Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[18.07.2006] Мосфинагентство

Война на ближнем востоке стала ключевым фактором долговых рынков на прошедшей неделе. Реакция участников была прогнозируемой - эффект «бегства из риска» обусловил традиционный для периодов глобальной политической нестабильности спрос на американскую валюту и инструменты казначейства США (UST). Доллар в конце прошлой недели существенно укрепился ко всем мировым валютам (более 1% к евро, более 2% к йене). Американские казначейские облигации потеряли 6-8 б.п. в доходности. Спрос на американскую валюту и обязательства также был стимулирован достаточно слабыми экономическими данными по США.

На этой неделе на рынке США ожидается целый ряд событий, способных оказать существенное влияние на рынок. Во вторник-среду выйдут ключевые инфляционные показатели - индекс цен производителей и индекс потребительских цен. Также, 19 июля председатель ФРС Бен Бернанке выступит перед конгрессом с полугодовым докладом по состоянию экономики. 20 июля, в четверг, будет опубликован протокол июньского заседания ФРС. При этом ближайшие перспективы рынка UST будут по-прежнему в значительной степени зависеть от развития ближневосточной темы. Продолжение эскалации работает в пользу доллара и UST.

Во второй половине прошлой недели развивающиеся рынки двигались в направлении противоположном динамике базового актива (UST), что также является следствием появления принципиально «новых» политических рисков и смещения интереса инвесторов в сторону безрисковых активов. Следует отметить, что негативное развитие конфликта на ближнем востоке качественно повлияло на настроения инвесторов, так как неделей ранее на развивающихся рынках наблюдались отчетливые признаки оздоровления. За неделю спрэд индекса EMBIG расширился на 7 б.п. Россия вела себя лучше рынка, подтверждая статус «тихой гавани». Спрэд индекcа EMBIG Russia за неделю расширился на 2 б.п. до 125 б.п.

Рынок внутреннего долга оставался в состоянии стагнации, что отражает наличие определенного «баланса сил».

С одной стороны, наблюдающаяся на мировых рынках тенденция к «бегству из риска», обуславливающая укрепление американской валюты и общее падение спроса на высокодоходные активы, является сдерживающим спрос фактором. Во второй декаде июля «медвежьи» настроения на рынке также будут поддерживаться в результате оттока банковской ликвидности, связанного с периодом налоговых платежей и значительным объемом первичного предложения.

С другой стороны, при взгляде в более отдаленную перспективу следует отметить, что фундаментальные показатели России как должника не ухудшаются на фоне рекордного роста цен на энергоносители, а ожидаемый пересмотр долгосрочных кредитных рейтингов на фоне погашение долга перед Парижским клубом (как минимум одним из ведущих рейтинговых агентств) способен позитивно отразиться на уровне суверенного кредитного спрэда. Одновременно либерализация внутреннего валютного рынка оказывает позитивное влияние на привлекательность инвестиций в рублевые активы и валютный спрэд (в определенной временной перспективе).

Таким образом, основные риски для внутреннего долгового рынка по-прежнему исходят со стороны наличия неблагоприятных внешних факторов. Тем не менее, рублевый рынок имеет высокую устойчивость к внешним «шокам». Продолжение стагнации (с элементами спада) наиболее вероятно на этой неделе. Тем не менее, мы полагаем, что в случае умеренного развития событий на внешних рынках третий квартал текущего года создаст более благоприятные условия (чем предыдущий) для игроков на повышение.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр