Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рублевые облигации: Факты и комментарии


[18.12.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

ЧТПЗ реализует непрофильные активы

По информации газеты «КоммерсантЪ», ЧТПЗ ищет покупателя на активы входящей в Группу компании «Римера», предоставляющей нефтесервисные услуги. Предполагаемый объем сделки оценивается в 500 млн. долл., которые будут направлены на реализацию инвестиционных проектов. Среди претендентов называются «Татнефть», группа ТАИФ, CNPC и Schlumberger.

Мы положительно оцениваем новость о том, что ЧТПЗ предпринимает попытки реализации непрофильных активов для завершения своей инвестиционной программы. ¬ обзоре эмитента, мы отмечали, что Группа характеризуется высокой степенью обремененности долгом, что вместе с существенным падением операционных результатов, определяет ее довольно неустойчивый кредитный профиль. Обозначим, что помимо дополнительных ресурсов, которые ЧТПЗ сможет привлечь на свое дальнейшее развитие, следствием сделки станет сокращение долга всего холдинга - из данных «Коммерсанта» следует, что вместе с продажей активов «Римеры» Группа сможет списать около 250 млн. долл. задолженности.

«Безболезненные» дивиденды Вымпелкома

Вчера из СМИ стало известно, что акционеры ОАО «Вымпелкома» одобрили дивиденды за 9 месяцев 2009 года в размере 190,13 руб. на одну обыкновенную акцию номиналом 0,005 руб. (0,32 долл. на одну ADR). Общая сумма дивидендов составит 9,75 млрд руб. (приблизительно 322,87 млн. долл.). Акционеры также одобрили выплату в размере 0,00075 руб. на одну привилегированную акцию типа «А» на общую сумму 0,48 млн. руб. Дивиденды будут выплачены в течение 60 дней с даты проведения собрания.

Мы считаем, что выплата дивидендов не коим образом не скажется на кредитном качестве «Вымпелкома». Согласно последней отчетности компании за 3 квартала 2009 года по US GAAP, оператор имел хорошую «подушку ликвидности» - объем денежных средств на счетах компании составлял 75,9 млрд руб. Кроме того, «Вымпелком» сохранил способность генерировать значительный операционный денежный поток, который за 9 месяцев 2009 года достиг 88,998 млрд руб. На наш взгляд, всего этого будет вполне достаточно для исполнения оператором своих краткосрочных обязательств (около 74,5 млрд руб.), реализации инвестпрограммы (10-12% от выручки 2009 года) и выплаты дивидендов.

Денежный рынок

В четверг укрепление доллара на международных валютных торгах, начало которому было положено на азиатских рынках, где пара EUR/USD опустилась ниже 1,44х, получило поддержку и на прочих площадках. В результате, в течение дня соотношение пары валют не превышало указанной отметки и большую часть времени находилось в пределах 1,431х-1,436х. На сегодняшних торгах курс единой европейской валюты несколько отыграл отданные вчера позиции и пока торгуется в диапазоне 1,435х-1,44х.

В целом, мы не склонны связывать вчерашнее развитие событий на Forex непосредственно с комментариями представителей FOMC, помимо прочего, на это ориентирует и присутствующий разрыв во времени между завершением заседания и движениями рынка. На наш взгляд, текущая ситуация развивается в соответствии с общим довольно негативным информационным фоном, сопровождающим в последнее время страны еврозоны, который вчера к тому же был усугублен снижением международного рейтинга Греции.

На российском валютном рынке ожидаемым следствием подобного внешнего фона стало ослабление рубля, причем не только по отношению к доллару, но и к бивалютной корзине в целом. Стоимость корзины поднялась до 38,83 руб., что на 37 коп. выше закрытия предыдущего дня, а курс американской валюты подскочил с 30,26 до 30,81 руб. Влияние внешнего рынка ощущается и сегодня - с утра корзина торгуется в районе 36,75 руб. По всей вероятности, в ближайшей перспективе направление курса национальной валюты по-прежнему будет определяться обстановкой рынка Forex.

Тем временем конъюнктура денежного рынка выглядит довольно благоприятно: ставки на межбанке, также как и по сделкам валютный своп, продолжают постепенно снижаться, и вчера стоимость коротких ресурсов не превышала 6%. Отметим, что вчерашний аукцион ОБР на 70 млрд. руб. был признан несостоявшимся вследствие отсутствия заявок.

В четверг кредитные организации снизили задолженность перед Банком России по аукционам РЕПО со 146,2 млрд до 77 млрд руб., одновременно увеличив обязательства по кредитам, привлекаемым под залог неторгуемых активов (категория «другие кредиты») на 22 млрд до 484 млрд руб. По итогам расчетов с ЦБ общий уровень ликвидности, отражаемый на корсчетах и депозитах ЦБ сократился с 849,9 млрд до 827,6 млрд руб.

Долговые рынки

В четверг международные торговые площадки оставались под влиянием фактора «сильного доллара», который набирает силу, на наш взгляд, не ощущая какой-либо серьезной фундаментальной поддержки, а на преобладающей потребности участников в формировании некой «защитной» стратегии, ориентированной на наименее рисковые инструменты. К такому поведению участников подталкивает не только неоднородный новостной фон, но и сугубо спекулятивное желание «сохранить» заработанное в течение уходящего года.

Правильность выбранной стратегии в некоторой степени подчеркивает опубликованная вчера макростатистика по рынку труда, где за последнюю неделю вновь увеличилось количество обратившихся за пособиями по безработице. При этом факт превзошедшего ожидания индекса деловой активности Филадельфии оказался слишком слаб, чтобы пробудить спрос на рисковые активы. Американские фондовые площадки закончили вчерашнюю торговую сессию снижением ключевых индексов более, чем на 1%. В то же время казначейские обязательства вновь оказались на волне спроса - доходность 10-летних UST снизилась на 12 б.п. до 3,48% годовых.

Отметим, что с началом сегодняшних торгов в Азии американские госбумаги сохраняют статус «фаворитов»: негативные настроения относительно состояния банковского сектора региона, ощущающего потребность в дополнительной финансовой поддержки, подталкивают участников рынка к фиксации на фондовых площадках.

Настрой европейских и американских торговых площадок на сегодняшний день менее предсказуем, есть определенные надежды, что появившиеся уже ближе к закрытию рынков позитивные корпоративные отчеты смогут сегодня обеспечить интерес инвесторов к отдельным эмитентам, однако в целом преобладают мало оптимистичные настроения. Инвесторы в российские еврооблигации, похоже, уже настроились на рождественские каникулы - активность сегмента сохраняется минимальной. Для суверенных бумаг Russia-30 «точкой притяжения» котировок остается уровень 113%, вокруг которого сосредоточены цены проходящих в течение вчерашнего дня сделок.

В корпоративных еврооблигациях наиболее заметным вчера стал рост спроса на бумаги ЛУКОЙЛ-14 и ЛУКОЙЛ-19, ставший логичным продолжением переоценки, ранее затронувшей евробонды других представителей отрасли. Позитивно участниками рынка были восприняты вчерашние сообщения от ТНК-ВР о планируем увеличении ключевых операционных показателей в следующем году и ряд подробностей об инвестрасходах на 2010 год - небольшие покупки наблюдались в евробондах компании. Кроме того, попадались на глаза заявки на покупку бумаг РСХБ и Газпрома. В остальном же, как мы отметили выше, довольно остро ощущается приближение каникул. Учитывая специфику расчетов по еврооблигациям, можно отметить, что фактически сегодняшний торговый день является заключительным накануне рождественских праздников в Европе и США.

Для рублевого сегмента перспектива праздничных каникул календарно выглядит более отдаленной, еще надо «многое успеть», особенно это касается первичного сегмента, где pipe-line остается довольно «плотным». Вторичный рынок на фоне этого выглядит менее «загруженным». По сути, ключевыми задачами на оставшиеся до праздников дни являются налоговые расчеты, а также поддержание накопленных позитивных результатов в преддверии подведения итогов декабря и всего 2009 года в целом. Если относительно благополучного решения первой части не возникает каких-либо серьезных сомнений, то вторая может потребовать определенных усилий, особенно на фоне возросшего в последние дни давления извне. Рублевым активам достаточно сложно сохранять свою привлекательность в условиях происходящего на FOREX, где доллар демонстрирует серьезное укрепление.

Из интересных событий вчерашнего дня отметим факт отмены Банком России аукциона по доразмещению ОБР на 70 млрд руб. Складывается впечатление, что игроки, на которых было ориентировано данное мероприятие, предпочли сосредоточиться на более доходных инструментах. Отчасти, подтверждением такого утверждения можно рассматривать некоторый рост оборотов биржевых сделок и сделок РПС. И хотя, на лицо признаки продолжающейся фиксации прибыли - снижение котировок варьировалось в диапазоне от 25 до 75 б.п. Нельзя не признать, что инвестиции в пусть и дешевеющие «голубые фишки» и ОФЗ, все равно обеспечивают большую доходность, нежели покупка бумаг Банка России. Кроме того, не стоит забывать о первичном предложении, которое, судя по всему, ориентировано на наиболее крупных участников - запланированном на вторник (22 декабря) размещении трех выпусков облигаций Башнефти на 50 млрд руб.

Наиболее крупные обороты в течение вчерашнего дня мы наблюдали в бумагах ВК-Инвест, РЖД-10, РЖД-11,Мгор-44, Мгор-56, Мгор-62, Мгор-63. Безусловно, размещение новых выпусков ЛУКОЙЛа не могло не найти резонанс в уже торгующихся выпусках - положительной переоценкой в пределах 50 б.п. день закончился для биржевых облигаций серий 01 и 02.

Перспективы сегодняшнего дня выглядят довольно неоднородно, с одной стороны, внешние рынки продолжают посылать свои негативные импульсы. С другой - не стоит забывать о возможной «внутренней поддержке» - еще не потерявших силу ожиданий «спасительных» бюджетных денег, а также неготовности участников рынка так просто отказываться от заработанных за последнее врем€ положительных переоценок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: