Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций


[18.04.2008]  ИФК "Алемар"    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

ВВП РФ в I квартале 2008 г. вырос на 8.0% по сравнению с I кварталом 2007 г., говорится в материалах МЭРТ. В I квартале 2007 г. рост ВВП, по данным Росстата, составил 7.4%. Как сообщалось, промпроизводство в РФ в I квартале выросло на 6.2%, сельхозпроизводство – на 4.5%, оборот розничной торговли – на 16.7%, инвестиции в основной капитал – на 20.2%, реальные доходы населения – на 10.0%. Цена на нефть марки Urals, по данным Минэкономразвития, в I квартале составила в среднем $93.6 за баррель (в I квартале 2007 г. – $54.2 за баррель). По оценке МЭРТ, внешнеторговый оборот РФ в I квартале вырос на 50.3%, в том числе экспорт – на 55.2%, импорт – на 41.6%. В четверг МЭРТ распространил очередной уточненный вариант прогноза до 2011 г., в котором повысил прогноз по ВВП на 2008 г. до 7.6% с 7.1%. В 2007 г. экономика России выросла на 8.1%.

Базовые активы

Ставки казначейских обязательств США продолжили рост вслед за фондовыми индексами. Несмотря на слабую отчетность Merrill Lynch и неожиданно резкое снижение Philadelphia Fed, "аппетит" к риску остается высоким, а инвесторы продолжают избавлять от защитных активов. Доходность 10-летних обязательств поднялась до 3.73 (+0.04)%, 2-летних – до 2.10 (+0.14)%.

Развивающиеся рынки

Привлекательность рисковых активов подтверждается лишь в на фондовых площадках, тогда как в еврооблигациях ЕМ прошла фиксация прибылей. Рост ставок базовых активов не привел к изменению кредитных спрэдов развивающихся экономик. Российские евробонды не стали исключением: бенчмарк "Russia'30" снизился в цене до 115.0 (-0.4) п.п., однако его спрэд к UST составил 160 (-4) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Активность на локальном долговом рынке угасает по мере приближения очередных налоговых платежей. Первичный рынок здесь ни при чем – вчерашние аукционы оставили двойственное впечатление. Денежный рынок по-прежнему радует своей стабильностью, что позволяет надеяться на относительно безболезненное прохождение налогового периода.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 775.7 (+5.8) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 634.7 (-17.9) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 141.0 (+23.7) млрд руб. Ставки МБК вчера составляли 3.5-4%, а на сегодняшнее открытие однодневные кредиты обходятся в среднем под 3.5-4.5%. Объемы рефинансирования в ЦБ остаются незначительными, сделок РЕПО с ЦБ было заключено на 6.9 млрд руб. Следующие перечисления по налогам пройдут по квартальному НДС (21 апреля). Вероятно, что большинство участников предпочтут перечислить средства уже в сегодня, что может поднять уровень ставок МБК. Тем не менее, за счет инициативы Минфина по размещению свободных остатков бюджетных средств на рынке, грядущие налоговые выплаты выглядят не столь пугающими. Кривая ставок LIBOR (USD) вчера поднялась в среднем на 9 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.80%, 3M LIBOR – 2.82%, 12M LIBOR – 2.91%. Ставки российских NDF выросли в краткосрочном сегменте до 8-10%, а более дальние ставки не превышают 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Активность локального долгового рынка снижается, однако позитивный настрой остается. За последние 2 недели рост в выпусках первого уровня оказался существенным. Однако массовой фиксации прибылей, даже в преддверии крупных налоговых выплат, мы не наблюдаем. Основной позитив рынок питает от состояния рублевой ликвидности и уровня ставок. Денежный рынок сохраняет комфортные условия, а потребность в рублях остается невысокой. Вчера это также подтвердил первый аукцион Минфина по размещению временно свободных остатков бюджета на депозитах банков. Разместить удалось относительно немного средств – чуть менее 24 млрд руб. Это свидетельствует о том, что банки располагают ликвидность для прохождения грядущих налоговых платежей. Опасение дефицита ликвидности, многократно высказывавшееся представителями ЦБ РФ, сходит на нет. Помимо притока "нерыночных" средств это является одним из драйверов роста долгового рынка с начала месяца.

В то же время если опасения по дефициту ликвидности не оправдаются в апреле, то для рынка может начаться следующий этап беспокойств – политика ЦБ и инфляция. Последняя выбивается из официальных прогнозов, при этом ЦБ периодически пытается напомнить, что может произойти очередное повышение ставки (по аналогии с февралем). Именно непрозрачность политики ЦБ, резкий рост ВВП и, соответственно, инфляции могут стать основными факторами, если денежный рынок останется стабильно комфортным для участников.

Аукционы первичного рынка в четверг оставили неоднозначное впечатление. По наиболее "рыночным" размещениям СтройТрансГаза и КБ Ренессанс капитал подтверждается мнение о том, что эмитенты, выходя на аукционы в столь тяжелый для рынка период, имеют за собой страховку в виде ограниченного числа инвесторов на случай меньшего спроса при размещении. Более того, доходности, установленные  на "полурыночных" аукционах, могут существенно исказить ставки предыдущих выпусков эмитента (причем, не в лучшую для инвесторов сторону).

Главным мотивом для выхода на размещение выпуска банка УРСА мы считаем чисто технический фактор. Выпуск был зарегистрирован 20 апреля 2007 г., поэтому эмитент решил выйти на рынок и попробовать занять "сколько получится" под удобную для банка ставку.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: