Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[18.05.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Сегодня мы ожидаем умеренное снижение цен на рынке рублевых долговых обязательств на фоне негативной динамики КО США и российских еврооблигаций. Вчерашнее ослабление евро к американской валюте сегодня отразится на курсовой динамике рубля, что также будет сдерживать аппетиты инвесторов. Тем не менее, текущий уровень свободной рублевой ликвидности в финансовой системе будет играть привычную роль защитного буфера, и рост доходностей вряд ли будет существенным. Мы рекомендуем участникам рынка воздержаться от покупок долгосрочных облигаций первого корпоративного эшелона и обратить внимание на корпоративные инструменты со средней дюрацией Сибирьтелеком-5, СЗТ-3 и ТМК-3. В «голубых фишках» мы по-прежнему считаем неоцененными облигации РЖД-2, РЖД-5, ФСК-1, ФСК-3 и Московская область-3.

Вчера рынок рублевых долговых обязательств продемонстрировал завидную устойчивость к росту доходностей на внешних долговых рынках после публикации данных по инфляции в США. В первой половине дня наблюдался рост покупательской активности инвесторов в первом и втором корпоративных эшелонах. В секторе государственных бумаг активность была невысокой, так как внимание инвесторов было сосредоточено на первичном размещении двух долгосрочных выпусков ОФЗ. Опубликованные вечером макроэкономические данные США не оказали заметного влияния на настроения участников рынка.

Стратегия внешнего рынка

Рынок КО США меньше других классов активов отреагировал на опубликованные вчера данные по инфляции в США. Уровень инфляции намного превысил ожидания, и теперь вероятность очередного повышения в июне ставок ФРС США стала еще более очевидной. Судя по относительно вялой реакции рынка облигаций на опубликованные данные, доходность КО США уже достигла того уровня, с которого она вряд ли будет расти дальше.

Стратегия валютного рынка

Сегодня станет очевидным, насколько рост курса рубля по отношению к доллару США, наблюдавшийся в последние несколько недель, отражал исключительно ситуацию на мировых валютных рынках (колебания USD/EUR), и насколько – желание Банка России укрепить бивалютную корзину. В первом случае доллар должен неизбежно укрепиться, а во втором – курс USD/EUR останется примерно на текущем уровне. На наш взгляд, второй вариант более вероятен. Резкое укрепление доллара на мировых валютных рынках, по нашим оценкам, не изменит характер ценообразования на российском денежном рынке. Более того, в свете краткосрочного (по нашему мнению) роста курса доллара мы ожидаем увеличения объемов предложения американской валюты на локальном валютном рынке и, следовательно, притока рублевой ликвидности в финансовую систему. На фоне затишья на первичном рынке и отсутствия налоговых платежей ставки денежного рынка сохранятся на текущем низком уровне как минимум до конца текущей недели.