Рублевые облигации

Вчера основная торговая активность была сосредоточена в выпусках «2-го» эшелона, мы отмечали продажи бумаг, перекупленных в конце прошлого года (Мечел-2, Якутия), а также покупки некоторых долгосрочных выпусков телекоммуникационных компаний (Волгателеком-4, УРСИ-6 и 7). Была видимая торговая активность в крупном ритейле - был интерес на покупку Магнита, что, видимо, связанно с публикацией последним операционных итогов прошедшего года (см. ниже); но, что интересно, мы видели продажи в Пятёрочке, опубликовавшей очень сходные данные. Ставки на денежном рынке пока остаются на низких уровнях (overnight - 2.5%-3.5%), однако «ралли», на которое многие инвесторы рассчитывали в начале года (после несостоявшегося декабрьского ралли), похоже пока откладывается.

Кредитный комментарий - Х5, Магнит

Вчера опубликовали некоторые свои операционные квартальные и годовые результаты за ушедший год компании Х5 (Пятерочка (В1/ВВ-) +Перекресток) и Магнит. В целом обе компании продемонстрировали хорошую динамику развития бизнеса, в первую очередь увеличение сопоставимой выручки (т.н. like-for-like - изменение среднемесячной выручки по одним и тем же торговым точкам; данный коэффициент, который почему-то очень редко рассчитывается небольшими ритейлерами, является одним из самых важных при анализе розничных компаний). Общая выручка Магнита выросла на 59% (до $2.5 млрд. за год), а у Х5 по нашим прогнозам этот рост должен составить 45% ($3.45 млрд. за год) при росте сопоставимой выручки у X5 13-16% (Москва) и 3-8% (СПб) и около 13-15% у Магнита (оценка). Мы позитивно относимся к их кредитному качеству обеих компаний (лидеры отрасли, динамичное развитие и т.п.) и в целом конструктивно относимся к сложившимся ценовым уровням. Вчера котировки Пятерочка-2 были на у ровне 8.42% (YTM), Магнит - 8.15% (YTM).

Еврооблигации

Котировки UST после выхода данных по CPI вчера отыграли свое недавнее падение, при этом спрэд суверенных российских выпусков практически не изменился (Россия-30 - G+104). В корпоративных выпусках еврооблигаций мы отмечаем продажи субординированного МДМ-11 (котировки снизились на 0.75пп), что, по всей видимости, связано с предстоящим размещением нового выпуска (3-х летний выпуск прайсится под ASW+265-275 или 7.8-7.9% YTM). Спрэд старшего (размещаемого) выпуска МДМ к субординированному сейчас составляет около 70 бпс, спрэд Альфа 15/ Альфа 09 - около 80 бпс. Т. к. прайсинг субординированного выпуска МДМ выглядит уже справедливо, мы видим некоторый апсайд в размещаемом старшем выпуске.

В казахском сегменте, мы видим продажи в небольших казахских банках (Темирбанк, Альянс, Астана Финанс, все ниже на 0.25пп), что связано с большим навесом новых размещений среди казахских эмитентов (уже разместились БТА и Центрокредит и проходит маркетинг Альянса, Каспийского и Цесны).

Украинский Приватбанк (Ва2/В) на следующей неделе начинает маркетинг дебютных RMBS на общую сумму в $180 млн.; рейтинг старшего транша Baa3/BBB-. Это первое размещение подобных бумаг украинскими эмитентами.