Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[18.05.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок Вчера доллар претерпел резкий рост к основным мировым валютам после выхода данных по инфляции в США.

• Согласно опубликованным данным индекс цен потребителей в апреле вырос на 0,6%, в то время как индекс без учета цен на продовольствие и энергоносители показал рост на 0,3%. Эти данные позволили рынкам заговорить о резком взлете инфляции. В целом инфляция оказалась на уровне ожиданий: общий CPI и ожидался в пределах 0,6%, а консенсус по core показателю был на уровне 0,2%. При этом ранее все единогласно утверждали, что наиболее важной является динамика по core показателю, а рост общего индекса менее важен.

• В итоге в считанные часы к ЕВРО доллар подорожал до 1,2718, к йене до 110,9, к фунту до 1,8770, к франку до 1,2005.

• Технические индикаторы все еще свидетельствуют о перепроданности американской валюты, поэтому рынки уцепились за показатель роста инфляции как за соломинку, позволяющую наконец-то продолжить свою коррекцию. Когда в течение часа был пробит вниз сильный уровень сопротивления для евродоллара 1,2860, то медведи начали закрывать короткие позиции по доллару, что привело к преодолению очень сильного уровня 1,2780. По отношению к йене доллар тоже «улетел» выше сильного технического уровня 110, а вот фунт не сумел пробить отметку 1,8740, поскольку вчера вышли «минутки» Банка Англии, которые показали, что один голос на заседании был подан за увеличение ставки Банка Англии. Таким образом, фунт находится на «низком старте» и мы ожидаем, что в ближайшее время он укрепиться к доллару до 1,9030

• Йена может в ближайшее время получить поддержку от Банка Японии, от отчета которого рынки ожидают сигнала о продолжении повышения ставки. Отчет должен выйти завтра, и если надежды рынка подтвердятся, то Йена очень быстро может вновь вернуться к отметке 109. Преодоление этого уровня зависит от того, укажет ли Банк Японии вновь на возможные интервенции.

• А вот против роста евродоллара вчера выступил еще один из членов ЕЦБ: Бретон сказал, что укрепление ЕВРО нежелательно и «мы (т.е. ЕЦБ) сделаем все, чтобы не допустить продолжения этого роста». В совокупности с появившимися ожиданиями относительно еще одного повышения ставки ФРС в июне до 5,25%, такие высказывания могут привести как минимум к остановке роста евродоллара. Если данные по США будут позитивными, то возможно продолжение коррекции до 1,25, в противном случае вероятна стагнация в диапазоне 1,2780-1,30.

Внутренний валютный и денежный рынок. Рост доллара на международном рынке несколько охладил пыл спекулянтов и рубль, который в течение дня укреплялся до 26,92, к концу дня снизился к доллару до 26,95, а сегодня с утра – до 27,07. При этом участие ЦБ в торгах сократилось: сальдо по операциям на утро сегодняшнего дня 35,8 млрд.руб. Ликвидность по-прежнему чрезвычайно высока и снижения пока не предвидится, поэтому МБК остаются дешевыми:1-2%. Судьба рубля перешла целиком в руки евродоллара: если пойдет движение к 1,25, то рубль будет двигаться к 27,3-27,4. Если же на евродолларе пойдет консолидация, то рубль так и будет торговаться на уровне 27. ЦБ не будет препятствовать реализации этих сценариев. Мы считаем болезненными для регулятора уровнями 26,5-26,8.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Такого дружного роста доходности на всех рынках не наблюдалось уже несколько недель, в то время как вчера доходность фронтально росла по всему миру. Доходность по UST выросла в пределах 5-9 б.п.(по 10-летним бондам до 5,18%) после данных по инфляции. Бонды Еврозоны на позитивных новостях прибавили еще сильнее: 8-10 б.п., хотя этот рост был во много техническим после преодоления 10-летними бумагами уровня 4%(закрытие – на уровне 4,08%). Хотя по этим бумагам велика вероятность коррекции, если ЕЦБ начнет пугать остановкой роста ставки на фоне слишком быстрого роста ЕВРО. Японские и английские госбумаги выросли на 5-7 б.п. на ожиданиях роста ставок центробанков. Не остались в стороне и ЕМ: валюты развивающихся стран снизились в пределах 1,8-3,5%, а спрэд по индексу EMBI+ вырос на 6 п. Российские бонды пострадали меньше других (EMBI+Rus вырос на 2 п.)

Рынок ОФЗ-ОБР показал, что ему рост инфляции в США нипочем. Задыхающиеся от избыточной ликвидности крупные банки предъявили огромный спрос на размещающиеся вчера выпуски 46017 и 46020. Спрос на 46020 превысил 13,4 млрд. на 5 млрд. доразмещения, при этом премия составила 2 б.п., а доходность не превысила ожидаемых 7,06%. При этом к концу дня доходность вновь вернулась на уровень 7,04%. Под впечатлением итогов аукциона и на оставшиеся от аукциона зарезервированные рубли участники рынка начали активно покупать все бумаги, поэтому остальные выпуски показали рост цены на 20-60 б.п. Мы ожидаем, что сегодня неблагоприятная конъюнктура внешних рынков снижение рубля несколько приостановит пыл покупателей, однако в наихудшем случае цены останутся на тех же уровнях, а длинные бумаги могут и подрасти в пределах 5-10 б.п., поскольку рублей слишком много и при ставках по МБК на уровне 1-2 %, продавать никто не будет.
Доходности погашению: в 2006-2007-2-5,89%, в 2008-2010-4,72-6,51%, 2011-2036–6,61-7,41%.

Рынок негосударственных облигаций по-прежнему слабоват, хотя объемы торгов подросли. В бумагах Москвы какие-то объемы есть лишь в 39 и выпуске, которые на неплохих объемах сумели прибавить в цене 1-14 б.п. В корпоративных выпусках 1 эшелона нет ни объемов, ни ценовой динамики. Радует лишь Московская область, которая вновь выбивается в лидеры спекулятивной активности: выпуски выросли на 23-46 б.п., а оборот по бумагам превысил 5,7 млрд. руб., что составило 62% от общего объема торгов. В целом 10 лидеров по обороту вчера «сделали» более 92% от общего объема.

Весь остальной рынок по-прежнему думает, куда же все таки двигаться. Очевидно, что с тех пор как начала расти доходность на развитых рынках, аппетиты нерезидентов к рискам снизились и 2 и, особенно, 3 эшелон потеряли их поддержку. На фоне растущей инфляции и роста рынка акций приток средств в фонды облигаций тоже замедлился, а на фоне падения рынка акций приток средств к институциональным инвесторам, переживает явное снижение, соответственно, от мелких инвесторов, которые вкладывались в бумаги 2 и 3 эшелона, сейчас тоже поддержки нет. Высокая ликвидность, распределена также неравномерно, поскольку ее большая часть находится в руках нескольких крупных игроков, которые либо сидят в деньгах, либо спекулируют высоконадежными выпусками, с оглядкой на внешние рынки и курс рубля. Поэтому ничего интересного в высокодоходных выпусках не происходит. В 1 эшелоне и Москве ждем сохранения высокой волатильности: сегодня вероятен рост доходности на фоне попытки догнать упавшие внешние рынки. Основная рекомендация неизменна: предпочтение коротким высокодоходным выпускам и длинным бумагам 2 эшелона.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр