Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[18.04.2006] ГК РЕГИОН

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В понедельник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций наблюдалось снижение цен большинства торгуемых выпусков при слабой активности инвесторов на фоне выходных дней на зарубежных рынках. При этом в отсутствии статданных ставки по базовым активам и еврооблигациям РФ стабилизировались, а на валютном рынке возобновилось укрепление евро.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 550,6 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 4,4 млрд. руб. в РПС. При этом около 75% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям 2-го и 3-го эшелонов: РуссНефть-1 (31,8 млн. руб., -0,01 п.п.), МотовЗ-1 (31 млн. руб., -3,3 п.п.), АвтоВАЗ-3 (30 млн., -0,02 п.п.). В первом эшелоне сделок практически не было, на их долю пришлось около 6% суммарного оборота. Кроме того, относительно активно (в пределах 21-25 млн. руб.) торговались облигации: Удмуртнефтепр-1 (-0,25 п.п.), НКНХ-1 (-0,01), СалютЭ-1 (-0,34 п.п.).. На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 258 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 81% пришлось на подешевевшие облигации, и около 0,552 млрд. руб. в РПС. Наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям Нижегор.области-2 (около 43 млн. руб., -0,22 п.п.). Порядка 37- 39 млн. руб. составил оборот по облигациям Яросл.область-2 (-0,18 п.п.), Новосиб.обл.-05 (0,00 п.п.).

Положительным фактором для рублевого долгового рынка сегодня будет дальнейшее укрепление рубля, которое возможно вслед за ослаблением доллара на международных рынках. Кроме того, стабилизировался уровень доходности гособлигаций США (которые по-прежнему выше 5% годовых на дальнем "конце" кривой) и еврооблигаций РФ (Россия-30 - на уровне 6,13- 6,16% годовых). Также сегодня можно отметить рост рублевой ликвидности и снижение ставок на рынке МБК. Тем не менее, мы ожидаем сохранение тенденции к плавному повышению доходности первого эшелона рублевых облигаций на фоне низкой активности. Наши рекомендации сохраняются в покупке относительно доходных и "коротких" облигациях 2-го и 3-го эшелонов на вторичном рынке и участие в предстоящих аукционах по аналогичным бумагам.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" Согласно данным газеты Ведомости, владельцы сетей Пятерочка и Перекресток ведут переговоры об объединении бизнесов, о чем планируется объявить в ближайшие дни. В случае реализации сделки, на розничном рынке появится мега-гигант с выручкой порядка $2,5-2,8 млрд. Новая сеть займет первое место среди отечественных розничных сетей. Причем выручка объединенной компании будет практически в два раза выше, чем у ближайших конкурентов (Метро, Магнит). По количеству торговых точек (порядка 500) объединенная компания займет второе место после сети Магнит. Мы считаем, что объединение компаний должно позитивным образом сказаться на финансовых показателях компаний и рекомендуем покупать первый и второй выпуски облигаций Пятерочки.

" В последнее время на рынке усилились опасения относительно роста процентных ставок по базовым активам. Тон комментариев ФРС усилил эти опасения. Ожидается, что к концу нынешнего года ФРС повысит ставки до 5,00- 5,25%. Кроме этого, председатель Европейского Центробанка в своем выступлении подчеркнул, что вероятность повышения ставок в Еврозоне повысилась. Ожидается, что к концу года ЕЦБ увеличит базовую ставку рефинансирования до 3,00%. Банк Японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". В совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрения доходности нам представляются бумаги: Трансмашхолдинг-1, Промтрактор-Финанс-1, ЮТК-1, ЮТК-2, ЮТК-3, ЦНТ-1, ЛОМО-1, Главмосстрой-1, СУ-155-1, ПИК-5, Группа ЛСР-1.

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. В конце февраля было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать облигации Русснефти. В конце февраля заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.