Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[18.09.2009]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Вторичные торги: фиксация прибыли

Рублевый рынок облигаций вчера показал смешанную динамику. После высоких темпов роста облигаций в последние дни успешные игроки предпочли закрыть позиции по бумагам – лидерам роста.

Звезда подходящей к концу недели – выпуск Москва-62 – вчера снизился на 40 б.п., фавориты последних двух торговых сессий – дебютный выпуск Мосэнерго, КБ Ренессанс Капитал-3 и РЖД-10 – скорректировались в диапазоне от трети до половины фигуры.

Сильнее прочих вчера выглядели облигации МТС-05 и ИКС5-04, несколько подотставшие от ликвидных бумаг в период их бурного роста. За день котировки МТС 05 и ИКС05-4 прибавили 59 и 65 б.п. соответственно.

Москва разместит еще 30 млрд руб.

Москомзайм вчера объявил о своем решении провести 24-го сентября размещение облигаций на сумму 30 млрд руб. В этот день инвесторам будут предложены два выпуска: 7-летний Москва-56 с погашением 22 сентября 2016 г. и 5-летний Москва-62 с погашением 8 июня 2014 г. объемами по 15 млрд руб. каждый.

Информация о планах города привлечь в этом году еще 47 млрд руб. путем выпуска облигаций была озвучена Правительством в конце августа, так что новость о предстоящем размещении не стала неожиданностью для рынка. Некоторое снижение бумаг города за вчерашнюю торговую сессию мы склонны связывать с высокими темпами роста в течение последних двух недель и необходимостью коррекции по сильно прибавившим выпускам. Мы ожидаем высокий спрос на облигации города на предстоящих конкурсах.

Оферты: Банк Русский стандарт, Карусель, ТехноНИКОЛЬ

На вчерашний день было намечено три оферты по выпускам Банка «Русский Стандарт», Карусели и ТехноНИКОЛЬ. Все эмитенты полностью справились со своими обязательствами, в результате чего бумаги практически полностью ушли с рынка.

Русский Стандарт выкупил по требованию держателей облигации 5-го выпуска в размере 12 % номинального объема на сумму 596 млн руб. в ходе предыдущей оферты годом ранее эмитентом уже было выкуплено около 90 % облигаций. Мы надеемся, что со временем конъюнктура внутреннего рынка позволит банку предложить инвесторам бумаги на вторичном рынке.

Вторым эмитентом, прошедшим оферту вчера, выступила сеть гипермаркетов «Карусель». После предыдущей оферты, состоявшейся в сентябре 2008 г., на рынке осталось менее 7 % выпуска на сумму около 192 млн руб. По информации эмитента, вчера с рынка ушли последние бумаги дебютных бондов.

Компания «ТехноНИКОЛЬ» приобрела по требованию держателей около 77 % выпуска на сумму 2.3 млрд руб. Ранее в интервью Сищтвы эмитент сообщал, что на вторичном рынке осталось не более 80% выпуска.

Миракс не платит по долгам

Миракс Групп вчера не погасил облигации 2-й серии и не выплатил 6-й купон по этому выпуску на общую сумму 2.03 млрд руб. по причине «недостаточности денежных средств». Дефолт по облигациям был ожидаем рынком, так как компания проводит реструктуризацию кредитного портфеля. Однозначной информации о промежуточных итогах переговоров с держателями мы пока не видели, однако по информации Ведомостей 10% от номинала в рамках реструктуризации они тоже не получили. Любопытно, что держатели оценивают перспективы возврата вложенных средств как довольно высокие: на прошлой неделе до заморозки перед выплатой купона и погашением мелкие держатели готовы были продать бумаги по цене 29- 32 % от номинала.

Напомним, что в прошедшую среду стало известно, что Миракс Групп смогла договориться со своим основным кредитором – Альфа-Банком – о реструктуризации долга в размере $ 250 млн на 1.5 года. Положительным моментом для держателей рублевых облигаций является перспектива снятия ареста с недвижимости, возводимой Мираксом, что позволит компании продолжать работу. При этом важнейшим вопросом для инвесторов остается способность девелопера формировать денежный поток, достаточный для выплат по обязательствам.

Корпоративные новости

Система повысила диверсификацию бизнеса

Вчера АФК «Система» опубликовала свои финансовые результаты за 2-й квартал 2009 г., которые совпали с консенсус-прогнозом.

• Консолидированная выручка АФК «Система» во 2-м квартале 2009 г. выросла на 3 % г-к-г и на 56 % кв-к-кв. На результат оказали влияние консолидация со 2-го квартала 2009 г. бизнес-единицы «ТЭК», увеличившая консолидированную выручку на $ 1.1 млрд, а также хорошие результаты бизнес-единицы «Телекоммуникационные активы». Напомним также, что Группа больше не консолидирует результаты девелопера «Система-Галс» в связи продажей контрольного пакета банку ВТБ. Доля бизнесов, не входящих в бизнес-единицу «Телекоммуникационные активы», в консолидированной выручке 2-го квартала текущего года составила 44 % по сравнению с 20 % кварталом ранее.

• По сравнению с 1-м кварталом показатель OIBDA вырос на 38 %. Маржа показателя OIBDA Группы уменьшилась в отчетном периоде до 28 % по сравнению с 32 % кварталом ранее в результате консолидации менее маржинального нефтяного бизнеса. Без учета ТЭК маржа выросла до 32.5 % в основном благодаря телекоммуникационному сегменту Группы, а также благодаря сокращению убытков в сегменте «Потребительские активы».

• Операционный денежный поток Системы за 1-е полугодие составил $ 1.4 млрд. Чистый долг на 30.06.2009 равнялся $ 10.3 млрд, увеличившись на 57 % по сравнению с началом года в результате приобретения активов башкирского ТЭКа. Доля долгосрочного долга составляет 66 %.

Самым позитивным событием для кредитоспособности Системы стало получение принципиального согласия со стороны государства на схему обмена активами (см. наш daily от 4 сентября), что позволит компании несколько сократить долговую нагрузку. В то же время мы напоминаем, что у холдинга по-прежнему амбициозные планы на рынке M&A – вчера стало известно о планируемой покупке немецкого производителя чипов, сумма сделки может достигнуть € 1 млрд, поэтому закладываться на существенное снижение чистого долга с текущих уровней к концу года мы бы не стали.

На наш взгляд, агрессивная политика Системы и высокая долговая нагрузка до сих пор компенсировалась почти неограниченным доступом на рынок капитала, в том числе за счет получения эксклюзивной поддержки в виде льготных кредитов у российских госбанков. Уникальный характер сотрудничества с государством уже де-факто заложен в котировки инструментов Системы. Выпуск Система-2 после выхода на вторичные торги рос быстрее рынка, в результате чего спекулятивный потенциал бумаги практически исчерпан; не видим апсайда мы и в евробондах Система'11.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: