Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[18.04.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На внутренних долговых рынках вчера преобладали продажи, в результате чего, стоимость наиболее активно торговавшихся облигаций в среднем снизилась на 0,1%. Однако, торговая активность на внутреннем долговом рынке по-прежнему не высокая. По итогам дня биржевые обороты сектора негосударственного долга составили 5,8 млрд. рублей. Наиболее сильно на вчерашних торгах пострадали облигации сектора субфедеральных и муниципальных долгов, котировки которых в среднем потеряли по 0,1 - 0,25%. Правда, активность сектора находилась на минимальных уровнях. На наш взгляд, продажи в секторе вызвал предварительный ориентир организаторов в доходности нового выпуска облигаций Московской области 7,75-7,9% годовых, что предоставляет значительную премию к текущему уровню кривой доходности облигаций Московской области в районе 35-50 б.п. На наш взгляд, такой размер премии является неоправданно высоким, учитывая относительно плоский вид кривой доходности при дюрации от 3-х лет. В секторе корпоративного долга котировки облигаций в среднем выросли на 0,04%. Стоит выделить появление отдельного интереса в среднесрочных выпусках облигаций эмитентов первого эшелона ФСК ЕЭС 03 (+0,06%), РЖД 04 (+0,2%), ВТБ 05 (+0,25%).

На этой неделе состоятся размещения облигаций четырех эмитентов. Это облигации Республики Саха (Якутии) серии 35001 на сумму 2,5 млрд. рублей, дебютные облигации ОАО «Российские коммунальные системы» на сумму 1,5 млрд. рублей, облигации «АЦБК-Инвест» на сумму 1,5 млрд. рублей и облигации ОАО «АК ипотечный банк «Акибанк» на сумму 600 млн. рублей. Мы полагаем, что наиболее интересными из предстоящих аукционов станут аукционы по размещению облигаций Якутии, АЦБК и РКС. Наши прогнозы и рекомендации мы будем публиковать непосредственно в день начала размещений. Также на неделе пройдут два аукциона по размещению государственных облигаций. Завтра ЦБ проведет аукционы по доразмещению ОФЗ 25059 и 46020 на сумму 19 млрд. рублей. Погашение данных выпусков будет происходить в 2011 и 2036 гг. соответственно. Мы полагаем, что оба аукциона могут стать неплохим «флюгером долгового рынка», отразив текущие настроений инвесторов.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. За период длинных выходных (США и Европа) у инвесторов не созрело новых идей. Вчера us-treasuries торговались на уровне четверга, а вышедшая статистика не оказала существенного влияния на рынок. Очередной рост цен на нефть, который обычно приводит к перераспределению инвестиционных средств в пользу инструментов с фиксированной доходностью, также не смог сильно повлиять на долговой рынок США. Так, вчера цены на нефть достигли очередных максимумов - американская легкая нефть (WTI) - $70,3 за баррель, а нефть марки BRENT - $70,43 за баррель. По итогам дня доходности долгосрочных us-treasuries снизились на 2 пункта, краткосрочные – на 1 пункт. Сегодня с утра доходности 2-х летних us-treasuries составляют 4,90% годовых, 10-летних – 5,00%, 30-летних – 5,08%. Вчера были опубликованы данные по движению капитала и индексу деловой активности обрабатывающего сектора.

Чистый приток капитала в США в феврале 2006 года вырос до $86,9 млрд. с $69,1 млрд. в январе ($66,0 млрд. по предварительным данным). Февральские цифры значительно превысили сделанные ранее экономистами прогнозы ($62,8 млрд.). Чистый объем покупок гособлигаций США в феврале составил $21,9 млрд. (по сравнению с $4,2 млрд. в январе). Мы связываем возросший интерес к государственным долгам в связи с серией аукционов, которые Казначейство США проводило в начале февраля, и где активную роль сыграли нерезиденты США. Чистый объем покупок корпоративных облигаций составил в феврале $30,5 млрд. (против $25,8 млрд. в январе), чистый объем покупок акций - $16,5 млрд. (против $21,2 млрд. в январе).

Индекс деловой активности в обрабатывающем секторе, рассчитываемый ФРБ Нью-Йорка, в апреле снизился до 15,18 пункта с 29,03 пункта в марте. Экономисты ожидали значение индекса на уровне 24,50 пункта.

Российские еврооблигации. Вчера внешние долговые рынки были достаточно стабильными. Отсутствие существенных изменений на рынке us-treasuries позволило котировкам еврооблигаций развивающихся рынков частично компенсировать ранее потерянные позиции. Российские суверенные еврооблигации «Россия 30» к вечеру прибавили 0,23%, закрывшись в районе 108 процента номинала, доходность снизилась до 6,16% годовых, спрэд – 116 б.п. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 108/108,375 процентов от номинала, спрэд «России-30» составляет около 116 б.п.

На этой неделе, внешний долговой рынок по-прежнему будет находиться в напряженном состоянии, т.к. публикация макроэкономических данных, запланированных на эту неделю, способна вновь оказать давление на рынок. Всю неделю внимание инвесторов будет приковано к статистике по инфляции. Сегодня выйдут мартовские данные по уровню цен в промышленности (индекс PPI), а завтра – индекс потребительских цен (индекс CPI).
На этом фоне, мы полагаем, что динамика внешних долговых рынков на этой неделе будет зависеть от публикуемых данных, что может повысить волатильность котировок на рынке казначейских бумаг. В подобных условиях, интерес инвесторов к долгам развивающихся стран снизится, а уровни доходности еврооблигаций emerging markets вновь будут определяться поведением us-treasuries.