АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка

[18.12.2006] Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер"

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Долгожданное увеличение денежной массы, наконец состоялось (остатки денежных средств банков на счетах ЦБ значительно превысили 500 млрд. руб.), но (пока) не за счёт притока бюджетных денег - в пятницу погасились ОБР на сумму около 90 млрд. руб., в то время как спрос на новый выпуск (размещавшийся, как обычно, под ставку 3х месячных NDF, т.е. около 5.0% годовых) вполне предсказуемо был очень невелик и составил лишь около 3 млрд. руб. Ставки overnight на межбанковском рынке снизились до уровня 2.5-3.5%, котировки на вторичном рынке отреагировали (пока) умеренным ростом.

В пятницу Moody's подвело итог пересмотру рейтингов регионов и муниципальных образований, объявленному в октября, и повысило на один уровень рейтинги нескольких российских регионов: (1) г. Москвы до Ваа1/прогноз стабильный (на один уровень выше суверенного рейтинга; мы считаем, что в течение нескольких месяцев Moody's повысит и российский суверенный рейтинг), (2) Московской области до Ва2 (второй рейтинг уровня BB) (3) республике Коми и республике Чувашия до Ва2 (первый рейтинг уровня ВВ для обоих эмитентов, выпуски которых теперь удовлетворяют требованиям для включения в ломбардный список ЦБ) (4) Самарской области Ва1.

Мы не видим существенного ценового апсайда в выпусках Коми и Чувашии (оба выпуска и так входят в котировальный список А1 и торгуются на достаточно низких уровнях) и видим некоторый апсайд в Самарской области - бумаги удовлетворяют требованиям для включения в ломбардный список ЦБ, но пока туда не входят и, при рейтингах, аналогичных рейтингам Московской области, обладают очень хорошей торговой ликвидностью, торгуясь с небольшим бид/офер спрэдом.

На этой неделе опять ожидается большой объем размещений, можно выделить выпуски УМПО (4 млрд. руб., 1.5 года оферта), ГПБ-Ипотека (3 млрд.руб., сроком на 30 лет), Нитол (2.2 млрд. руб., на 3 года), Ютэйр-Финанс (2 млрд. руб., оферта через 2 года).

ЕВРООБЛИГАЦИИ

На рынке еврооблигаций конец недели был достаточно спокойным, спрэд Россия-30 составил в конце дня G+107бп. Среди корпоративных выпусков мы отметили лишь интерес к недавно разместившемуся выпуску Славинвестбанк-09.

В рамках апгрейда рейтингов регионов стран EMEA, Moody's повысило рейтинг городу Киев на один уровень до В1/прогноз позитивный. Таким образом, рейтинг города был повышен до уровня суверенного рейтинга Украины (В1/ВВ-/ВВ-), что в свою очередь должно найти отражение в сужении текущих спрэдов. Город Киев-15 торгуется на уроне 7.33% YTM, нам нравится цена на данный выпуск при текущих уровнях котировок. Интересно, что Moody's не повысило, а подтвердило рейтинги Татарстана (Ba1) и, соответственно, выпуск Sinek-15 пока не получит рейтинг инвестиционного уровня (котируется 7.27% YTM, 282 бп к treasuries).

S&P повысило рейтинг Мегафона до уроня ВВ, оставив по нему стабильный прогноз (хорошее операционное развитие, низкий левередж и т.п.); S&P теперь котирует компанию на один уровень ниже Выпмелкома и на один уровень выше МТС (столь низкий рейтинг МТС остаётся для нас загадкой). Малоликвидный выпуск Мегафон-9 и так котируется на уровне Вымпелкома, мы нейтральны по цене на этом уровне.