Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[18.03.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рост цен на рынке российских евробондов продолжился вслед за позитивными настроениями на глобальных рынках (S&P +0.6%), обусловленными результатами прошедшего заседания ФРС, где было упомянуто об укреплении экономической активности и стабилизации ситуации на рынке труда. Кроме того, поддержку российскому рынку оказывали котировки на нефть, достигавшие $83/баррель после решения ОПЕК не повышать квоты на добычу. В результате наиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 обновил ценовой максимум, пробив отметку в 116% от номинала, закрываясь в районе 116.15% (YTM 4.85%). На этом фоне спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 5 б.п. до 120 б.п. Суверенный риск на Россию, в свою очередь, опустился на 3 б.п. до 129 б.п., проигрывая по-прежнему 15 б.п. CDS-5 Бразилии. На наш взгляд, по сравнению с другими развивающимися странами, российский рынок при сохранении благоприятной внешней конъюнктуры по-прежнему имеет потенциал для роста.

В корпоративном секторе также присутствовал ажиотаж. Особо можно отметить длинные выпуски Лукойла и Евраза-13, прибавившие порядка 1 п.п. В среднем рынок вырос на хороших объемах на 0.25-0.5 п.п. Недавно размещенный выпуск Альфа-15 прибавил также почти 1 п.п., закрываясь выше 103% от номинала (YTM 7.25%).

Сегодняшний день богат на статистику. В четверг будут опубликованы сведения по Счету текущих операций в еврозоне и торговому балансу. Все это обеспечит активность на фондовых биржах Европы, и, соответственно, волатильность на российских биржах.

В США ключевым показателем сегодня станут данные по инфляции (15:30 мск), а также выйдут сальдо счета текущих операций, индекс экономических настроений ФРБ Филадельфии и опережающие индикаторы.

Рублевые облигации

Коррекция, наблюдавшаяся на вторичных торгах в последние пару дней, вчера вновь сменилась ростом котировок. Ключевым фактором стало очередное укрепление рубля, а также успешные результаты размещения Москвы и ОФЗ. На обоих аукционах инвесторы продемонстрировали значительный спрос совокупным объемом порядка 50 млрд руб (при общем объеме размещения в 16 млрд руб). Оба выпуска были размещены по доходности существенно ниже предполагаемых уровней, продемонстрировав снижение доходностей за последние две недели (когда происходило предыдущее размещение ОФЗ и Москвы) на 50 б.п.

Также необходимо отметить, что выпуск Москвы является как самым длинным из обращающихся облигаций эмитента, так и имеет максимальную дюрацию из всех «пост-кризисных» размещений. Значительный объем спроса на столь длинные бумаги (с погашением в 2022 г) еще раз подтверждает крепость рынка и его восстановление от негативных последствий кризиса. На наш взгляд, данный выпуск интересен, преимущественно, институциональным инвесторам, прежде всего – пенсионным фондам. В последнее время на рынке наблюдается активная покупка подобного рода «институциональных» бумаг (Транснефть, АИЖК, РЖД с плавающими купонами, Атомэнергопром), что подтверждает предположение о том, что на рынок пришел крупный объем средств УК, которые надо инвестировать до конца квартала.

По итогам вчерашних размещений мы ожидаем роста котировок в 1-м эшелоне, облигациях Москвы – для приведения в соответствие доходности уже торгующихся бумаг с результатами первичного рынка.

Макроэкономика

Рост промпроизводства в феврале составил 1,9%, что существенно хуже прогнозов; НЕГАТИВНО

По информации Росстата, промпроизводство в феврале выросло в феврале на 1.9% год-к-году, что значительно ниже рыночного прогноза в 7.2% год-к-году. Слабый показатель роста свидетельствует о том, что, несмотря на эффект низкой базы, восстановление в этом году будет неустойчивым.

Плохой февральский показатель обусловлен медленным восстановлением обрабатывающего сектора, рост которого в феврале составил всего 0.8% год-к-году против 7.6% в январе.Аномально высокий показатель января был вызван финансированием расходов бюджета в конце декабря 2009 г. Обрабатывающая промышленность остается слабым звеном в промышленном производстве. После резкого падения на 16.0% год-к-году в 2009 г этот показатель в феврале практически не изменился, подтверждая слабость внутреннего спроса. Таким образом, рост промышленного производства за 2M09 был вызван неожиданно высоким показателем добычи полезных ископаемых, что ставит рост экономики в большую зависимость от внешнего спроса.

Первоначально мы ожидали роста добычи полезных ископаемых на 1% за весь 2010 г. Если темп роста этого сектора сохранится на текущем уровне, мы будем вынуждены повысить наш годовой прогноз роста промышленности. Однако в настоящий момент мы полагаем, что большой объем добычи полезных ископаемых является отражением роста производства в регулируемых секторах, т.е. для производства большего объема электроэнергии в условиях холодной зимы требуется больше топлива.

Инфляция в РФ со 10 по 15 марта составила 0,2%, с начала года 2,9% - Росстат

Цены растут по 0,2% третью неделю подряд (с 16 по 24 февраля был зафиксирован рост на 0,3%).

С начала марта инфляция составила 0,4% (в 2009 году на аналогичную дату инфляция с начала марта достигала 0,6%, с начала года - 4,7%, в целом за март - 1,3%).

Корпоративные новости

S&P: Перспективы банков РФ по привлечению ликвидности за рубежом улучшаются

Вливания государственных средств поддержки и рост розничных вкладов компенсировали отток средств, связанный с погашением внешней задолженности в последние кризисные месяцы. В 2009 г объем совокупного долга российских банков перед иностранными кредиторами сократился более, чем на $40 млрд. Сохраняется неопределенность в отношении направления инвестирования банками свободных средств, что сдерживает их аппетиты по новым иностранным заимствованиям.

Однако потребность в рефинансировании иностранной задолженности банков сохраняется. Российские банки в этом году должны выплатить более $50 млрд в счет процентов и погашения чистого внешнего долга.

РЖД проведет road show евробондов 25-26 марта в Лондоне

По словам главы РЖД, срок обращения дебютного выпуска может составить 10 лет. Если судить по рублевому рынку (где облигации РЖД торгуются с премий к бумагам Газпрома в 20-30 б.п.), РЖД по силам разместиться с минимальной премией к евробондам Газпрому. В текущих условиях дефицита качественных размещений и огромного навеса ликвидности спрос со стороны инвесторов заметно превзойдет объем предложения. В настоящее время Газпром-20 торгуется с доходностью 6.25% годовых. Иными словами ориентир доходности РЖД может находиться на уровне Mid Swap+260 б.п.

Минфин доразместил на аукционе ОФЗ 25073 на 4,1 млрд руб под средневзвешенную доходность 6,1% годовых

Объем спроса на аукционе в 2,7 раза превысил выставленный объем составив 16,37 млрд руб. В результате Минфин разместил 4,087 млрд руб из объявленного объема в 6 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 6,12% годовых, по срадневзвешенной – 6,10%. Установленные ставки на 50 б.п. ниже, чем при предыдущем размещении данного выпуска 2 недели назад.

Москва разместила облигации 48-го выпуска на 10 млрд руб под 7,69% годовых

В ходе конкурса было подано 200 заявок суммарным объемом 33 млрд руб по номиналу. Таким образом спрос втрое превысил выставленный объем бумаг. Данный выпуск является самым длинным из спектра облигаций Москвы и погашается в 2022 г. Премия к ближайшему по дюрации выпуску (Москва-49) составила примерно 15-20 б.п.

До конца марта Москва не планирует размещений на первичном рынке. Оставшийся объем заимствований (порядка 400 млн руб) будет привлечен через доразмещение на вторичных торгах.

Ближайший аукцион Москвы запланирован на 7 апреля. Пока неизвестно, какой из выпусков будет предложен инвесторам. Однако в ближайшее время дальнейшее размещение 48-го выпуска не планируется до тех пор, пока выпуск не будет включен в Ломбардный список ЦБР.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: