Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.10.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Американские горки в Treasuries

Вчера в США был опубликован индекс цен производителей за сентябрь. Месячное падение индекса PPI составило 1,3% против ожидаемых экспертами 0,7%. Годовой прирост индекса достиг 0,9% вместо 1,4%. В то же время базовый индекс PPI показал рост, который был вызван ростом цен на легковые и грузовые автомобили в США, без учета продаж которых рост базового PPI в сентябре составил всего 0,1%. Среди других данных, вышедших вчера в США, объем иностранных инвестиций в ценные бумаги США, в августе достигший 116,8 млрд долл., и более чем в два раза превысивший ожидания экспертов. Индекс промышленного производства упал в сентябре на 0,6%. Весь этот набор позитивных для бондов экономических данных вызвал ралли на рынке Treasuries, которое, правда, длилось недолго, поскольку вышедший позже индекс рынка недвижимости, показавший рост в сентябре, довольно неожиданно привел к активизации продаж и возвращению доходности UST на прежние уровни доходности. Сегодня в США будет опубликована инфляция, и мы не ожидаем существенного движения на рынке до публикации данных.

Ближайшие публикации ключевых экономических данных:

17 окт – промышленное производство
18 окт – индекс потребительских цен
18 окт – индекс строительства новых домов
18 окт – выданные разрешения на строительство

Вторичные торги – ОМЗ-5 и Юнимилк

Сегодня на ММВБ начинаются торги по выпускам ОМЗ-5 и Юнимилк. На наш взгляд справедливая доходность ОМЗ-5 составляет около 9,5%, поскольку выпуск был размещен с более низкой доходностью, мы не ожидаем ценового роста по бумаге. Похожая ситуация наблюдается с выпуском Юнимилк – амбициозные планы компании и усиливающаяся позиция компании на рынке молочных продуктов означают потенциальный рост выпуска, однако, на наш взгляд, на сегодняшний день облигации выпуска торгуются на адекватном уровне.

Денежный рынок

Уровень ставок overnight снизился до 3,0-3,5%. Следующий крупный налоговый платеж – НДС – будет платиться 20 октября. Возможно небольшое снижение ставок в середине этой недели, впрочем, к пятнице они опять вернутся к повышенным уровням.

База долгосрочных процентных ставок

Спред России'30 к USG10Y вновь сократился и сейчас составляет 109бп. Тем не менее, мы полагаем, что, если коррекция на рынке Treasuries продолжится, в определенный момент значение спреда будетзафиксировано, а российские евробонды также вырастут в доходности. Меньший риск, на наш взгляд, ожидает сектор ОФЗ. В отличие от корпоративного сектора, где первичные размещения на время решили проблему спроса, ограниченное предложение в госбумагах создает дополнительную поддержку сегменту. В то же время коррекция на мировом рынке процентных ставок неизбежно вызовет рост доходности рублевого рынка, и мы рекомендуем аккуратно подходить к вопросу вложений в длинные выпуски. Спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 находится на уровне 71бп. – значения, близкого к минимуму за последнее время. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на рынок госбумаг и считаем, что спред между евробондами и рублевыми выпусками должен снизиться до как минимум 20-30бп.

Торговые идеи

Список ранее данных рекомендаций:
• Салават-2, цель – 7,5%
• ЮТК-4, цель – 8,5%
• ТВЗ-3 и Мособлгаз, цель – 8,75%
• Монетка, цель – 10,6-10,7%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,0%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Куйбышевазот-2 – цель YTM 8,6%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

Прогнозы

Продолжающаяся коррекция на мировом рынке процентных ставок пока не оказала существенного влияния на котировки рублевого рынка. Согласно ценовому индексу Уралсиба среднее падение цен не превысило 5-10бп. В случае, если доходность UST не пойдет выше, мы ожидаем скорого восстановления рублевого рынка, однако, (что более вероятно) поскольку рост доходности казначейских обязательств не окончен, основное давление на рублевый рынок еще впереди. Кроме того, приближающиеся налоговые платежи – еще один негативный фактор, тем более в условиях сокращающейся ликвидности в системе. Мы рекомендуем в ближайшие дни воздержаться от покупок длинных выпусков.