Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[18.04.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

¬¬ѕ –‘ в I квартале 2008 г. вырос на 8.0% по сравнению с I кварталом 2007 г., говоритс€ в материалах ћЁ–“. ¬ I квартале 2007 г. рост ¬¬ѕ, по данным –осстата, составил 7.4%.  ак сообщалось, промпроизводство в –‘ в I квартале выросло на 6.2%, сельхозпроизводство – на 4.5%, оборот розничной торговли – на 16.7%, инвестиции в основной капитал – на 20.2%, реальные доходы населени€ – на 10.0%. ÷ена на нефть марки Urals, по данным ћинэкономразвити€, в I квартале составила в среднем $93.6 за баррель (в I квартале 2007 г. – $54.2 за баррель). ѕо оценке ћЁ–“, внешнеторговый оборот –‘ в I квартале вырос на 50.3%, в том числе экспорт – на 55.2%, импорт – на 41.6%. ¬ четверг ћЁ–“ распространил очередной уточненный вариант прогноза до 2011 г., в котором повысил прогноз по ¬¬ѕ на 2008 г. до 7.6% с 7.1%. ¬ 2007 г. экономика –оссии выросла на 8.1%.

Ѕазовые активы

—тавки казначейских об€зательств —Ўј продолжили рост вслед за фондовыми индексами. Ќесмотр€ на слабую отчетность Merrill Lynch и неожиданно резкое снижение Philadelphia Fed, "аппетит" к риску остаетс€ высоким, а инвесторы продолжают избавл€ть от защитных активов. ƒоходность 10-летних об€зательств подн€лась до 3.73 (+0.04)%, 2-летних – до 2.10 (+0.14)%.

–азвивающиес€ рынки

ѕривлекательность рисковых активов подтверждаетс€ лишь в на фондовых площадках, тогда как в еврооблигаци€х ≈ћ прошла фиксаци€ прибылей. –ост ставок базовых активов не привел к изменению кредитных спрэдов развивающихс€ экономик. –оссийские евробонды не стали исключением: бенчмарк "Russia'30" снизилс€ в цене до 115.0 (-0.4) п.п., однако его спрэд к UST составил 160 (-4) б.п.

–ынок рублевых облигаций

јктивность на локальном долговом рынке угасает по мере приближени€ очередных налоговых платежей. ѕервичный рынок здесь ни при чем – вчерашние аукционы оставили двойственное впечатление. ƒенежный рынок по-прежнему радует своей стабильностью, что позвол€ет наде€тьс€ на относительно безболезненное прохождение налогового периода.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 775.7 (+5.8) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 634.7 (-17.9) млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ составили 141.0 (+23.7) млрд руб. —тавки ћЅ  вчера составл€ли 3.5-4%, а на сегодн€шнее открытие однодневные кредиты обход€тс€ в среднем под 3.5-4.5%. ќбъемы рефинансировани€ в ÷Ѕ остаютс€ незначительными, сделок –≈ѕќ с ÷Ѕ было заключено на 6.9 млрд руб. —ледующие перечислени€ по налогам пройдут по квартальному Ќƒ— (21 апрел€). ¬еро€тно, что большинство участников предпочтут перечислить средства уже в сегодн€, что может подн€ть уровень ставок ћЅ . “ем не менее, за счет инициативы ћинфина по размещению свободных остатков бюджетных средств на рынке, гр€дущие налоговые выплаты выгл€д€т не столь пугающими.  рива€ ставок LIBOR (USD) вчера подн€лась в среднем на 9 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.80%, 3M LIBOR – 2.82%, 12M LIBOR – 2.91%. —тавки российских NDF выросли в краткосрочном сегменте до 8-10%, а более дальние ставки не превышают 6.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

јктивность локального долгового рынка снижаетс€, однако позитивный настрой остаетс€. «а последние 2 недели рост в выпусках первого уровн€ оказалс€ существенным. ќднако массовой фиксации прибылей, даже в преддверии крупных налоговых выплат, мы не наблюдаем. ќсновной позитив рынок питает от состо€ни€ рублевой ликвидности и уровн€ ставок. ƒенежный рынок сохран€ет комфортные услови€, а потребность в рубл€х остаетс€ невысокой. ¬чера это также подтвердил первый аукцион ћинфина по размещению временно свободных остатков бюджета на депозитах банков. –азместить удалось относительно немного средств – чуть менее 24 млрд руб. Ёто свидетельствует о том, что банки располагают ликвидность дл€ прохождени€ гр€дущих налоговых платежей. ќпасение дефицита ликвидности, многократно высказывавшеес€ представител€ми ÷Ѕ –‘, сходит на нет. ѕомимо притока "нерыночных" средств это €вл€етс€ одним из драйверов роста долгового рынка с начала мес€ца.

¬ то же врем€ если опасени€ по дефициту ликвидности не оправдаютс€ в апреле, то дл€ рынка может начатьс€ следующий этап беспокойств – политика ÷Ѕ и инфл€ци€. ѕоследн€€ выбиваетс€ из официальных прогнозов, при этом ÷Ѕ периодически пытаетс€ напомнить, что может произойти очередное повышение ставки (по аналогии с февралем). »менно непрозрачность политики ÷Ѕ, резкий рост ¬¬ѕ и, соответственно, инфл€ции могут стать основными факторами, если денежный рынок останетс€ стабильно комфортным дл€ участников.

јукционы первичного рынка в четверг оставили неоднозначное впечатление. ѕо наиболее "рыночным" размещени€м —трой“ранс√аза и  Ѕ –енессанс капитал подтверждаетс€ мнение о том, что эмитенты, выход€ на аукционы в столь т€желый дл€ рынка период, имеют за собой страховку в виде ограниченного числа инвесторов на случай меньшего спроса при размещении. Ѕолее того, доходности, установленные  на "полурыночных" аукционах, могут существенно исказить ставки предыдущих выпусков эмитента (причем, не в лучшую дл€ инвесторов сторону).

√лавным мотивом дл€ выхода на размещение выпуска банка ”–—ј мы считаем чисто технический фактор. ¬ыпуск был зарегистрирован 20 апрел€ 2007 г., поэтому эмитент решил выйти на рынок и попробовать зан€ть "сколько получитс€" под удобную дл€ банка ставку.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: