Рынок еврооблигаций

Как это ни удивительно на первый взгляд, но вчера после выхода сильных данных по инфляции и рынку жилья, а также комментариев члена FOMC Сандры Пиналто о серьезности инфляционных рисков, доходности US Treasuries лишь на мгновение дернулись вверх, а затем продемонстрировали снижение. По итогам дня доходность UST10 снизилась на 4бп до 4.75%, UST2 - на 3бп до 4.90%. Мы склонны объяснять такое поведение UST техническими факторами. По всей видимости, после значительного снижения котировок UST в последние недели крупные игроки закрывают свои короткие позиции, что и не позволяет котировкам продолжить снижение.

Облигации Emerging Markets вчера расширили спрэды - EMBI+ прибавил 6бп. Из-за снижения цен на нефть больше всего пострадали позиции венесуэльских облигаций - цена Venezuela 34 (YTM 6.84%) снизилась на 5/16. Высокая волатильность сохраняется в облигациях Эквадора.

Котировки Russia 30 (YTM 5.80%) вчера почти не изменились. Большую часть дня выпуск торговался около отметки 112 1/8, а спрэд находился на уровне 101-102бп. При этом обороты в самом ликвидном суверенном выпуске вчера были очень большими. В корпоративном сегменте после выхода статистики в США длинные выпуски, такие как Gazprom 34 (YTM 6.47%) и Alrosa 14 (YTM 6.37%), потеряли в цене 3/8. При этом инвесторы проявляют большой интерес к корпоративным и банковским еврооблигациям с дюрацией в пределах 3-х лет.

На первичном рынке продолжается подготовка, маркетинг и размещение большого числа банковских выпусков (МДМ Банк, НОМОС Банк, Альянс Банк, Цеснабанк, Приватбанк). Вчера о своих планах по размещению еврооблигаций заявил Транскредитбанк (Ba3/B-). Пока, по нашим наблюдениям, спрос на банковский риск России/СНГ достаточно высок - видимо, в новом году в фонды EM поступило достаточное количество новых средств. Сегодня в США выходит только индекс потребительской уверенности (Consumer Confidence).

Рынок рублевых облигаций

Несмотря на то, что пока ситуация на рублевом денежном рынке остается крайне благоприятной, мы наблюдаем все более активные продажи в ОФЗ и длинных выпусках первого эшелона. Основной причиной, на наш взгляд, является закрепление цены на нефть на новых, существенно более низких уровнях. По итогам вчерашнего дня цена барреля Urals вновь опустилась ниже US$48. В сочетании с умеренными инфляционными данными (см. стр. 1) низкие нефтяные цены заставляют участников рынка корректировать в сторону ухудшения свои ожидания в отношении укрепления рубля и ставок денежного рынка.

Вчера котировки ОФЗ снизились в среднем на 5-10бп вдоль всей кривой. Самый длинный выпуск ОФЗ 46020 (YTM 6.81%) потерял в цене 20бп. Банк России вчера неожиданно разместил ОБР-3 на 25.8 млрд. рублей, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 5.05%. В первом эшелоне вчера продавали выпуски Газпром-8 (YTM 7.08%), ГидроОГК-1 (YTM 7.39%), Москва-44 (YTM 6.69%), Московская область- 6 (YTM 7.02%). Все они вчера потеряли в цене около 15бп.

Одновременно повышенным спросом пользовались бумаги с короткой дюрацией, предлагающие высокий купонный доход: котировки выпусков Газром-5 (YTM 6.02%), АвтоВАЗ-2 (YTM 6.70%), ГАЗ-1 (YTM 8.39%), Московская область-3 (YTM 6.03%), ХКФБанк-3 (YTM 9.86%), Банк Зенит-3 (YTM 8.54%) вчера выросли в среднем на 10бп. Кроме того, инвесторы продолжают покупать Миракс-2 (YTM 10.71%), отыгрывая новости о присвоении компании двух кредитных рейтингов. Вчера цена выпуска выросла до 101.25 (+25бп).

Мы полагаем, что в ближайшие дни картина рынка существенно не изменится. Мы считаем разумным сокращение дюрации портфеля, т.к. ожидаем ухудшения ситуации с ликвидностью и роста ставок NDF. Наши рекомендации привлекательных облигаций 2-3 эшелона см. во вчерашнем «Утреннем комментарии».