Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов Несмотря на сильную макростатистику, рынок казначейских бумаг продемонстрировал рост. Индекс потребительских цен вырос в декабре на 0.5% (прогноз 0.4%), а базовая составляющая – на 0.2%, что совпало с ожиданиями, но оказалось выше предыдущего уровня (0%). Таким образом, декабрь не продемонстрировал признаков ослабления инфляции: базовый CPI остался на уровне 2.6%, что гораздо выше комфортного для ФРС диапазона. Кроме того, объем строительства новых домов вырос с 1.57 млн. до 1.64 млн. (ожидания 1.56 млн.), количество разрешений на строительство – с 1.51 млн. до 1.6 млн. (ожидания 1.5 млн.).

Тем не менее, расстройство инвесторов в Treasuries оказалось кратковременным: после роста доходности UST10 выше 4.8% резко активизировались покупатели. Не смог препятствовать росту вышедший позже индекс деловой активности Филадельфии (8.3 п., прогноз 3.1 п.), а выступление Бернанке в Сенате не привнесло ничего нового в оценки ситуации. В результате по итогам дня доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.88%, 10-летних – на 4 б.п. до 4.75%. Вышедшие за последние два дня данные подтверждают существующие инфляционные опасения на фоне отдельных признаков стабилизации в экономике. В этой связи мы не исключаем, что фундаменталии перевесят технические факторы поддержки, что приведет к возобновлению роста доходностей.

Развивающиеся рынки На минорной ноте закончился вчерашний день для развивающихся рынков. В центре внимания по-прежнему оставался Эквадор, расширивший спрэд на 149 б.п. после появления сообщений о том, что правительство намерено обслуживать только 40% внешнего долга, что в общем-то означает повторение опыта Аргентины и подтверждает самые пессимистичные прогнозы. Венесуэла расширила спрэд на 9 б.п. после падения нефтяных цен ниже 50 долл. за баррель. Спрэды Мексики и Турции расширились на 4 б.п., Бразилии – на 5 б.п.

Российский сегмент Российские суверенные еврооблигации вчера оказались аморфны как к росту базовых  активов, так и падению цен на нефть. Россия-30 торговалась в диапазоне 112.035- 112.125% (YTM 5.79%), при этом за счет снижения доходности UST спрэд расширился до 104 б.п. В корпоративном секторе ситуация также была достаточно спокойной, стоит выделить небольшое снижение евробондов Номос-банка (-13 б.п.) в преддверии нового выпуска (параметры не определены). На первичном рынке продолжается маркетинг 3-летних бумаг МДМ-банка. Вчера мы не корректно указали текущий уровень midswaps: на самом деле ориентир организатора составляет 7.83-7.93%, что, исходя из нашей оценки справедливого уровня 7.6-7.7%, предполагает премию около 10-20 б.п.

Российский долговой рынок

По итогам вчерашних торгов ожидаемая нами коррекция затронула вчера, главным образом, сегмент госбумаг и голубые фишки. Новая волна продаж понизила котировки большинства ОФЗ в пределах 5 б.п.-15 б.п., при этом наиболее агрессивно распродавали более длинные выпуски. В частности, «устоявшие» накануне бумаги серии 46020 «догнали» остальных - по итогам последней сделки их цена «провалилась» на 31 б.п.

Снижение котировок blue chips также варьировалось в диапазоне 5 б.п.-15 б.п. При этом общий тренд затронул и торгующиеся на форвардах бумаги, в частности котировки Лукойл-8 снизились до 100.1% - 100.2%. Выбивающийся из общего тренда рост Газпрома-5 (+35 б.п. в цене по итогам последней сделки) обусловлен достаточно объективными причинами: состоялось погашение выпуска Газпром-3, и часть лояльных к компании инвесторов предпочла переложиться в другие выпуски, предпочтя наиболее короткий.

В целом можно отметить, что инвесторы, ориентированные на корпоративный сегмент, переключили свое внимание на качественные выпуски второго-третьего эшелона среднесрочной дюрации, что обеспечило отдельным выпускам хорошую прибавку в цене. Так, сохраняется спрос на бумаги ГазФинанс, подорожавшие еще на 15 б.п. (YTP 8.39%). На хороших данных по выручке и прибыли за 2006 год на 15 б.п. подросли бумаги Магнита (YTM 8.25%). Лидером роста вчера стали бумаги Миракс-2, которые продолжают «отыгрывать» новости о рейтингах вкупе с анонсами новых проектов (+51 б.п. по итогам последней сделки).

Среди субфедеральных выпусков наименее комфортно чувствуют себя бумаги Москва-44 (- 21 б.п.), при этом сохраняется спрос третий выпуск Самарской области (+10 б.п.). Мы ожидаем, что в преддверии выплат НДС, приходящихся на понедельник, торговая активность будет достаточно умеренной. При этом основное внимание будет по-прежнему сосредоточено в сегменте второго-третьего эшелона, где выделился ряд явно недооцененных выпусков. В частности, интересным, на наш взгляд, для покупки выглядит уровень доходности облигаций Техносилы (YTP 12.64%), спрэд которых за последнее время значительно расширился относительно справедливого уровня, оцениваемого нами на уровне 500 б.п.