Новости эмитентов

О финансовых результатах:

- Вследствие снижения цен на продукцию, квартальная выручка Северстали снизилась более чем на 30% до 2,8 млрд долл. относительно 4 квартала 2008 года При этом в отличие от прошлого квартала Компания завершила период с убытком даже на операционном уровне, так показатель EBITDA за 1 квартал составил -158 млн долл. Убыток был сформирован североамериканскими подразделениями Группы, входящими в Северсталь Интернэшнл (EBITDA -243 млн долл.). Остальные дивизионы продемонстрировали положительные результаты, однако, их рентабельность находится на рекордно низком уровне. Маржа российского бизнеса по EBITDA снизилась до 7,6%.

- Чистый убыток Группы составил -644 млн, против -1,2 млрд долл. за 4 квартал. Более 50% убытка было сформировано отрицательной валютной переоценкой (-381 млн долл.)

- За счет сокращения оборотного капитала Северстали удалось высвободить около 620 млн долл. В результате чистый денежный поток от операционной деятельности за первый квартал остался в «плюсе» и составил 148 млн долл.

- К концу квартала денежные средства Группы на расчетных счетах и депозитах банков сократились на 819 млн до 2,65 млрд долл. Средства были направлены на выкуп облигаций, а также в качестве процентных выплат в счет обслуживания текущей задолженности, в итоге чистый долг Компании увеличился на 89 млн до 4,87 млрд долл. Общий краткосрочный долг на 31 марта составлял 2,003 млрд долл.

Об антикризисных мерах

Реализация антикризисных мероприятий осуществляется в рамках программы, объявленной на момент опубликования годовой отчетности:

- В 1 квартале капитальные вложения составили 265 млн долл., что вполне соответствует заявленному сокращенному плану в 1 млрд долл.

- В соответствии со спросом Компания заморозила ряд неэффективных производств, расположенных, главным образом, в Северной Америке. Помимо этого, Северсталь продолжила проводить меры по сокращению численности персонала.

Отметим, что квартальные итоги Северстали подтвердили наши опасения, изложенные в обзоре годовых результатов Группы (от 12.03.09). Вследствие падения спроса и цен на продукцию металлургов происходит значительное сокращение поступающих денежных средств. Убытки, полученные на операционном уровне, свидетельствуют о неэффективности бизнеса. За счет высвобождаемых из производства средств общие потоки, пока остаются положительными, однако, очевидно, такая «экономия» имеет свои пределы.

В перспективе года кредитное качество Северстали опасений не вызывает – имеющихся ресурсов, вполне достаточно для покрытия всей ее краткосрочной задолженности. Однако, если развитие кризиса будет проходить по пессимистичному сценарию и ситуация не улучшится и в 2010 году, Компания вполне может столкнуться с определенными трудностями в рефинансировании наступающих выплат. На наш взгляд, Северсталь могла бы «снять с себя» часть проблем, прибегнув к продаже нерентабельных активов, пусть и со значительным дисконтом. Альтернативным вариантов нам видится их полная консервация на неопределенный срок. Очевидно, что сняв такое бремя, Группа смогла бы значительно повысить привлекательность в глазах кредиторов. В настоящий момент мы нейтрально относимся к еврооблигациям Компании с погашением в 2013 и 2014 годах.

Денежный рынок

Минувшая пятница последовательно завершила вполне комфортную для участников денежного рынка неделю. Цены на ресурсы по сделкам валютный своп, так же как и на межбанке, в последний рабочий день располагались в диапазоне 6-7%.

По итогам дня произошло довольно неожиданное снижение остатков банков на счетах ЦБ – с 874,4 млрд до 779,4 млрд руб. Проходящие налоговые выплаты по ЕСН и акцизам традиционно не отличаются такими масштабами, поэтому сокращение ликвидности скорее всего связано с досрочным погашением задолженности по необеспеченным кредитам ЦБ. По крайней мере, именно так можно объяснить, что отток капитала никоим образом не отразился на благоприятной конъюнктуре рынка.

В целом наступившая неделя будет достаточно насыщена событиями. Сегодня и завтра, Банк России и Минфин, соответственно, в очередной раз организуют аукционы, на которых первый предложит 50 млрд руб. на 5 недель, а второй – 120 млрд руб. на 3 месяца. Любопытно, что оба ведомства установили одинаковую стартовую ставку- 14,25%. Несмотря на более высокую внешнюю привлекательность, мы ожидаем, что аукцион Минфина вызовет меньший интерес, поскольку, как и ранее, его основным критерием, ограничивающим круг участников, остается минимальный объем заявки в 10 млрд руб.

Средства обоих аукционов поступят в систему в среду. Одновременно с этим банкам предстоит вернуть около 28 млрд руб. по ранее привлеченным от ЦБ ресурсам. Помимо этого, в среду наступает срок уплаты 1/3 квартального НДС, объемы которого могут составить до 100 млрд руб. Впрочем, с учетом размещаемых ресурсов, сомнительно, что обязательства перед бюджетом могут вызвать у кредитных организаций какие-либо затруднения.

Ситуация на валютном рынке остается достаточно волатильной. Вслед за укреплением доллара и снижением цен на нефть на международных рынках, на внутреннем происходит ослабление рубля. Сегодня с открытием цена корзины находится в районе 37,34 руб. и уже достаточно очевидно, что ее стоимость и далее на протяжении дня будет определяться внешними факторами.

Долговые рынки

В пятницу участников рынка порадовала опубликованная макростатистика, демонстрирующая, что спад в экономике продолжает замедляться. Так, снижение промышленного производства в апреле зафиксировано на уровне 0,5% против 1,7% в марте, индекс деловой активности Нью-Йорка составил «-4,6» против прогнозируемых «-12» и мартовских «-14,7». В то же время потребительские цены продолжили в апреле снижаться – в годовом исчислении инфляция составила «-0,7%» против прогнозных «-0,6%».

Превысили ожидания также данные по объему иностранных инвестиций в марте, оказавшиеся почти в двое выше прогноза 55,8 млрд долл. (32,5 млрд долл. – прогноз, 22 млрд долл. – показатель предыдущего месяца). Отметим, что во многом рост данного показателя обеспечен спросом нерезидентов на аукционах по размещению госбумаг. Так, по данным Китая, его портфель инвестиций в казначейские обязательства США за март вырос на 3,2% до 767,9 млрд долл., Япония озвучила рост своего инвестиционного портфеля в госдолг США на 3,7% до 686,7 млрд долл.

Казначейские обязательства отреагировали на выход статистики ростом доходностей: по 10-летним UST доходность составила по итогам торгов 3,14%, что на 5 б.п. выше предыдущего закрытия. В то же время нельзя сказать, что фондовые площадки пребывали в эйфории – основные фондовые индексы остались в зоне отрицательных значений, как мы полагаем, на фоне негативных сигналов с сырьевых рынков.

Понедельник начинается при довольно смешанных настроениях. Американские госбумаги в очередной раз «перетягивают» часть внимания инвесторов на себя ввиду запланированных на сегодня госпокупок. В то же время фондовые площадки пребывают под давлением негативного новостного фона из Азии, где основные индексы остаются в зоне отрицательных значений.

В суверенных еврооблигациях Russia-30 цены в течение дня оставались достаточно стабильными и не выходили за границы диапазона 100,375 – 100,625 (YTM 7,43% - 7,39%). Относительно стабильными сохранялись котировки и по большинству корпоративных выпусков. В то же время на общем фоне заметно выделялись бумаги Северстали, где после выхода разочаровывающих отчетных данных активизировались продавцы. Следствием мощного sell-off стало снижение котировок Северсталь-13 и Северсталь-14 более чем на 2% и рост доходности Северсталь-13 до 17,18 - 17,08% и Северсталь-14 - 15,59% - 15,50%.

На рублевом рынке после непродолжительной паузы участники продолжили покупки в выпусках, закрепивших за собой статус наиболее востребованных. В частности, в центре интересов покупателей мы наблюдали в очередной раз выпуски Мгор-54 (+30 б.п. по цене, YTM 14,93%), Мгор-58 (YTM 13,89%), Мгор-59 (YTM 12,88%), а также ВТБ-5 (YTР 12,75%) и ВТБ-6 (YTР 9,17%).

На фоне ажиотажа при размещении облигаций МТС-4, чьи котировки сразу же после «закрытия книги» устремились «тестировать» уровень, близкий к 101% от номинала, спрос инвесторов, не получивших желаемый объем бумаг, распространился на выпуски, характеризующиеся близкими рисками. Примечательно, что ими стали не находящиеся в обращении другие выпуски МТС, а облигации ВК-Инвест (YTP 15,15%) и АФК «Система» (YTP 16,75%).

Отметим, что в облигациях Белона в пятницу вновь продолжились продажи, в результате которых Белон-1 подешевел на 25 б.п. (YTM 67,32%), а Белон-2, как более долгосрочный, потерял в цене порядка 1% (YTP 66,47%).

Сегодняшний день не обещает резкой смены настроений инвесторов. Несмотря на то, что внешний фон сложно назвать однородным, в целом фундаментальная поддержка для инвестиций в российские бонды сохраняется.