Денежный рынок

В среду начало торгового дня на внутреннем валютном рынке совпало с коррекцией цен на нефть на международных площадках. Вслед за снижением цен на «черное золото», опустившихся к вечеру ниже 70 долл. за баррель, стоимость бивалютной корзины в течение дня прибавила с 36,60 руб. до 36,68 руб. Сегодня с утра котировки нефти вновь находятся выше отметки в 70 долл., и потому рубль с открытием немного укрепился – до 36,64 руб.

Как и ожидалось, на фоне крупных выплат по ранее взятым обязательствам конъюнктура денежного рынка вчера оставалась чуть более напряженной, чем обычно. Ставки на межбанке придерживались диапазона 7-8%, а цены по операциям валютный своп практически весь день превышали 8%.

По итогам вчерашних расчетов с Банком России объем необеспеченной задолженности сократился на 55 млрд до 661 млрд руб. При этом общий размер наступающих в среду выплат составлял 313 млрд руб., а с аукционов, проведенных регулятором в первые дни недели, в систему пришло около 173 млрд руб. Из чего следует, что величина досрочно погашенных беззалоговых кредитов составила порядка 85 млрд руб.

Несмотря на довольно крупные выплаты, за минувший день величина остатков банков на корсчетах и депозитах в Банке России снизилась несильно - с 866,6 млрд до 834,4 млрд руб., причем банки с 17 млрд до 83,5 млрд руб. сократили объемы средств, привлекаемых через короткое РЕПО с ЦБ. Такой результат обусловлен тем, что вчера участники получили деньги по проведенному во вторник недельному РЕПО с регулятором.

Заметим также, что на выплаты по кредитам, похоже, пошел «резерв» в виде депозитов в Банке России, доля которых в общем показателе ликвидности снизилась с 52% до 45,5%.

К сегодняшнему дню кредитные организации успешно выполнили все крупные обязательства этой недели. Следующие – уплата 1/3 квартального НДС наступают лишь в понедельник, поэтому, вероятно, сегодня мы можем увидеть некоторое улучшение обстановки на денежном рынке.

Долговые рынки

Несмотря на довольно позитивный настрой в первой половине дня, итоги вчерашних торгов принесли инвесторам новую порцию разочарований. Ситуация на американских торговых площадках определялась результатами отчета по потребительским ценам, рост которых в мае оказался заметно ниже ожиданий. При этом индекс, учитывающий изменение цен без учета расходов на питание и энергоносители, оказался на уровне прогнозируемого, что, как мы полагаем, отражает факт отсутствия какого-либо влияния положительной динамики рынка энергоресурсов в течение последних месяцев. Так, фактически CPI за май составил 0,1% (при прогнозируемых 0,3%), в годовом выражении индекс потребительских цен составил «-1,3%» (прогноз «-0,9%»), при этом без учета расходов на еду и энергоносители - 0,1% по сравнению с и 1,8% в годовом выражении.

Иллюстрация того, что инфляция на текущий момент не является «проблемой номер один», обеспечила относительную уверенность в том, что политика регулятора в отношении ставок в ближайшей перспективе меняться не будет, что сформировало достаточно комфортное положение сегмента госбумаг, доходности которого после выхода данных стали уверенно снижаться (локальным минимумом для 10-летних бумаг был уровень 3,60%). Разочаровывающие данные по платежному балансу, дефицит которого составил 101,5 млрд долл. при прогнозе на уровне «-85» млрд долл., также оказались «в пользу» более надежных госбумаг. Дополнением, поддерживающим спрос на казначейские обязательства, стали покупки госбумаг Минфином (объем выкупа бумаг составил 7 млрд долл., выкупались UST c погашением в 2016 году). Вместе с тем, эйфория продолжалась недолго: анонс новых размещений следующей недели в объеме 101 млрд долл. (на 40 млрд долл. 2-летних, на 35 млрд долл. 5-летних и на 26 млрд долл. 7-летних UST) развернул тренд доходностей госбумаг. В результате, несмотря на довольно глубокие «перепады» в течение дня, по сравнению к закрытию вторника доходность 10-летних UST прибавила всего 3 б.п. и составила 3,69% годовых.

Российские суверенные еврооблигации вчера продемонстрировали «крутое пике», не ощущая какой-либо поддержки со стороны локальных игроков, наблюдающих за коррекцией на мировых фондовых площадках. Russia-30, начав торговую сессию котировками на уровне 99,375%, подешевела более чем на 1%. Вместе с тем, к закрытию торгов ценам удалось скорректироваться относительно локального минимума – до 98,375% - 98,625%. Отметим, что CDS России прибавил за день порядка 40 б.п. - до 340 б.п.

Консолидация распространилась и на корпоративные еврооблигации, где наиболее активные продажи коснулись выпусков Северстали, Евраза, РСХБ и Газпрома. Сообщение о планах ВТБ по размещению нового выпуска, объем которого может составить от 1 до 2 млрд долл. (срок 7 лет, пут-опцион через 3 года) нашло довольно большой резонанс среди инвесторов, выступая, как мы полагаем, дополнительным поводом для фиксации в бондах ВТБ. Учитывая результаты предыдущих аукционов, участники надеются на премию, и можно отметить, что такие ожидания не беспочвенны – ориентир по купону уже обозначен на уровне 9%, что, по сути, несет премию к находящемуся в обращении выпуску сопоставимой дюрации ВТБ-12, доходность которого на текущий момент составляет порядка 8,7% годовых. Однако делать какие-либо выводы об уровне премии, как мы полагаем, пока преждевременно, поскольку нет четкой уверенности в том, что коррекция, которая охватила рынок, не будет носить более серьезных масштабов.

Давление внешнего негатива отразилось и на рублевом сегменте, где в ликвидных бумагах преобладало снижение котировок в среднем в пределах 15 – 70 б.п. В то же время размещение ОФЗ 25064 на 10 млрд руб. можно считать вполне успешным – аукцион проходил в условиях переспроса почти на 50% и средневзвешенная доходность сложилась на уровне 11,9% годовых, то есть фактически без какой-либо премии к рынку (по итогам предыдущих торгов средневзвешенная доходность бумаг была на уровне 11,85%).

Среди наиболее важных новостей вчерашнего дня отметим анонсированный Москомзаймом план разместить 24 июня «резервные» выпуски серий 61 и 62 объемом 15 и 25 млрд руб. соответственно. Как мы полагаем, это отнюдь не прибавило оптимизма держателям бумаг ранее размещенных серий, где снижение котировок варьировалось от 10 до 40 б.п.

Сегодняшний день вновь концентрирует участников на первичном рынке, где наиболее крупными будут аукционы по облигациям МБРР-5 на 5 млрд руб. и ЕБРР-4 на 3 млрд руб. Как мы уже отмечали ранее, анонсированный на сегодня аукцион по облигациям УМПО вряд ли будет ориентирован на рыночный спрос, поскольку обусловлен стремлением «не потерять» зарегистрированный выпуск.