Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[18.08.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На торгах в понедельник «бегство в качество» продолжилось – инвесторы активно раскупали treasuries на фоне переоценки перспектив американской экономики. Поддержал котировки госбумаг США также отчет Казначейста за июнь и покупка бумаг ФРС. В результате по итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 10 б.п. – до 3,47%, UST’30 – также на 10 б.п. – до 4,33% годовых. Текущая ситуация, наблюдаемая на рынках США – это классическая стратегия «покупай на слухах, продавай на новостях». Выходящая макростатистика по США подтверждает, что худшее уже позади, однако восстановление, скорее всего, будет долгим. Даже рост ВВП во II кв. 3 стран из G7 пока не выглядит убедительно – улучшения в экономике Германии, Франции и Японии связаны исключительно с внутренними стимулирующими программами и пока мало влияющими на экономику США, где все еще остро стоит проблема с безработицей. На этом фоне инвесторы выходят из переоцененных рискованных активов. Значительный спрос на treasuries всколыхнул опубликованный вчера доклад Казначейства – чистые покупки госбумаг США нерезидентами в июне составили $100,5 млрд. – максимальное значение с 1977 г. При этом, крупнейший держатель американских бондов - Китай – увеличил свои вложения в июне на $26,6 млрд. – до $617,7 млрд. Вторая страна по величине вложений в treasuries – Япония – увеличила свой портфель на $34,6 млрд. – до $711,8 млрд. Вложения Великобритании в американский госдолг выросли на $50,2 млрд. – до $214 млрд. Это крайне позитивные факты для котировок UST – вопреки рекордным эмиссиям спрос на облигации США сохраняется, и крупнейшие держатели бондов наращивают свои портфели. На стороне treasuries вчера была и ФРС – регулятор купил на рынке бумаг на $7,016 млрд. с погашением в 2013 – 2016 гг., доведя свои вложения в UST до $259,8 млрд. из $300-миллиардной программы, которая должна завершиться в октябре. Сегодня на торгах в Токио treasuries пытаются немного скорректироваться после 4-дневного роста – инвесторы ожидают сегодня сильную статистику по рынку жилья (данные по началу строительства и выданным разрешениям на строительство за июль).

Суверенные еврооблигации РФ

Глобальная коррекция, начавшаяся на рынках еще накануне, не пощадила ни товарные рынки и рынки развивающихся стран. Цены на нефть на вчерашних торгах еще снизились на $1 - $1,5 за барр., однако ночью отыграли свое падение на фоне начавшегося сезона ураганов в Мексиканском заливе. На этом фоне индикативная доходность выпуска Rus’30 вчера увеличилась на 6 б.п. – до 7,42% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 16 б.п. - до 395 б.п. Сводный индекс EMBI+, отражающий спрэды к UST'10, увеличился на 10 б.п. – до 384 б.п. Стоит отметить расширение спрэдов между Rus’30 и госбумагами Мексики (на 6 б.п.) и Бразилии (на 11 б.п.). Мы связываем это со сложившемся негативным фоном вокруг России в последнее время, в частности очередная дестабилизация ситуации на Кавказе, а также выход Грузии из СНГ. Сегодня мы ожидаем бокового тренда по бумагам РФ, при этом потенциал их снижения сохраняется.

Корпоративные еврооблигации

Активность участников на вчерашних торгах была крайне низкой – появились офера в длинных бумагах, в коротких и среднесрочных выпусках наблюдались исключительно точечные сделки, связанные в основном с изменениями валютных позиций у небольших и средних участников. В целом на рынке идей нет, большинство интересных бумаг распределено по портфелям участников.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Как и ожидалось, вследствие повышенной волатильности рублевой корзины активность инвесторов в секторе ОФЗ заметно снизилась. Объем торгов составил 0,5 млрд. руб., причем около 80% пришлось на короткий впуск ОФЗ 25066 – Минфин продал в рынок 370 тыс. бумаг.

• Впрочем, выход Минфина на рынок был обусловлен улучшающейся конъюнктурой на валютном рынке, где рубль начал отыгрывать свои позиции.

• Сегодня также наблюдается улучшение внешнего фона – рубль укрепился до 37,76 руб. по корзине, ставки NDF до года также снизились в среднем на 20 б.п. В связи с этим сегодня возможна активизация инвесторов на рынке ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Открытие вчерашних торгов началось с активных продаж на внешнем негативном фоне и слабеющем рубле, однако затем ситуация выровнялась и рынок продолжил торги в боковике, потеряв около 30 б.п. по цене к закрытию пятницы. Вместе с тем, рынок остается сильным при узких спрэдах bid/offer, и на сегодняшних торгах мы ожидаем преобладание покупок в ликвидных бумагах I – II эшелонов.

• На денежном рынке ситуация остается спокойной – успешно была пройдена налоговая дата. Объем банковской ликвидности остается на высоком уровне – 781 млрд. руб. (-10 млрд. руб. к вчерашнему дню). Однодневный MosPrime вчера увеличился на 17 б.п. – до 6,42%. По рублю складывается позитивная динамика – в моменте рубль отыграл 44 коп. (37,76 руб. по корзине) к вчерашнему закрытию. Кроме того, фьючерсы на американские индексы стоят в зеленой зоне, что может свидетельствовать о завершении распродаж на рынке (хотя, вероятно, и временном).

• Таким образом, сегодня мы ожидаем открытия рынка на позитивной ноте при повышении котировок на 10 – 20 б.п. Вместе с тем, как мы отмечали ранее, рынок ждет повышенная волатильность в связи с неспокойной ситуацией на валютном рынке. Хотя мы оцениваем риск повторной девальвации на низком уровне, возвращение стоимости корзины к уровням конца мая (36,4 руб.) в ближайшее время ожидать не стоит – для сокращения дефицита бюджета, вероятно, будет использован компромисс по плавному ослаблению национальной валюты.

• Придает нервозности инвесторам и «эффект августа», который уже начал реализовываться в виде накала обстановки на Кавказе и вчерашней аварии на Саяно-Шушенской ГЭС.

• Активных продаж единственного выпуска РусГидро (экс ГидроОГК) на рынке не наблюдалось – объем сделок составил всего 3,1 млн. руб. при просадке котировок на 1,46%. Сумма ущерба от аварии в настоящее время устанавливается. Как сообщил исполняющий обязанности председателя правления РусГидро В.Зубакин, она будет исчисляться «миллиардами рублей». В результате было повреждено 3 из 10 агрегатов ГЭС. Учитывая, что коэффициент использования установленной мощности (КУИМ) С-Ш ГЭС составляет около 55%, одновременно все агрегаты не работали, и после восстановительных работ ГЭС будет запущена через 1 – 2 мес. В результате 2-месячного простоя РусГидро недосчитается около 4 млрд. кВт/ч э/э, что составляет всего 5% от выработки э/э за 2008 г. Угрозу снижения кредитного качества РусГидро мы также оцениваем на низком уровне в связи с достаточной ликвидностью компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: