Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[18.08.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬ услови€х сохран€ющейс€ высокой волатильности вчера на рынке казначейских бумаг наблюдалс€ рост доходностей. —игналом к такому поведению стала публикаци€ индекса цен производителей, выросшего в июле на 1%, в то врем€ как рынком ожидалось значение на уровне 0.5%. ѕри этом, индекс, исключа€ энергоресурсы и продовольствие, вырос на 0.4% при ожидавшихс€ 0.1%. —толь высокие темпы роста индекса цен производителей в очередной раз продемонстрировали инвесторам, что инфл€ционное давление на экономику остаетс€ на высоком уровне. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 4 б.п. до 4.05%, доходность 10-летних Ц на 6 б.п. до 4.27%.

–азвивающиес€ рынки
¬опреки падению базовых активов развивающиес€ рынки чувствовали себ€ более комфортно, что привело к незначительному сужению большинства спрэдов. Ѕразили€-40 снизилась на 22 б.п. (YTM 8.25%), при этом суверенный спрэд сузилс€ на 3 б.п. —прэд ћексики сократилс€ на 1 б.п., в то же врем€, после значительного роста в предыдущие дни венесуэльские бумаги на фоне коррекции цен на нефть расширили спрэд на 2 б.п. ѕосле выхода отчета Fitch, отражающего возможные проблемы “урции по вступлению в ≈—, спрэд EMBIG Turkey увеличилс€ на 1 б.п. ќднако это не помешало спрэду EMBIG снизитьс€ на 1 б.п. до 272 б.п.

–оссийский сегмент
 ак и большинство развивающихс€ рынков, российские еврооблигации, несмотр€ на снижение, смогли сузить спрэды. –осси€-30 снизилась на 25 б.п. до 111.812-112.062% (YTM 5.58%), при этом спрэд к UST10 сузилс€ на 1 б.п. до 131 б.п. —прэд EMBIG Russia также сократилс€ на 1 б.п. до 130 б.п.

¬ корпоративном секторе единой тенденции не наблюдалось: сильнее других снизились бумаги ћ“—-12 (-63 б.п., 104-105%, YTM 7.02%). —реди выросших бумаг стоит отметить бонды ѕромстройбанка-08, выросшие на 88 б.п. до 102.125-102.5% (YTM 6%). ¬ результате спрэд индекса RUBI достиг очередного минимального значени€ 212 б.п. ѕоложительной новостью дл€ участников рынка стало за€вление министра финансов  удрина о намерени€х его ведомства продолжать переговоры о досрочной выплате внешнего долга ѕарижскому клубу. Ќапомним, что текущий процесс досрочного погашени€ $15 млрд. был позитивно оценен как со стороны инвесторов, так и со стороны рейтинговых агентств, в частности Fitch, повысившего суверенный рейтинг на одну ступень.  роме того, мы по-прежнему ожидаем прин€ти€ аналогичного решени€ и другим агентством MoodyТs.

ћы полагаем, что ожидаемое повышение рейтинга и дальнейшие переговоры с ѕарижским клубом будут способствовать росту российского рынка евробондов. ¬ тоже врем€, наша Ђмедвежь€ї позици€ по рынку базовых активов заставл€ет нас реализовывать потенциал через покупку российского спрэда. Ќаш целевой уровень дл€ спрэда –оссии-30 к 10-летним Treasuries находитс€ на отметке 120 б.п., поэтому рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. ¬ корпоративном секторе мы сохран€ем рекомендации по покупке бумаг ¬ымпелкома-09 и ¬ымпелкома-10, а также —инека и ¬“Ѕ-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ рублевых облигаци€х продолжаетс€ ценовое ралли: в лидерах по-прежнему сегмент госбумаг. “о, что вчерашний аукцион по размещению доп. выпуска 46017 пройдет без премии, учитыва€ ажиотаж в ќ‘« последних дней и высокую денежную ликвидность (чему, помимо роста остатков на корр. счетах почти на 40 млрд. рублей, вчера способствовали выплаты купонов сразу по четырем выпускам ќ‘«), не вызывало особых сомнений. ќднако результаты размещени€ превзошли все ожидани€: бумага разместилась с доходностью 7.61% по средневзвешенной цене, с дисконтом 11 б.п. к уровню закрыти€ предыдущего дн€, при этом спрос на аукционе превысил 30 млрд. рублей (при объеме эмиссии 8 млрд. рублей). ¬ результате по итогам дн€ бумага прибавила в цене 116 б.п., а два других выпуска на дальнем отрезке кривой ќ‘«, 46014 и 46018, выросли по последней сделке на 80 б.п. и 163 б.п. соответственно.

–алли в ќ‘« увлекло за собой и длинные голубые фишки негосударственного сегмента. —реди субфедеральных бумаг наиболее активно торговалась 39-а€ ћосква, выросша€ к уровню предыдущего закрыти€ почти на 1%. ¬ корпоративном сегменте в лидерах роста оказались облигации √азпрома-4 (+138 б.п. по последней цене), –∆ƒ-3 (+51 б.п.), ”–—»-5 (+90 б.п.).  роме того, внушительный рост показали вышедшие вчера на вторичный рынок выпуски „“ѕ« (+153 б.п.) и —тройтрансгаза (+209 б.п.). ƒоходность по выпускам опустилась до 9.07% годовых (к оферте, „“ѕ«) и 8.94% годовых (к погашению, —тройтрансгаз), что в целом €вл€етс€ адекватным с точки зрени€ кредитного качества: преми€ к облигаци€м ќћ , характеризующимс€ более высоким кредитным качеством, составила 43 б.п. и 30 б.п.

’от€ серьезных поводов дл€ коррекции на рынке рублевого долга сейчас нет, стремительное падение доходностей ќ‘« не может быть бесконечным: мы полагаем, что в среднесрочной перспективе котировки госбумаг должны консолидироватьс€ на достигнутых уровн€х. ѕри этом, мы обращаем внимание на расширившийс€ спрэд между госбумагами и длинными голубыми фишками, создающий возможность дл€ спекул€тивной покупки в расчете на его сужение. ”читыва€, что наиболее заметное снижение доходностей наблюдаетс€ по трем самым длинным сери€м госбумаг, наиболее привлекательно среди голубых фишек по-прежнему выгл€дит 39-а€ ћосква, торгующа€с€ с премией к ќ‘« пор€дка 20 б.п., при том, что до начала августовского ралли эта преми€ практически отсутствовала.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: