Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[18.04.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Министр финансов России А.Л. Кудрин на конференции министров финансов G8 в Вашингтоне заявил, что российское правительство готово оказать помощь Белоруссии в решении текущих проблем с недостатком валютных резервов, а так же в настоящий момент оказывает всяческое содействие с выделением необходимых средств для Республики из Международного валютного фонда. Министр так же подчеркнул высокую готовность Республики к необходимым реформам в ближайшей перспективе.

На данную новость незамедлительно отреагировали участники рынка. Так цены еврооблигаций Беларусь-18 выросли с 89,75 до 90,75 а Беларусь-15 с 92,5 до 93,5 от номинальной стоимости. Мы рассчитываем что после данного заявления последует скорее принятие решения о выделении кредита на $1 млрд, и вскоре евробонды Белоруссии покажут рост еще на 4-6 «фигур».

Россия

Фонд прямых инвестиций будет создан в начале лета. Фонд будет софинансировать капитальные вложения зарубежных фондов и компаний в российские проекты. Предполагается, что фонд прямых инвестиций будет создан в форме закрытого паевого инвестиционного фонда. Он будет 100% дочерним предприятием ВЭБа. Капитал планируется сформировать за счет средств федерального бюджета. Целевой объем суверенного фонда составит $10 млрд.

Европейский союз

Инфляция в еврозоне по итогам марта в годовом исчислении составила 2,7% против 2,4% в феврале текущего года. Ранее эксперты оценивали этот показатель в 2,6%. Мартовская инфляция в ЕС разогналась до 3,1% против 2,9% в феврале 2011 года.

США

Объем промышленного производства в США вырос в марте на 0,8%. Эксперты, опрошенные агентством, прогнозировали рост промпроизводства на 0,6%.

Инфляция в США по итогам марта текущего года второй месяц подряд составляет 0,5%. Этот показатель совпал с промежуточным прогнозом экспертов.

Азия

Центральный банк Китая в четвертый раз за текущий год повысил уровень банковских резервов. Этот показатель повышен с 20% до рекордных 20,5%. Правительство Китая надеется таким образом сдержать рост инфляции, которая в марте достигала отметки в 5,4%.

Рынки

Японский NIKKEI 225 снизился на 0,36 %, в Гонконге Hang Seng в моменте снижается на 0,07%, индийский SENSEX уменьшается на 0,43%.

Доллар укрепляется, валютная пара EUR/USD на уровне 1,4380. Фьючерсы на нефть прибавляют в цене, торгуются на уровне $108,86 Light Sweet и $122,91 Brent. Спред между Brent и Light Sweet в четверг, 14 апреля достигал значения более $16. Однако, во второй половине пятницы, 15 апреля спред начал сужаться, и в настоящий момент составляет $14,03. Цена на золото растет, стоимость контракта составляет $1486,30.

Американские индексы на торгах в пятницу вновь показали позитивную динамику, S&P500 вырос на 0,39%, Dow Jones подрос на 0,46%. Электроэнергетический сектор лучше рынка (+1,06%), в аутсайдерах бумаги технологического сектора (-0,51%). Фьючерсы на американские индексы торгуются негативно, фьючерс на S&P500 снижается на 0,23%, фьючерс на Dow Jones теряет 0,17%.

Европейские индексы показали позитивную динамику, FUTSEE 100 вырос на 0,54%, Eurostoxx50 поднялся на 0,14%, DAX прибавил 0,44%, французский CAC 40 увеличился на 0,10%.

Российские индексы в пятницу показали разнонаправленную динамику, Индекс ММВБ понизился на 0,06%, Индекс РТС прибавил 0,08%. Сегодня мы ожидаем, что российский рынок покажет негативную динамику. На наш взгляд, изменение российских индексов акций составит -0,50%...-1,00%.

Новости эмитентов

Чистая прибыль «Совкомфлота» по МСФО за 2010 год сократилась до $164,285 млн. против $185,308 млн. в 2009 году.

Чистая прибыль «Связь-банка» по итогам 1 квартала 2011 года составила 1,6 млрд. рублей. Чистый процентный доход за подотчетный период составил 1,3 млрд. рублей, чистый операционный доход — 1,9 млрд рублей.

VimpelCom закрыл сделку по приобретению активов холдинга Wind Telecom у египетского бизнесмена Нагиба Савириса. После транзакции 100% итальянского оператора Wind Telecomunicazioni и 51,7% Orascom Telecom Holding, работающего в странах Азии и Африки, перешли к российской компании.

Российские еврооблигации

Рынок российских евробондов завершил пятницу разнонаправленно. Суверенные бумаги России практически не изменились в цене, выпуск Россия-30 закрылся на уровне 116,44% от номинала, YTM – 4,69%. Спрэд доходности к UST-10 расширился до 129 б.п. за счет сильного укрепления treasures после публикации данных об американской инфляции в марте. Так, доходность UST-10 снизилась на 7 б.п. до 3,4% годовых.

В корпоративном секторе большинство выпусков показали рост. Значительно прибавили в пятницу евробонды Газпрома, ВТБ, и Евраза. Газпром-37 вырос на 0,54%, Газпром-34 прибавил около 0,4%. Сходный рост показали выпуски Евраз-18 и ВТБ-35. В районе 0,3% прибавляли евробонды Евраз-15, Газпром-19 и Лукойл-19. Рост в большинстве других евробондов не превысил 0,15%. В минусе завершили день некоторые выпуски банков, АльянсОйл-15 потерял 0,27%.

На утро понедельника для российских евробондов складывается негативный фон. Нефть сорта Brent теряет около 0,5% и торгуется на уровне 122,8$/баррель. Фьючерсы на американские индексы также торгуются в «красной» зоне. Выпуск Россия-30 теряет в районе 0,1%. Сегодня мы ожидаем небольшую коррекцию по большинству выпусков евробондов.

Среди новостей первичного рынка отметим, что появились уточнения параметров размещения нового выпуска Евраза. По неофициальным данным, срок займа составляет 7 лет, объем – от $750 млн. до $1 млрд. По нашему мнению, справедливая доходность нового выпуска должна находиться в районе 6,5-6,6% годовых, что дает около 210 б.п. премии к кривой доходности России.

В пятницу РСХБ доразместил 12 млрд. руб. к уже имеющемуся выпуску РСХБ-16. Евробонды были размещены по цене 101,5% от номинала с доходностью 3,18% годовых. В результате, общий объем займа составил 31 млрд. рублей. Мы полагаем, что выпуск может продолжить рост в случае сохранения высокого интереса инвесторов к рублевым активам, который наблюдался последние несколько недель.

Стало известно, что ВЭБ планирует разместить в 2011 году евробонды в юанях объемом от $500 млн. в эквиваленте. По словам Президента ВЭБа В. Дмитриева, займ в юанях сейчас окажется дешевле даже с учетом его последующего «свопирования» в доллары, нежели непосредственный займ в долларах. Срок займа будет составлять от 5 лет.

Еврооблигации зарубежных стран

Еврооблигации украинских эмитентов торговались в пятницу в позитивном ключе. Суверенные выпуски Украины в среднем прибавили в районе 0,05%, выпуски Украина-21 прибавил 0,15%. Среди корпоративных выпусков наибольший рост показали евробонды сельхозпроизводителей. Мрия-16 вырос на 0,23%, МХП-15 прибавил около 0,3%. НафтоГазУкраины-14 вырос на 0,2%, выпуски Метинвеста практически не изменились в цене, что подтверждает наше мнение о перекупленности евробондов металлургических компаний Украины.

Суверенные евробонды Белоруссии росли на новостях о том, что кредит Белоруссии со стороны России в размере $1 млрд. может быть одобрен в течение месяца. Выпуск Белоруссия-15 вырос на 0,75%, YTM – 10,55%, Белоруссия-18 взлетел на 0,9%, YTM – 10,89%. Сегодня мы наблюдаем продолжение позитивной динамики в белорусских бумагах.

Торги на долговом рынке Европы проходили разнонаправленно. Сильным падением завершили пятницу облигации «проблемных» стран Европы. После понижения рейтинга Ирландии на 2 ступени до уровня Ваа3 со стороны агентства Moody’s, выпуск Ирлания-20 упал на 2,36%, YTM – 9,27%. Продолжили снижаться бонды Португалии, Испании и Греции. Португаля-20 снизился на 0,67%, YTM – 8,92%, Испания-20 потерял 0,7%, YTM – 5,4%. Стоимость CDS на долги «проблемных» стран продолжила расти. В то же время, бонды Восточной Европы, неплохо прибавляли. Например, Турция-21 вырос на 0,2%, YTM – 5,02%.

Сильным ростом завершили день суверенные облигации стран Юго-Восточной Азии. Корея-19 вырос на 0,7%, YTM – 4,41%, Индонезия-20 прибавил 0,2%, YTM – 4,86%.

А вот в бумагах стран Латинской Америки преобладали распродажи. Бразилия-21 потерял 0,15%, YTM – 4,55%, Колумбия-20 снизился на 0,66%, YTM – 4,52%. «Десятилетки» Венесуэлы потеряли 1,22%, YTM – 13,04%.

Торговые идеи на рынке евробондов

В настоящий момент интерес представляют суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина-15 расширился до 488 б.п, между выпусками Украина-17 и Беларусь-18 до 457 б.п. Мы полагаем, что такой спрэд к суверенным выпускам Украины не обоснован. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 150-200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 300 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 260 б.п.

Выпуск РЖД-31, номинированный в фунтах стерлингов, сейчас торгуется по цене 102,6% от номинала по доходности 7,24% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность займа должна находится в районе 6,8-7,0% годовых. Это дает потенциал снижения доходности в районе 20-40 б.п. по доходности.

Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19 и Лукойл-22. Спрэды к кривой Газпрома расширились до 28 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Обращаем внимание на выпуски ТНК-Спрэд доходности между выпуском и кривой Газпрома расширился до 79 б.п., в то время как средняя величина спрэда составляла 42 б.п. Полагаем, что в краткосрочной перспективе доходность выпуска снизится минимум на 40 б.п.

Рекомендуем покупать выпуск ТМК-18. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 70 б.п. По нашему мнению он не должен превышать более 50 б.п. на фоне улучшения финансового состояния металлургических компаний.

В среднесрочной перспективе интерес могут представлять выпуски Номос-банк-16, Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16. На длинном участке кривых доходностей Номос-банка и Промсвязьбанка спрэд к кривой доходности Альфа-банка сейчас составляет в районе 130 и 175 б.п. соответственно. В то же время на коротком участке спрэд между кривой доходности Номос-банка и Альфа-банка не превышает 90 б.п., а между кривой доходности Промсвязьбанка и Альфа-банка – 140 б.п. Мы полагаем, что на фоне улучшения финансовых результатов российских банков по итогам 2010 года спрэд на дальнем конце кривой должен сократиться.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Среди еврооблигаций украинских эмитентов мы выделяем выпуск МХП-15 (Мироновский хлебопродукт). Сейчас спрэд к выпуску Метинвест-15 составляет 117 б.п., в то время как среднее значение спрэда не превышает 30 б.п., а в начале этого года выпуск МХП-15 торговался с дисконтом в 22 б.п. относительно Метинвест-15. Мы полагаем, что МХП-15 имеет потенциал снижения доходности минимум 50 б.п. в краткосрочной перспективе.

Рублевые облигации

Сегодня российский рынок будет находится в «боковике» в связи с неопределенностью на мировых фондовых площадках. Отсутствие роста будет связно с предстоящими налоговыми выплатами и предложением на первичном рынке 18 апреля, а тек же отсутствие инвестиционных идей на рынке, за исключением возможно бумаг ВымпелКома и Евраза. В первом случае рост бумаг будет вызван завершением сделки по покупке холдинга Wind Telecom, а рост Евраза нами прогнозируется в связи с повышением долгосрочного рейтинга дефолта эмитента от агентства Fitch до "BB-" с "B+".

Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизился до 1 334 млрд. рублей. Остатки на корсчетах выросли до 685,2 млрд. рублей.

Сегодня размещаются бумаги РУСАЛ Братск, 8 и Татфондбанк, БО-02 на общую сумму в 17 млрд. рублей. Прогнозируем повышенный спрос на бумаги данных эмитентов. Так в частности по бумагам РУСАЛа серии 08 спрос составил более 25 млрд. рублей при объеме размещения в 15 млрд. рублей.

15 марта на долговом рынке наблюдалась невысокая активность торгов при отсутствии чѐткого тренда. Цены большинства бумаг остались вблизи уровней закрытия предыдущего дня. Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов снизился на 0,02%, составив 109,95 пункта, индекс полной доходности IFX-Cbonds подрос на 0,01%, составив 301,16 пункта.

Среди наиболее ликвидных бумаг рост наблюдался в бумагах: РЖД БО-1 +92 б.п., ЕвразХолдинг Финанс-2 +43%, ЕвразХолдинг Финанс-3 +26 б.п., а снижение: РСХБ-3 -73 б.п., УВЗ-2 -20 б.п., Газпром нефть-9 -15 б.п.

15 апреля на первичном рынке прошло размещение 3 выпусков эмитентов совокупным объемом 22 млрд. рублей. В частности МКБ успешно разместило трехлетние облигации серии БО-04 на 5 млрд. руб. Общий спрос по книге заявок превысил 10 млрд. руб.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Бумага Икс 5 Финанс 1-й выпуск имеет потенциал роста на 30-40 б.п., на фоне вышедшей успешной отчѐтности холдинга за 2010 год. Так же по результатам 2010 года и возможности покупки банка со стороны Сбербанка России мы рекомендуем бумаги ХКФ Банк, 7 к покупке в среднесрочной перспективе. Мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги- Евраза, Русала и НЛМК и ЧТПЗ в связи с перспективой роста на металлы и сильной отчетности показанной данными компаниями по результатам 2010 года. Бумаги Трансаэро 1-й выпуск имеет текущий потенциал роста в 60-80 б.п, т.к. лежит значительно выше кривой долга ЮТэйр-финанс.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов