Рынок внешних долгов

Вопреки нашим прогнозам, благодаря неожиданному снижению показателей потребительской инфляции в США, базовые активы продолжили рост, который затем был усилен снижением объема промышленного производства в прошлом месяце. В марте индекс потребительских цен США вырос на 0.6%, но за исключением продовольствия и топлива, его рост составил всего 0.1% по сравнению с ожиданиями 0.2 процентов. В итоге доходность 10- летних индикативных нот пробила вниз отметку в 4.70 процентов. Как мы предполагали, кривая доходности UST недолго пребывала в инверсивной области на 10-летнем участке и на фоне снижения инфляционных опасений, доходность более коротких активов снова расположилась под ставкой 10-летних бумаг. В то же время мы наблюдали улучшение ситуации на рынке жилья США, где закладки новых домов и пятна на новые строительства в марте превысили ожидания. Примечательно, что именно в этом месяце на рынке разразились скандалы по поводу нарушений выплат по ипотечным кредитам для неблагонадежных заемщиков, что привело к банкротству ряда ипотечных компаний и серьезным опасениям по поводу сектора недвижимости США. Пока эти опасения не реализовались, и мы предполагаем, что ниже 4.70% заявок на покупку облигаций Казначейства США станет меньше, поэтому мы предполагаем движение к этому психологическому уровню. Европейские облигации также закрылись в плюсе, перевернув дневное падение, вызванное сильными показателями по региональной экономике. Мы прогнозируем продолжение роста доходности в краткосрочном периоде на фоне прогнозов дальнейшего повышения ставок ЕЦБ и Банка Англии.

Комбинация умеренной инфляции и сильных показателей по недвижимости США оказалась крайне благоприятной для увеличения аппетита на риск долгов развивающихся рынков, хотя спрэд EMBI+ немного расширился за счет опережающего роста базовых активов. Лучше торговались бумаги во второй части кривой доходности, хотя самые длинные бумаги уступали активам с дюрацией 9-10 лет, которые среди наших фаворитов (Панама, Перу, Колумбия и Бразилия) показали рост более 100 б.п. по цене. Ниже рынка торговались только глобальные облигации Аргентины, по которым продолжается фиксация прибыли, хотя другие высокорисковые активы, включая долги Эквадора и Уругвая, продолжили пользоваться спросом инвесторов. Moody’s и S&P не пошли на поводу Минфина Бразилии для оценки ее рейтинга по «нетрадиционным» показателям, таким как, например, потенциал роста, и заявили об отслеживании рейтинга исключительно по бюджетным характеристикам. Скорее всего, это означает, что в ближайшие 6-12 месяцев рейтинг Бразилии будет оставаться ниже инвестиционного уровня. Однако мы по-прежнему рекомендуем держать и наращивать долю ее длинных еврооблигаций на фоне общих благоприятных перспектив для emerging debts. Аналогично позитивно мы оцениваем перспективы долгов Панамы, Перу и Колумбии. Хуже рынка видим долги Украины и Турции, рассчитываем на восстановление облигаций Аргентины.

В российском сегменте после вялого дня мы также наблюдали покупке ближе к концу европейской сессии, от которых больше всего выиграли ликвидные длинные бумаги Газпрома, телекомов и Северстали. Подъем также наблюдался в выпусках ВТБ, который, помимо снижение доходности базовых активов, подогревается слухами и новой информацией о предстоящем IPO. Информация о покупке не менее 92.5% акций Абсолют- банка бельгийской группой KBC привело к росту котировок его валютных нот почти на 2 фигуры до 102% номинала. Но спрэд bid-ask остается очень широким (около 2 фигур), что свидетельствует о низкой волатильности и низкой спекулятивной привлекательности бумаг. Мы предполагаем, что в ближайшее время настроения в сегменте будут оставаться благоприятными, что будет способствовать продолжению роста в длинных ликвидных активах.

Рынок внутренних долгов

Во вторник рынок рублевых облигаций отметился разнонаправленными движениями. В корпоративном секторе подросли в цене бумаги Лукойла 3 и 4 (+3 б.п. и +9 б.п. соответственнно), Газпром А8 (+3 б.п.). Исключением стали облигации Газпрома A4 и А6 (-1 б.п. и –10 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 02 и 05 (-15 б.п. и –5 б.п. соответственно). Котировки ОФЗ вчера в целом показали отрицательную динамику цен. Покупатели присутствовали в основном в коротких госбумагах, выделить можно ОФЗ 27025 (+2 б.п.), ОФЗ 46001 (+17 б.п.) и ОФЗ 25060 (+15 б.п.). В то же время снижались в цене длинные и средние облигации - ОФЗ 46020 (-1 б.п.), ОФЗ 46018 (-3 б.п.), ОФЗ 46014 (-5 б.п.), ОФЗ 25059 (-10 б.п.) и ОФЗ 26199 (-13 б.п.). Отметим, что снижение цены в последней ОФЗ в свою очередь связано с сегодняшним допразмещением. Спекулянты продавали бумаги ОФЗ 26199, чтобы сегодня откупить их на аукционе по более низкой цене. Таким образом, сегодняшний аукцион выступил вчера в качестве единственного фактора, способствовавшего снижению цен в секторе госбумаг. Отметим, что ставки МБК остались на прежнем низком уровне, порядка 3% годовых.

Вчера состоялось размещение 2-го облигационного займа КБ «ЮНИАСТРУМ БАНК». Объем займа составляет 1.5 млрд. рублей. Срок обращения 3 года, предусмотрена полуторагодовая оферта. В ходе аукциона было подано 77 заявок инвесторов. Спрос превысил предложение почти в два раза, общий объем спроса составил порядка 2.6 млрд. рублей. Ставка первого купона была установлена в размере 10.90% годовых, что соответствует эффективной доходности к полуторагодовой оферте порядка 11.19% годовых. Подводя итоги займа мы пришли к выводу, что размещение прошло успешно. А инвесторы получили премию к рынку в размере 19 б.п.

Сегодня на рынке рублевых облигаций вероятнее всего будут преобладать позитивные тенденции. Активность торгов в первую половину дня будет невысокой, не исключено небольшое снижение котировок. Связано это будет с сегодняшним крупным допразмещением ОФЗ 26199. В то же время во второй половине дня мы ожидаем увидеть увеличение торговой активности. Причем, скорее всего на рынке будут главенствовать покупатели. В качестве основных факторов, которые будут подталкивать игроков рынка к покупкам выступят – хорошая ситуация с ликвидностью, снижение курса доллара США к национальной валюте, в связи с ростом курса евро и замедлением экономики США, а также позитивный внешний фон.

Также сегодня пройдет аукцион по размещению ОФЗ-ПД допвыпуска 26199 на 15 млрд. рублей. Рекомендуем участвовать в аукционе и ставить заявки с доходностью на уровне 6.35-6.37 % годовых, т.к. считаем, что инвесторам может быть предоставлена премия в 3-5 б.п. к текущему уровню.