Денежный рынок

Вчера развитие событий на денежном рынке мало чем отличалось от понедельника. Сделки на межбанке и в сегменте валютный своп заключались по ценам в районе 6-8%. При этом ближе к концу дня вновь было зафиксировано увеличение спроса и в результате ставки на рынке поднялись до верхней границы диапазона.

Остатки банков на счетах ЦБ также изменились мало, составив 617,2 млрд против 611 млрд руб. днем ранее. При этом корсчета выросли на 17,5 млрд до 429,8 млрд руб. а депозиты сократились на 11,3 млрд до 187,4 млрд руб.

Отметим, что после проведения регулятором трехмесячного аукциона РЕПО, банки заметно реже стали прибегать к краткосрочному фондированию в Банке России и как следствие за последние дни объем требований ЦБ к системе снизился с 234,2 млрд на понедельник до «-50,4» млрд руб. к сегодняшнему дню.

Вчерашний 5-недельный беззалоговый аукцион ЦБ на 8 млрд руб. особых сюрпризов не преподнес. При спросе в 19,6 млрд было размещено 7,6 млрд руб. по средневзвешенной ставке 18,65%. Сравнительно высокая разница между ставкой отсечения – 17,11% и средневзвешенной ценой, похоже, свидетельствует о наличии потребностей у ряда участников именно в таком формате привлечения финансирования.

Деньги аукционов, проведенных в понедельник и вторник, придут сегодня, вместе с тем, банкам предстоит вернуть ЦБ 14,8 млрд руб. из ранее привлеченных. Небольшие размеры выпадающих и приходящих средств вряд ли каким-либо образом повлияют на конъюнктуру рынка.

Валютный рынок тоже не является исключением из правил и держится достаточно ровно. Вчера стоимость корзины снизилась на 19 коп. до 39,15 руб. и сегодня с утра вплотную подбирается к «нижнему ориентиру» Банка России – 39 руб. Наиболее вероятная причина активности продавцов иностранной валюту – рост цен на нефть. Помимо фундаментальных предпосылок, катализатором такого движения выступает рост внутреннего фондового рынка, который «подстегивает» участников переключаться на рублевые активы. Так или иначе, если рубль продолжит укрепляться и сегодня, не исключено, что на озвученных уровнях поддержки мы увидим интервенции регулятора.

Долговые рынки

В гособлигациях США во вторник сохранялась высокая волатильность. Приятно удивила статистика по рынку недвижимости, которая оказалась гораздо лучше ожиданий, как в разрезе начала новых строек (583 тысячи при прогнозе в 450 тысяч), так и полученных разрешений на строительство (547 тысяч против ожидаемых 500 тысяч), что обеспечило позитивные настроения на рынке акций. В то же время данные по ценам производителей усилили дефляционные ожидания – индекс цен производителей в феврале составил 0,1% при прогнозируемых 0,4%. Торговую сессию UST заканчивали ростом доходностей, так по 10-летним бумагам она составила 3,01% (+ 5 б.п.)

Отметим, что ожидания выкупа государственного долга набирают силу на фоне заявлений Бена Бернанке о необходимости поддержки стабильности цен, таким образом, в фокусе участников рынка будут сегодняшние данные по потребительской инфляции, которые могут стать сигналом для стимулирующих мер в виде начала скупки госдолга.

В суверенных еврооблигациях Russia-30 большую часть дня котировки находились на уровне предыдущего закрытия (93% - 93,375% от номинала). При этом во второй половине дня наблюдалась небольшая коррекция, которая, как мы полагаем, по большей части носила технический характер. Отчасти наши предположения подтверждает сохраняющийся весьма позитивным настрой в отношении суверенных рисков – вчера CDS России продолжил сужаться, и по итогам дня он торговался уже в диапазоне 610 – 620 б.п. В результате торговую сессию облигации Russia-30 завершали на уровне 92,5% - 92,75% (YTM 8,85% - 8,89%), однако новый торговый день суверенные бонды начинают с довольно широким спрэдом 92,75% - 94%.

В корпоративных евробондах позитивный настрой был более выразительным – спрос на выпуски, характеризующиеся квазисуверенными рисками, наблюдался фактически в течение всего дня (ВТБ, Россельхозбанка, Газпрома, Москвы, Транснефти). Кроме того, в центре интересов инвесторов находились бумаги Евраза, Северстали, МТС.

Игроки рублевого сегмента вчера внимательно наблюдали за процессом выполнения обязательств по офертам АФК Системой, ДГК и Группой НИТОЛ. Отметим, что в целом особой интриги не было, если только не принимать во внимание отсутствие до «финального момента» официальных заявлений ДГК, о том, что компания готова к столь крупным выплатам (объем займа 5 млрд руб.). Согласно пресс-релизам, АФК Системой выкуплено почти 75% выпуска, ДГК – 91% выпуска, НИТОЛ – более 97% займа. Отметим также, что если в бумагах НИТОЛа и ДГК после расчетов по требованиям держателей, предъявившим облигации к оферте, особой активности не наблюдалось, то в облигациях АФК Системы «проснулся» спрос, разогнавший котировки выше номинала - закрытие проходило на уровне 100,25%/100,50% (bid/offer), что соответствует доходности к следующей оферте в марте 2010 года порядка 19,50% годовых. Интерес к облигациям материнской компании нашел положительный резонанс и в бумагах МТС-3, которые по итогам вчерашних торгов прибавили в цене порядка 50 б.п. (YTP 17,49%).

Заметные обороты вчера наблюдались также в бумагах ВТБ-5, сопровождавшиеся снижением котировок в пределах 10 б.п. (YTP 13,27%). Агрессивный sell-off проходил в бумагах Магнезит-2: за день бумага потеряла в цене порядка 30%, котировки переместились на уровень 30%/35% (bid/offer), а доходность к оферте, которая приходится на 3 апреля этого года, выросла в разы до тысяч процентов.

В то же время сообщение о том, что Нутритек вышел из состояния «технического» дефолта, погасив свои обязательства по купону, обеспечило его котировкам премию в 10% и «возвращение» на уровень 12%-15% от номинала. Вместе с тем, финансовое состояние компании по-прежнему не внушает уверенности держателям бумаг – финансовые перспективы холдинга во многом зависят от того каким образом будет решен вопрос с планируемой допэмиссией, которая фактически предназначена для рефинансирования большей части текущих обязательств. Однако на текущий момент вопрос о допэмиссии остается открытым, ввиду возникших претензий миноритариев. Исходя из этого, мы полагаем, что имеющее место движение котировок обусловлено исключительно спекулятивными интересами.

Сегодняшний день не обещает крупных корпоративных выплат в отличие от предстоящего четверга. Приток средств беззалоговых аукционов в силу своих незначительных масштабов не способен внести какие-либо коррективы в настроения участников. Как мы ожидаем, интересы игроков вновь будут рассредоточены.