Внешний рынок

S&P испортило настроения на рынках акций

Американские фондовые индексы вчера не показали единой динамики – S&P и Dow Jones завершили день незначительным снижением (в пределах 0,1%), а NASDAQ сумел подрасти на 0,7%. Несогласованность можно объяснить противоречивым информационным потоком, который вчера относился главным образом к банковскому сектору. Рейтинговое агентство S&P понизило рейтинги и прогнозы по 22 американским банкам. Позитивным фактором стало сообщение о том, что четыре американских банка, включая Morgan Stanley, JPMorgan Chase, BB&T Corp. и U.S.Bancorp (примечательно, что последний был в списке тех, кому S&P понизило рейтинг) вернули Минфину США в общей сложности почти 45 млрд долл., привлеченных в рамках программы TARP, а еще шесть банков заявили о своей готовности погасить задолженность перед правительством.

Низкие инфляционные риски…

Поступавшая вчера макроэкономическая статистика из США также была довольно неоднозначна. С одной стороны, сокращение дефицита счета текущих операций по результатам I квартала до минимального с 2001 г. значения (до 101,5 млрд долл.) можно отнести к положительным сигналам. С другой стороны, консенсус-прогноз предполагал более значительное снижение (до 85 млрд долл.).

Согласно опубликованному значению индекса потребительских цен (CPI) инфляция за май составила 0,1%, что оказалось ниже прогноза (0,3%). Аналогичную динамику показал индекс CPI Core (очищенный от топлива и продовольственных товаров), и это совпало с рыночными ожиданиями. В целом показатели потребительской инфляции оказались в полном соответствии с динамикой опубликованного накануне индекса цен производителей. Таким образом, по крайней мере в краткосрочной перспективе инфляционные риски для экономики США неактуальны, что должно сыграть в пользу краткосрочных казначейских облигаций США. В то же время низкие инфляционные риски свидетельствуют преждевременности выводов о начале восстановления экономики в США.

… привели к увеличению наклона кривой UST

В отсутствие предложения на первичном рынке ценовая динамика на рынке казначейских облигаций вчера отражала главным образом события, происходящие на фондовых площадках. Доходность десятилетней ноты завершила день ростом на 2 б.п. до YTM3,69%, при этом доходность коротких бумаг в течение дня, напротив, снизилась, отразив данные по уровню инфляции. В результате спред 10Y UST – 2Y UST расширился на 6 б.п. до 252 б.п. Длинные бумаги не поддержали и интервенции ФРС, выкупившей ноты с датами погашения в 2016–2019 гг. в объеме 7 млрд долл. при объеме поданных заявок в размере 26 млрд долл.

Из наиболее важных событий сегодняшнего дня, способных повлиять на динамику цен на рынке казначейских облигаций, отметим публикацию еженедельной статистики по первичным обращениям по безработице. Кроме того, сегодня будут объявлены объемы размещений UST новых серий на следующей неделе.

Российский рынок под давлением продавцов

Спред EMBI+ вчера продолжал расширяться (третий день подряд) и достиг уровня 447 б.п. (+ 16 б.п.), что стало следствием снижение аппетитов к риску в условиях неоднозначных перспектив восстановления мировой экономике.

На российском рынке вчерашний день стал днем распродаж – реакция на снижение стоимости нефти. Котировки Russia 30 за день потеряли в среднем около 50 б.п. и в конце дня находились на уровне 98,62 / 99,87% от номинала. Пятилетние CDS на риск России подорожали на 9 б.п. до 315 б.п., при этом суверенный спред превысил 400 б.п.

В корпоративном сегменте распродажи также были заметны по всему спектру бумаг, в частности в «телекомах» (МТС, Вымпелком) и в металлургических выпусках (Евраз, Северсталь, ТМК).

Среди бумаг, выглядевших лучше рынка, отметим торгующийся на distressedуровнях выпуск Rolf10, котировки которого уже превысили 40% от номинала (по сравнению с 35% неделю назад). Покупательским спросом пользовался выпуск Russian Standard Bank 09, номинированной в евро, а также выпуски Промсвязьбанка с датами погашения в 2011–2013 гг.

Внутренний рынок

Рубль отступил вслед за нефтью

Тон торгов на валютном рынке вчера определялся главным образом нефтяными котировками, которые опустились немного ниже 70 долл./барр. в ответ на данные по уровню потребительской инфляции в США, свидетельствующие в пользу дефляционных ожиданий. С уровня предыдущего закрытия торгов на ММВБ стоимость бивалютной корзины ЦБ выросла на 7 копеек до 36,8 руб. Объем сделок купли-продажи валюты составил 3,6 млрд долл., при этом регулятор скорее всего не выходил на рынок. Выход данных по запасам нефти вернул нефтяные котировки выше 70 долл./барр., что сегодня может способствовать укреплению рубля к бивалютной корзине ЦБ.

Рублевые облигации под гнетом «первички»

На рынке рублевых облигаций цены предложения на продажу еще немного снизились под давлением со стороны первичного рынка. Кроме того, снижению интереса к рублевым облигациям способствовало ослабление курса рубля. Среди бумаг первого эшелона хуже рынка выглядели облигации МГор-54 (YTM15%), которые подешевели на 50 б.п. При небольших торговых оборотах на 25 б.п. подешевел выпуск Газпром-нефть-4. Вышедший на вторичные торги выпуск РЖД-16 спросом не пользовался и остался на уровне номинала.

Во втором-третьем эшелоне единой ценовой динамики, как и днем ранее, не сформировалось. Некоторый интерес рынок проявил к выпускам с высокой доходностью, в частности ЧТПЗ-1, ЛК Уралсиб-2, КБ РенКап-2, каждый из которых предлагает доходность более YTW20%. Фиксация прибыли прошла в бумагах МТС-4 (YTP15,15%).

ОФЗ разместились по рынку

Предложенный на аукционе выпуск ОФЗ 25064 был размещен в полном объеме – 10 млрд руб. – с доходностью YTM11,9%, которая не предполагает премию ко вторичному рынку. На наш взгляд, корпоративные выпуски первого эшелона (в частности ВТБ24-3, РЖД-12, РЖД-16, Газпромнефть-4) выглядят привлекательнее ОФЗ, так как торгуются с доходностью YTW14 – 15,5%, которая означает премию порядка 210-360 б.п. к кривой ОФЗ.

И снова «первичка»

ТГК-1, находящаяся под контролем Газпрома, объявила о начале размещения рублевых облигаций ТГК1-2 номиналом 5 млрд руб., имеющих годовую или двухлетнюю оферту. Ориентир по ставке купона находится в пределах 16,75 – 18% годовых в зависимости от срочности бумаг. Ориентируясь на обращающиеся выпуски ОГК2 (YTM15,3%), ОГК6 (YTP13,8%) и ТГК1-1 (YTP15,3%), эмитенты которых также контролируются Газпромом, объявленный ориентир по ставке купона предполагает премию к рынку порядка 75-100 б.п. Подробный анализ инвестиционной привлекательности бумаг сектора электроэнергетики содержится в нашем специальном отчете «Энергетический потенциал рублевой зоны». http://bonds.finam.ru/comments/item1C0EE/rqdate7D90408/default.asp.

Москва объявила, что на следующей неделе проведет аукцион по размещению выпусков МГор-61 (с погашением в 2013 г.) и МГор-62 (с погашением в 2014 г.) номиналом 15 и 20 млрд руб. соответственно. Основное преимущество этих выпусков перед обращающимися бумагами города состоит в более высоких ставках купонов, которые, скорее всего, позволят эмитенту реализовать бумаги по цене выше номинала.

Денежный рынок

Значительных изменений в уровне ликвидности до следующей недели не ожидается

Несмотря на крупные выплаты Центробанку, уровень ликвидности вчера не снизился. Ставки на рынке МБК опустились: ставка Mosprime по однодневным кредитам снизилась на 78 б.п. до 6,92%. Объемы операций РЕПО банков с ЦБ упали на 90% за день и составили 16,9 млрд руб.

Ситуация с ликвидностью, вероятно, останется без изменений до следующей недели, когда компании должны будут выплатить налог на прибыль. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ выросли вчера на 35,3 млрд руб. до 453,7 млрд руб., а депозиты банков в ЦБ сократились на 71,3 млрд руб. до 380,7 млрд руб.

Курс доллара к рублю вчера вырос на 6 копеек до 31,22 руб./долл., несмотря на слабость американской валюты на мировом рынке. На фондовых рынках царит пессимизм, и позиции доллара могут сегодня укрепиться. Однако цены на нефть остаются высокими и поддерживают рубль.