Rambler's Top100
 

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка


[18.07.2006]  ГК РЕГИОН    pdf  Полная версия
ЭКОНОМИКА

Объем промышленного производства США в июне вырос на 0,8%, что оказалось выше консенсус-прогноза (+0,4%). Относительно сопоставимого периода прошлого года роста составил 4,5%. При этом уровень загрузки мощностей увеличился до 82,4%, что стало максимальным уровнем за последние шесть лет. Важно отметить, что рост промышленного производства наблюдался практически по всем позиция: производство потребительских товаров выросло на 0,8%, добыча на шахтах - на 1,2%, производство промышленного оборудования - на 0,7%. По итогам второго квартала рост промышленного производства составил 6,6%, что стало максимальным темпом с 4 кв. 1999 года. С точки зрения ФРС данные можно расценить как негативные: рост уровня загрузки мощностей на фоне увеличения объемов производства создает дополнительно инфляционное давление на экономику. На протяжении полугода расшифровки заседаний ФРС, уделяли этому фактору весьма значительное внимание. Сегодня будут опубликованы цифры по инфляции производителей за июнь; ожидается рост на 0,2%.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК


В понедельник официальный курс доллара вырос почти на 3,5 копейки, составив 26,9277 руб./доллар. Средневзвешенный курс доллара с расчетами «завтра» вырос на 3,33 копейки. Объем биржевых торгов по американской валюте превысил 6,5 млрд. долларов (в т.ч. на торгах с расчетами «завтра» около 5,5 млрд. долларов). На рынке МБК, несмотря на налоговые платежи, ставки несколько снизились: однодневная ставка MIACR по итогам дня составила 1,96% годовых. Эскалация военного конфликта в Азии способствовала дальнейшему укреплению доллара: курс евро опустился ниже отметки $1,2550. Сегодня суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке Россия несколько выросли (до 589 млрд. руб.); сальдо операций комбанков и Банка России сложилось отрицательным и составило 38,6 млрд. рублей. В результате на открытие рынка котировки «overnight» на рынке МБК снизились до 1,25-1,75% годовых. На валютных торгах, очевидно, стоит ожидать продолжение роста курса доллара на фоне его укрепления на рынке Forex.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ


В понедельник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне снижения активности инвесторов. При этом основные обороты были сосредоточены в бумагах второго и третьего эшелонов, на долю которых пришлось около 34% и 52% от оборота на основной сессии ФБ ММВБ соответственно. На долю первого эшелона пришлось около 14%. На рынке муниципальных облигаций около половины сделок пришлось на 44-й выпуск Москвы.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 601 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 1,94 млрд. руб. в РПС. При этом около 52% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям: Спартак ТД (около 30,1 млн. руб., -0,01 п.п.), Газпромбанк-1 (около 20,4 млн. руб., -0,15 п.п.), Оргрэсбанк-1 (около 20,2 млн., -0,05 п.п.), Копейка-2 (около 19,8 млн.., +0,2 п.п.). Кроме того, порядка 18 млн. руб. составили обороты по облигациям ЧТПЗ-1 (-0,06 п.п.), Талосто-Ф-1 (0,00 п.п.) и Пересвет-1 (-0,39 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 131,7 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 67% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 0,327 млрд. руб. в РПС. При этом активные торги наблюдалась лишь по облигациям Москва-44(около 60,5 млн. руб. (около 46% от суммарного оборота на основной сессии), -0,68 п.п.). Кроме того, порядка 11 млн. руб. составили обороты по облигациям Новосиб.область-05 (+0,06 п.п.) и Новосиб-2 (-0,04 п.п.).

Напряженность, обусловленная продолжающимся военным конфликтом в Азии, способствовала к дальнейшему повышению привлекательности долларовых активов: доходность гособлигаций США снизилась до 5,11% годовых по 30-ти летним бумагам. Доходность 30-ти летних еврооблигаций РФ незначительно выросла и составила порядка 6,28-6,331% годовых.

Сегодня состоится размещение дебютного выпуска облигаций УК «КОРА» - крупнейшего оператора розничной торговли в Кемеровской области, - справедливую доходность которых к 1,5-летней оферте мы оцениваем на уровне 12,55-12,75% годовых.

Неопределенность на мировых рынках, очевидно, не позволит нам увидеть явно выраженную положительную тенденцию на рублевом долговом рынке сегодня. Мы ожидаем сохранение разнонаправленного и незначительного изменения котировок рублевых облигаций на фоне невысокой активности. Публикация важных статданные по США (индексы цен производителей и потребителей), ожидаемая на этой неделе, так же не будет способствовать росту активности.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Среди торгуемых облигаций областей Центрального Федерального Округа, Воронежская область является наиболее высокодоходной, в то время как по темпам роста промышленности и по уровню долговой нагрузки не уступает ни Тульской, ни Тверской ни Ярославской областям. Рекомендуем инвесторам обратить внимание на третий выпуск (доходность 8,48% годовых, дюрация 3,77 лет). (Торговые идеи. Воронежская область: доходная среди равных. 13 июля 2006 г.).

26 июня появилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигациям ООО "Промтрактор - Финанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. Таким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в настоящий момент составляет порядка 10% годовых. С учетом финансовых результатов группы компаний «Промтрактор», текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендацию «покупать». (Торговые идеи. Промтрактор: в фарватере промышленного роста. 10 июля 2006 г.).

Мы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиеся на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ВАГОНМАШа, не соответствуют финансовому состоянию предприятия и оцениваем потенциал сужения спрэда относительно кривой Москвы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены 1,64 п.п. (Торговые идеи. Вагонмаш: размер имеет значение? 23 июня 2006 г.).

14 июня 2006 года Правительство Московской области одобрило проект закона Московской области «О предоставлении Московской областью безотзывной публичной оферты (предложения) №2 по приобретению облигаций ОАО «МОИА». Соответствующий закон предусматривает предоставление оферты Московской области по приобретению облигаций ОАО «МОИА» по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода – 23 декабря 2006 года. Принятие данного закона фактически означает, что на рынке обращаются «короткие» квази-облигации Московской области. Доходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в настоящее время составляет порядка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой Московской области торгуются на уровне 6,7-7,5% годовых. Мы рекомендуем покупать облигации МОИА, которые будут хорошим «защитным» инструментом для консервативных инвесторов. При этом с учетом короткого срока обращения мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте порядка 7,7-8,0% годовых. (Торговые идеи. Облигации МОИА: короткие «квази-облигации» Московской области. 9 июня 2006 г.).

7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии-34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: «дебют» опытного заемщика. 7 июня 2006 г.).

6 июня 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций Чувашской Республики (Чувашия, 31005). Основной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны Международной Финансовой Корпорации (МФК, IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента для данного займа на одну ступень. По нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций Чувашской Республики должен составлять порядка 7,75-7,80% годовых в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (Торговые идеи. Чувашия + IFC = ? 7 июня 2006 г.).

Пересмотр рейтингов ряда банков агентством Moody's Investors Service выявило недооценку 2-го выпуска Россельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков Импэксбанка и 1-го выпуска Газпромбанка (Торговые идеи. БАНКИ: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 мая 2006 г.).

Недавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг Кировской области, который в настоящий момент совпадает с рейтингом Ленинградской области. При сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) «короткий» выпуск Кировской области торгуется на уровне 2-го и 3-го выпусков Ленинградской области, дюрация которых практически на два и четыре года больше. Проведенный сравнительный анализ обращающихся облигационных займов показал, что облигации Кировской области в настоящий момент недооценены рынком, в связи с чем мы рекомендуем их к покупке (Торговые идеи. Кировская область: пересмотр рейтинга - повышение рекомендаций. 25 мая 2006 г.).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: