МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Задолженность по заработной плате перед работниками продолжает расти

Новость: Вчера Росстат опубликовал данные об изменении объема задолженности по заработной плате перед работниками. Показатель в мае увеличился на 10,8% к уровню предыдущего месяца, достигнув уровня 8,8 млрд руб., что соответствует максимальному уровню за 3,5 года.

Комментарий: Мы полагаем, что данную новость целесообразно расценивать больше как позитивную. Во-первых, достижение максимума за 3,5 года не является чем-либо негативным, так как 3,5 года назад экономика РФ находилась в более, чем сильной форме, и просрочка по заработной плате не являлась системным явлением. Во-вторых, притом, что в мае задолженность по заработной плате увеличилась после апрельского снижения, ее уровень остается более или менее стабильным уже более полгода. Кроме того, размер последнего увеличения (10,8%) лишь незначительно превышает месячный фонд оплаты труда на предприятиях, испытывавших финансовые затруднения.

Мы полагаем, что вместе с майскими данными о промышленном производстве (которое с учетом поправки на фонд рабочего времени снизилось лишь на 12,7%), а также увеличением объемов кредитования предприятий по банковской системе (уже в апреле +0,5% м/м), данные по задолженности могут свидетельствовать о признаках стабилизации ситуации в реальном секторе.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Прошел очередной аукцион по размещению ОФЗ (серии 25064)

Новость: Вчера Минфин размещал ОФЗ серии 25064 на сумму 10,0 млрд руб. ставка при размещении сложилась на уровне 11,9%, объем размещения по номиналу составил 9,98 млрд руб.

Комментарий: Достаточно высокий объем размещения этого выпуска является, по нашему мнению, следствием двух факторов: во-первых, из ОФЗ этот выпуск является одним из наиболее ликвидных при том, что уровень доходности по нему достаточно рыночный (ставка по последним размещенным облигациям РЖД составила 14,33%); во-вторых, спрос на рублевые облигации со стороны участников рынка пока сохраняется из-за признаков стабилизации финансового положения в реальном секторе, относительно высокого кредитного качества выходящих на рынок эмитентов, наблюдающегося притока средств некоторым участникам (например, пенсионным фондам и страховым компаниям).

В этой связи мы полагаем, что спрос на облигации качественных эмитентов сохраняется – по крайней мере до тех пор, пока позитивная ситуация на внешних рынках (цена на нефть) поддерживает рубль

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Рейтинговое агентство S&P понизило кредитные оценки 11 банкам РФ

Новость: Вчера рейтинговое агентство Standard and Poors объявило о понижении рейтингов и другим действиям по пересмотру вниз кредитных оценок российских банков.

Так, понижены рейтинги на 1 ступень Райффайзенбанку (до ВВВ-), банку Юникредит (до ВВВ-), банкам Уралсиб (до В+) и Промсвязьбанку (до В+). По всем банкам прогноз развития рейтингов – «негативный».

Негативный прогноз по рейтингу установлен также для Сургутнефтегазбанка (В+).

В списке на возможный пересмотр рейтингов агентства находятся банки: Альфа-банк, Возрождение, ГПБ, Петрокоммерц, Росбанк, УБРР.

Комментарий: Понижение рейтингов увязано с общим ухудшением качества активов банковского сектора, отмечаемого агентством.

Для рублевых облигаций всех перечисленных выше банков понижение рейтинга не станет причиной для исключения из ломбардного списка Банка России, хотя для инструментов отдельных банков риски возрастают. Возможные временные сложности у банков могут возникнуть, если пересмотр рейтингов повлияет на выполнение ковенант по еврооблигациям, однако Банк России оказывает поддержку сектору, а все эти кредитные организации являются крупными и важными для бесперебойного функционирования системы.

Отметим, что в последнее время число финансовых организаций, по которым рейтинговые агентства пересмотрели кредитные оценки, существенно возросло: так, на этой неделе были пересмотрены вниз рейтинги по более, чем трем десяткам банков в Европе и США.

На наш взгляд, экономический кризис в РФ проходит свою нижнюю точку, и дальнейшие пересмотры рейтингов вниз более чем на 1 степень в целом по системе маловероятны.

Менеджмент Распадской комментирует текущие операционные показатели компании

Новость: Вчера зам. гендиректора по стратегическому планированию Распадской Александр Андреев дал несколько комментариев прессе относительно текущих операционных показателей компании.

В частности, мощности Распадской в июне загружены 75%, что несколько ниже прежней оценки на второй квартал (80%). В абсолютном выражении компания продает порядка 550 тыс тонн концентрата в месяц. Исходя из последней цифры, объем реализации во втором квартале может показать 27% рост к уровню первого квартала текущего года, когда удалось продать 1300 тыс тонн концентрата.

На фоне слабого внутреннего спроса Распадская продолжает наращивать объемы экспортных поставок – доля экспорта во втором квартале составила 35%. В настоящий момент ведутся переговоры с рядом азиатских стран на заключение годовых контрактов угля. Ранее компания давала оценку, что по итогам текущего года доля экспорта в поставках вырастет до 40%.

Что касается рыночной конъюнктуры, по комментариям представителя компании текущая цена реализации концентрата на российском рынке составляет 1600 руб за тонну (53 долл) – чуть выше, чем в первом квартале (1586 руб за тонну). Цены, по которым заключаются экспортные контракты, не называются.

А. Андреев также дал оценку относительно средней себестоимости производства тонны концентрата в этом году на уровне 31 долл за тонну – фактически без изменений к прошлому году.

Комментарий: Судя по комментариям компании, текущая ситуация с продажами выглядит лишь немногим лучше, чем в первом квартале (загрузка мощностей выросла всего на 5%, с 70% до 75%), а ценовая конъюнктура пока не подает признаков заметного улучшения. В то же время, бизнес Распадской остается эффективным в текущих условиях, учитывая низкие производственные издержки. В целом, мы позитивно оцениваем кредитный профиль Распадской (см более подробный комментарий по последней отчетности за 2008 год в ежедневном обзоре от 16 апреля 2009).