Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На фоне продолжающегося ралли на рынках акций котировки казначейских облигаций США на торгах во вторник продолжили 3-дневное снижение. Доходность UST’10 выросла на 5 б.п. - до 3,01%, доходность UST’30 – на 7 б.п. - до 3,83%. После заверений представителей крупнейших банков США на прошлой неделе, что I квартал для них выдастся удачным, вчера вышла неожиданно позитивная статистика по новостройкам в США. Количество новостроек в США в феврале выросло на рекордные с 1990 г. 22,2% - с 450 тыс. до 583 тыс. Однако, стоит отметить, что пока не начнется рост продаж домов, говорить об оживлении строительного сектора было бы преждевременно. Помимо снижения спроса на низкодоходные инструменты, на котировки treasuries продолжает оказывать давление навес первичного предложения бумаг – инвесторы ожидают, что на следующей неделе Казначейство предложит на аукционах UST’2, UST’5 и UST’7 общим рекордным объемом в $99 млрд. Вместе с тем сегодня на торгах в Токио котировки UST начали немного подрастать на ожиданиях того, что ФРС после 2-дневного заседания сегодня может сообщить о планах по выкупу treasuries. Ранее в январе ФРС сообщала о такой возможности. Однако если эта мера в краткосрочной перспективе и поддержит котировки UST на фоне нового предложения бумаг, то в долгосрочной перспективе из-за продолжения работы печатного станка вызовет рост инфляции и снизит привлекательность UST. Все это может быть первым шагом к сдутию пузыря на рынке treasuries. Вероятно, на решение ФРС отчасти повлияют сегодняшние данные по потребительским ценам за февраль, которые, как ожидается, снизятся на 0,3%. Таким образом, сегодня мы ожидаем некоторую коррекцию UST вверх. Дальнейшая динамика treasuries также будет во многом зависеть от сегодняшних комментариев ФРС.

Суверенные еврооблигации РФ

Во вторник после стремительного взлета котировок суверенных евробондов Rus’30, доходность выпуска продолжила расти. По итогам торгового дня доходность выпуска Rus'28 не изменилась, оставшись на уровне 9,35%, доходность Rus’30 увеличилась на 10 б.п. – до 8,84%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 5 б.п. – до 584 б.п.

По данным индекса EMBI+, спрэды госбумаг стран Латинской Америки к UST’10 практически не изменились. После ралли на рынке энергоносителей нефть подошла к серьезному уровню сопротивления в $50 за барр. Вероятно, инвесторы решили зафиксировать прибыль по госбумагам, и оценить перспективы выхода стран ЕМ из кризиса.

Корпоративные еврооблигации

Вчерашний торговый день в корпоративном секторе еврооблигаций характеризовался крайне низкой активностью инвесторов. Отсутствовали как продажи бумаг со стороны нерезидентов, так и покупки российскими инвесторами. Помимо основной идеи, разыгрываемой на рынке последние недели (покупки облигаций 2010 – 2011 гг. при выходе из переоцененных бумаг 2009 г.) можно отметить еще ряд тенденций. На фоне слухов о включении евробондов Severstal-13 в ломбардный список резко вырос спрос на данную бумагу. Также после погашения бумаг VTB-9 на €1 млрд. заметно увеличился спрос на евробонды, номинированные в евро, в частности - VTB-11, 16, Moscow-11, Gazprom-10, 12, URSA-10, 11.

В целом ситуация с курсом рубля на валютном рынке остается достаточно стабильной, что в свою очередь снижает волатильность на рынке валютных евробондов.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Штиль в секторе ОФЗ на торгах вчера продолжился – несмотря на некоторое увеличение дневного оборота до 71 млн. руб., на рынке торговалось всего 2 бумаги, по которым было заключено всего 9 сделок.

• Практически все сделки прошли по ОФЗ 25059 с погашением в январе 2011 г., в результате чего котировки бумаг выросли на 2%.

• В ближайшей перспективе мы не ожидаем какого-либо оживления в ОФЗ – доходности бумаг не перекрывают стоимость фондирования большинства инвесторов.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Во вторник при разнонаправленном движении бумаг активность инвесторов осталась невысокой - объем торгов в секторе корпоративных и субфедеральных облигаций без учета проведенных оферт составил всего 3,3 млрд. руб. При этом были успешно исполнены оферты по бумагам Группы «НИТОЛ», ДГК и АФК «Система» общим объемом 11,3 млрд. руб.

• Особенно отметить хотелось бы оферту АФК «Система», в рамках которой холдинг выкупил 75% выпуска на 4,5 млрд. руб. При этом сразу после оферты в режиме основных торгов прошла 51 сделка по покупке облигаций эмитента по цене выше номинала на 177 млн. руб., а также в РПС еще на 350 млн. руб. Таким образом, новые параметры облигаций Системы оказались привлекательны для инвесторов, и эмитент смог нащупать уровень рыночного спроса на свои бумаги с доходностью 19,7% к годовой оферте. Несмотря на значительные потребности в рефинансировании долговых обязательств, пока Система демонстрирует мастерство лоббизма – полным ходом идет подготовка к продаже государству доли в Связьинвесте, также государство может выкупить допэмиссию Sistema Shyam TeleServices на 23,7 млрд. руб., получив примерно 20% оператора. Таким образом, как нам кажется, предложение Системы выгодней параметров ближайшего вторичного размещения Якутскэнерго, 02 с доходностью к годовой оферте в 18,96%.

• Также сегодня ожидается очередное доразмещение облигаций Москвы, 59 на 10 млрд. руб. С учетом некоторой стабилизации на рублевом рынке, можно ожидать роста спроса на годовые бумаги I эшелона с доходностью на уровне 16%.

• Вчерашнее сообщение о выделении кредита Московской области в размере 2 млрд. руб. сроком на 1 год, вероятно, может поддержать котировки облигаций региона. Последние заявления Минфина говорят о готовности кредитовать регионы, что позитивно для бумаг РиМОВ. Однако держателям дефолтных облигаций связанных с МО эмитентов от этого пока не легче.

• В целом, ситуация с рублевой ликвидностью остается спокойной, девальвационные ожидания сошли практически на нет. Все это способствует поддержанию позитивного настроя инвесторов на рынке рублевых бондов. Хотя объемы торгов остаются ниже среднего уровня, спрос из «голубых фишек» понемногу перемещается в бумаги качественных эмитентов I-II эшелонов, где, похоже, рынок нащупал для себя приемлемый уровень по доходности в 18% -19%. Пока это касается только ломбардных бумаг. Стоит отметить, что ввиду инфляционных рисков, данный уровень по доходности вряд ли будет снижаться в ближайшее время.