рост демонстрировали грузы, мощности по перевалке которых были увеличены ранее: зерно (43.7 %) и нефтепродукты (17.6 %).

Еврооблигации крепкого по кредитному качеству НМТП с погашением в 2012 г. Предлагают доходность 6.50% годовых, что соответствует спрэду в 514 б.п. к рыночным свопам. Это примерно на 180-200 б.п. шире, чем в случае сопоставимых по дюрации инструментов Газпрома и ТНК-ВР, но на 80-100 б.п. уже по сравнению с российскими металлургами. Мы думаем, что ниже 150 б.п. спрэд к свопам в январе-феврале 2010 г. не опустится. В корпоративных еврооблигациях опережающий ценовой рост мы видим в основном в инструментах Северстали, Евраза.