МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Депозиты населения способствуют нормализации денежного рынка.

На денежных рынках за рубежом основные показатели вчера остались без изменений: уровень межбанковских ставок LIBOR – около 2,2%, стоимость хеджирования процентного риска (2 года) – 69 пунктов, а TED-спред – находится на значениях несколько ниже 110 пунктов.

На рублевом МБК ставки также снизились: Mosprime о/н оказался ниже отметки в 9,0%, а 3-х месячные ставки сократились до 18,5%. Остатки на корреспондентских счетах в Банке России повысились до 429 млрд руб. (+4%), отрицательное сальдо операций c Банком России уменьшилось до 50 млрд руб.

В целом мы констатируем улучшение ситуации на денежном рынке банки, по всей видимости, научились функционировать в условиях ограниченных объемов ликвидности. Хотя до возврата к «нормальным» условиям еще достаточно далеко, признаки этого уже есть. Мы полагаем, что следствием этого станет дальнейшее снижение ставок, и трехмесячная ставка Mosprime может опуститься до 15% в ближайшие недели.

Одной из причин улучшения ситуации является приток рублевых депозитов, который наблюдается в феврале. По расчетам на основе балансов отдельных банков, в крупнейших кредитных организациях отток вкладов, наблюдавшийся в конце прошлого года и в январе сменился в феврале притоком.

Информация по предоставлению средств кредитным организациям Банком России на предыдущий торговый день

Операции РЕПО: На аукционе по операциям однодневного прямого РЕПО с Банком России вчера было размещено 21,9 млрд руб. (при объеме предложения 50,0 млрд руб.), ставка при размещении сформировалась на уровне 11,99%. Спрос на этот продукт несколько снижается в последнее время, несмотря на то, что ставки ниже тех, которые установились на рынке МБК.

Беззалоговые аукционы: Вчера ЦБ РФ провел очередной беззалоговый аукцион сроком возврата средств – 5 нед., на котором предложил банкам 8,0 млрд руб. (минимальная ставка – 16,0%). В день фактического поступления средств (18 марта) кредитные организации должны будут погасить ранее полученные от ЦБ РФ кредиты в сумме 14,8 млрд руб. Предоставленный банкам объем средств составил 7,7 млрд руб., размещение прошло по ставке 17,11%.

Прогнозы роста мировой экономики снова пересмотрены в сторону понижения

Новость: МВФ снова внес коррективы в прогноз динамики ВВП мировой экономики – с роста на 0,5% до понижения на 0,6%. Пересмотру подверглись все крупнейшие экономики, в частности, в США теперь предполагается падение ВВП на 2,6% в 2009 г., в еврозоне – на 3,2%, а в Японии – на 0,5%.

Комментарий: Сходный по уровню пессимизма прогноз недавно опубликовал Всемирный банк, в связи с чем новость не изменит ситуацию на рынках. Позитивным представляется тот факт, что в настоящий момент прогнозы обоих международных организаций совпадают, что снижает вероятность дальнейшего их пересмотра.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

АвтоВАЗ: госгарантии не помогут

Новость: Вчера АвтоВАЗ провел пресс-конференцию для журналистов, на которой глава компании Борис Алешин прокомментировал итоги заседания правительственной комиссии, обсуждавшей возможности господдержки автоконцерна.

Комментарий: Основная мысль, которую выразил глава компании в ходе встречи – госгарантии по утвержденному сценарию (максимальная сумма 10 млрд рублей на 50% долга, с обязательным обеспечением оставшихся 50% самим заемщиком) не помогут решить текущие проблемы с ликвидностью. Во-первых, компанию не устраивает сумма - АвтоВАЗ попросил у государства поддержку в объеме 26 млрд рублей. Алешин уточнил, что совокупный долг перед кредиторами и поставщиками (как мы понимаем, речь идет о задолженности по векселям, которыми компания рассчитывалась за комплектующие) на текущий момент составляет 44 млрд руб., и собственные средства, которые можно было бы направить на погашение, отсутствуют. Прошлый год АвтоВАЗ закончил с внушительным убытком в 6,2 млрд руб. Компании предстоит до конца первого полугодия погасить 8 млрд руб. по публичным обязательствам. Кроме того, ранее менеджмент говорил и о коротком кредите Сбербанка на 5 млрд руб. Во-вторых, как сказал глава АвтоВАЗа, компания не имеет возможности нести субсидиарную ответственность, что, как мы полагаем, означает отсутствие свободных от залога активов.

На заседании комиссии, несмотря на недавнюю критику президента в адрес правительства относительно «неспешности» решения вопроса с гарантиями, никакого решения принято не было, обсуждались лишь возможные варианты выхода из ситуации. В частности, со слов Алешина, рассматривалась возможность допэмиссии акций АвтоВАЗа, либо увеличение капитала Ростехнологий с последующим перераспределением средств в пользу автопроизводителя. На наш взгляд, первый вариант вряд ли найдет поддержку у других акционеров компании (по 25% - у Renault и Тройки Диалог), которым придется либо изыскать средства на выкуп бумаг наравне с государством, либо согласиться на размывание доли ниже блокирующей. Второй вариант выглядит более правдоподобно, однако его реализация, очевидно, потребует существенного времени. Очевидно, существует и третий вариант – сделать исключение из общего правила и выдать гарантии на сумму, превышающую «стандартные» 10 млрд руб., без обязательств субсидиарной ответственности. Однако, судя по всему, позиция государства в этом отношении остается довольно жесткой.

На наш взгляд, вероятность того, что АвтоВАЗ, как и ГАЗ до него, попытается реструктуризировать свой публичный долг, довольно высока, особенно если процесс принятия решений в отношении «путей господдержки» не будет ускорен. По словам Бориса Алешина, детально все варианты госпомощи будут обсуждаться через 2-3 недели.