Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.08.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
В условиях сохраняющейся высокой волатильности вчера на рынке казначейских бумаг наблюдался рост доходностей. Сигналом к такому поведению стала публикация индекса цен производителей, выросшего в июле на 1%, в то время как рынком ожидалось значение на уровне 0.5%. При этом, индекс, исключая энергоресурсы и продовольствие, вырос на 0.4% при ожидавшихся 0.1%. Столь высокие темпы роста индекса цен производителей в очередной раз продемонстрировали инвесторам, что инфляционное давление на экономику остается на высоком уровне. В итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 4 б.п. до 4.05%, доходность 10-летних – на 6 б.п. до 4.27%.

Развивающиеся рынки
Вопреки падению базовых активов развивающиеся рынки чувствовали себя более комфортно, что привело к незначительному сужению большинства спрэдов. Бразилия-40 снизилась на 22 б.п. (YTM 8.25%), при этом суверенный спрэд сузился на 3 б.п. Спрэд Мексики сократился на 1 б.п., в то же время, после значительного роста в предыдущие дни венесуэльские бумаги на фоне коррекции цен на нефть расширили спрэд на 2 б.п. После выхода отчета Fitch, отражающего возможные проблемы Турции по вступлению в ЕС, спрэд EMBIG Turkey увеличился на 1 б.п. Однако это не помешало спрэду EMBIG снизиться на 1 б.п. до 272 б.п.

Российский сегмент
Как и большинство развивающихся рынков, российские еврооблигации, несмотря на снижение, смогли сузить спрэды. Россия-30 снизилась на 25 б.п. до 111.812-112.062% (YTM 5.58%), при этом спрэд к UST10 сузился на 1 б.п. до 131 б.п. Спрэд EMBIG Russia также сократился на 1 б.п. до 130 б.п.

В корпоративном секторе единой тенденции не наблюдалось: сильнее других снизились бумаги МТС-12 (-63 б.п., 104-105%, YTM 7.02%). Среди выросших бумаг стоит отметить бонды Промстройбанка-08, выросшие на 88 б.п. до 102.125-102.5% (YTM 6%). В результате спрэд индекса RUBI достиг очередного минимального значения 212 б.п. Положительной новостью для участников рынка стало заявление министра финансов Кудрина о намерениях его ведомства продолжать переговоры о досрочной выплате внешнего долга Парижскому клубу. Напомним, что текущий процесс досрочного погашения $15 млрд. был позитивно оценен как со стороны инвесторов, так и со стороны рейтинговых агентств, в частности Fitch, повысившего суверенный рейтинг на одну ступень. Кроме того, мы по-прежнему ожидаем принятия аналогичного решения и другим агентством Moody’s.

Мы полагаем, что ожидаемое повышение рейтинга и дальнейшие переговоры с Парижским клубом будут способствовать росту российского рынка евробондов. В тоже время, наша «медвежья» позиция по рынку базовых активов заставляет нас реализовывать потенциал через покупку российского спрэда. Наш целевой уровень для спрэда России-30 к 10-летним Treasuries находится на отметке 120 б.п., поэтому рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. В корпоративном секторе мы сохраняем рекомендации по покупке бумаг Вымпелкома-09 и Вымпелкома-10, а также Синека и ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


В рублевых облигациях продолжается ценовое ралли: в лидерах по-прежнему сегмент госбумаг. То, что вчерашний аукцион по размещению доп. выпуска 46017 пройдет без премии, учитывая ажиотаж в ОФЗ последних дней и высокую денежную ликвидность (чему, помимо роста остатков на корр. счетах почти на 40 млрд. рублей, вчера способствовали выплаты купонов сразу по четырем выпускам ОФЗ), не вызывало особых сомнений. Однако результаты размещения превзошли все ожидания: бумага разместилась с доходностью 7.61% по средневзвешенной цене, с дисконтом 11 б.п. к уровню закрытия предыдущего дня, при этом спрос на аукционе превысил 30 млрд. рублей (при объеме эмиссии 8 млрд. рублей). В результате по итогам дня бумага прибавила в цене 116 б.п., а два других выпуска на дальнем отрезке кривой ОФЗ, 46014 и 46018, выросли по последней сделке на 80 б.п. и 163 б.п. соответственно.

Ралли в ОФЗ увлекло за собой и длинные голубые фишки негосударственного сегмента. Среди субфедеральных бумаг наиболее активно торговалась 39-ая Москва, выросшая к уровню предыдущего закрытия почти на 1%. В корпоративном сегменте в лидерах роста оказались облигации Газпрома-4 (+138 б.п. по последней цене), РЖД-3 (+51 б.п.), УРСИ-5 (+90 б.п.). Кроме того, внушительный рост показали вышедшие вчера на вторичный рынок выпуски ЧТПЗ (+153 б.п.) и Стройтрансгаза (+209 б.п.). Доходность по выпускам опустилась до 9.07% годовых (к оферте, ЧТПЗ) и 8.94% годовых (к погашению, Стройтрансгаз), что в целом является адекватным с точки зрения кредитного качества: премия к облигациям ОМК, характеризующимся более высоким кредитным качеством, составила 43 б.п. и 30 б.п.

Хотя серьезных поводов для коррекции на рынке рублевого долга сейчас нет, стремительное падение доходностей ОФЗ не может быть бесконечным: мы полагаем, что в среднесрочной перспективе котировки госбумаг должны консолидироваться на достигнутых уровнях. При этом, мы обращаем внимание на расширившийся спрэд между госбумагами и длинными голубыми фишками, создающий возможность для спекулятивной покупки в расчете на его сужение. Учитывая, что наиболее заметное снижение доходностей наблюдается по трем самым длинным сериям госбумаг, наиболее привлекательно среди голубых фишек по-прежнему выглядит 39-ая Москва, торгующаяся с премией к ОФЗ порядка 20 б.п., при том, что до начала августовского ралли эта премия практически отсутствовала.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: